智通财经 APP 获悉，申万宏源发布研报称，2023-2024 年，随着下游涤纶长丝、瓶片等产品的产能扩张，乙二醇需求增长显著，带动景气回升，预期后续在供需收紧下，乙二醇价格中枢存在继续提升的空间。供给上，由于乙二醇盈利走弱，近两年行业供给增速放缓，2025-2026 年预计国内新增产能达到 280 万吨，产能增长小于下游，因此预期未来乙二醇供需有望继续收紧。开工率方面，当前煤头盈利已经转正，未来随着煤价的下行，开工率存在继续提升的空间。<h2>申万宏源主要观点如下：</h2>乙二醇供需收窄，盈利有望上行乙二醇价格近几年基本处于低位震荡的走势，2024 年价格中枢开始有一定抬升，当前价格基本位于 4700 元/吨，处于历史价格的中低水平。2023-2024 年，随着下游涤纶长丝、瓶片等产品的产能扩张，乙二醇需求增长显著，带动景气回升，预期后续在供需收紧下，乙二醇价格中枢存在继续提升的空间。需求方面，2023-2024 年聚酯行业产量快速提升，对乙二醇需求产生较大拉动，测算 2023/2024 年下游聚酯主要产品产量增长为 826/791 万吨，对应拉动乙二醇需求增长约 276/264 万吨，未来随着聚酯产品产能提升，乙二醇需求仍将持续增长。供给方面，由于乙二醇盈利走弱，近两年行业供给增速放缓，2025-2026 年预计国内新增产能达到 280 万吨，产能增长小于下游，因此预期未来乙二醇供需有望继续收紧。开工率方面，当前煤头盈利已经转正，未来随着煤价的下行，开工率存在继续提升的空间，但是油头方面，由于装置可以在环氧乙烷与乙二醇上进行切换，因此需要考虑两者之间的价差情况，当前 EO-1.25*EG 价差约 1113 元/吨，而历史平均水平约 1558 元/吨，因此断油头乙二醇开工仍需看到价格提升才会有进一步提升空间。上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌至 2025 年 2 月 21 日收盘，Brent 原油期货收于 74.43 美元/桶，较上周末环比下降 0.41%；NYMEX 期货价格收于 70.40 美元/桶，较上周末环比下降 0.48%；周均价分别为 75.60 和 71.66 美元/桶，涨跌幅分别为 0.05% 和-0.20%。2 月 14 日，美国商业原油库存量 4.32 亿桶，比前一周增长 463 万桶，原油库存比过去五年同期低 3%；美国汽油库存总量 2.48 亿桶，比前一周下降 15 万桶，汽油库存比过去五年同期低 1%；丙烷/丙烯库存减少 359 万桶。美国石油战略储备 3.95 亿桶，环比持平。2025 年 2 月 21 日，美国钻机数 592 台，环比增加 4 台，同比减少 34 台；自升式平台本周日费部分持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比上升，半潜式平台使用率环比持平。申万宏源认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一至 2025 年 2 月 21 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 13.63 美元/桶，较前一周上涨 0.17 美元/桶。至 2025 年 2 月 21 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 24.92 美元/桶，较前一周下跌 1.34 美元/桶，历史平均为 24.88 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为 219.33 美元/吨，较前一周上涨 14.88 美元/吨，历史平均 411 美元/吨。东北亚丙烯 860 美元/吨。丙烯与丙烷价差 107.60 美元/吨，较前一周下跌 4.10 美元/吨，历史平均价差为 265 美元/吨。申万宏源认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌根据隆众数据显示，截至 2 月 19 日，亚洲 PX 市场收盘 885.40 美元/吨，周环比下跌 0.20%。PX 与石脑油价差为 218.55 美元/吨，较之前一周下跌 1.57 美元/吨，价差历史平均为 389 美元/吨。PTA 价格转涨为跌，至 2025 年 2 月 19 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 5078.00 元/吨，环比下跌 0.04%。PTA-0.66*PX 价差为 259 元/吨，较之前一周上涨 49 元/吨，历史平均为 793 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1280 元/吨，较之前一周下跌 4 元/吨，历史平均为 1403 元/吨。申万宏源认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。投资建议油价短期维持中高位震荡，2025 年整体预期维持较高水平且呈现前高后低的走势，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的中国石油 (601857.SH)、中国海油 (600938.SH)；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服 (601808.SH)、海油工程 (600583.SH)；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较高水平，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐卫星化学 (002648.SZ)。下游聚酯板块在供给增长放缓下，景气存在修复空间，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份 (601233.SH)；炼化板块在油价高位回落后，成本端存在改善预期，价差存在修复空间，建议关注大炼化优质公司恒力石化 (600346.SH)、荣盛石化 (002493.SZ)、东方盛虹 (000301.SZ)。风险提示地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。

新凤鸣

恒力石化

彩蝶实业

桐昆股份

申万宏源发布研报指出，2023-2024 年，随着下游涤纶长丝和瓶片等产品的产能扩张，乙二醇需求显著增长，预计供需收紧将推动乙二醇价格中枢上升。当前乙二醇价格约为 4700 元/吨，处于历史中低水平。未来聚酯行业的快速提升将进一步拉动乙二醇需求，预计 2023/2024 年需求增长约 276/264 万吨。供给方面，行业增速放缓，预计 2025-2026 年新增产能 280 万吨，供需将继续收紧。

申万宏源：乙二醇供需收窄 盈利有望上行

申万宏源：乙二醇供需收窄盈利有望上行