<h2>核心观点</h2>
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<p>近期阿里宣布加大 AI 投资，其他厂商或将跟进，我们关注其宏观体量。</p>
<p>考虑：1）阿里，预计 2025 年 AI 投资额为 1300 亿、增量约 533 亿；2）三大运营商，预计 AI 投资额为 1000 亿、增量约 200 亿元；3）其他企业未有明确数据，假设腾讯、字节两大厂商 AI 投资额、投资增量与阿里持平，则合计 6 家企业，2025 年 AI 投资额约为 4900 亿、增量投资额约 1799 亿元，或拉动 2025 年固投约 0.35pct，但由于部分设备需从国外采购，这一估算存在高估。</p>
<h2>报告摘要</h2>
<p>（一）阿里：2025 年投资增量或超 533 亿</p>
<p>阿里资本开支超预期，预计 2025 年 AI 投资增量超 500 亿。2 月 20 日，阿里公布 2024Q4（日历年度）业绩，当季资本开支 317 亿元，较上个季度环比增长 82%。据新华社报道 “阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭 24 日宣布，未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和”，意味着年均资本开支 1300 亿元，参照阿里财报，2024 年其资本开支总额为 767 亿元，意味着 2025 年增量约 1300-767=533 亿元。</p>
<p>投向何处？AI 三大领域。参照阿里 CEO 吴泳铭在电话会上的介绍，阿里的资本开支主要用于三大领域：AI 和云计算的基础设施建设、AI 基础模型平台以及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型升级。</p>
<p>（二）三大运营商：预计增量投资约 200 亿</p>
<p>2025 年三大运营商，资本开支总量或将下滑，主要是传统业务拖累。据通信产业报，2025 预计三大运营商资本开支总额为 3200 亿元，较 2024 年减少 140 亿，主要是传统业务拖累，例如移动网络投资，预计 2025 年投资总额为 1060 亿元，较去年下滑 105 亿元。</p>
<p>AI 算力投资预计较去年增长 200 亿。据通信产业报，“随着市场对智能云、算网、智算服务、行业数智化应用需求的进一步提升，电信运营商将持续加码算力方面的投资，如构建新的万卡智算集群，扩大 400G 算力网络的覆盖规模，加紧 AI 大模型的训练和迭代，加快 AI 与行业数字化应用的融合等”。据通信产业报数据，预计三大运营商 2025 年算力开支为 1000 亿元、较 2024 年增加 200 亿元。</p>
<p>（三）其他企业：或将跟进</p>
<p>1）腾讯，近期积极引入 DeepSeek，AI 投入或将增长。2025 年 2 月，腾讯相继宣布将 DeepSeek-R1 接入微信、腾讯元宝、QQ 音乐等平台。随着算力需求的增加，腾讯或将加大对 AI 投资，当然具体情况需等待 3 月前后腾讯在业绩会上说明。</p>
<p>2）字节跳动，由于其并未上市，相关的财务数据难以获取，考虑到豆包的访问量日益增长，加大 AI 投资有其必要性。</p>
<p>3）百度，AI 投资是 “长期战略重点”，但体量或较小。参照百度 2024Q4 业绩说明会上百度代理 CFO 何俊杰称 “我们将继续把提升人工智能能力作为长期战略重点进行投资…” 但其资本开支体量或较小，从 2024 年数据看，百度资本开支总额为 80 亿元、仅为阿里的 10%。</p>
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<h2>报告目录</h2>
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<h2>报告正文</h2>
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<p>一、AI 资本开支的体量有多大？</p>
<p>2 月 20 日，阿里公布季度业绩，资本开支大超预期，而在头部带动作用下，其他厂商或也将跟进，本文关注其宏观体量。</p>
<p>（一）阿里：2025 年投资增量或超 500 亿</p>
<p>阿里资本开支超预期，预计 2025 年 AI 资本开支增量超 500 亿。2 月 20 日，阿里公布 2024Q4（日历年度）业绩，阿里当季资本开支 317 亿元，较上个季度的 175 亿元环比增长 82%。据新华社报道 “阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭 24 日宣布，未来三年，阿里将投入超过 3800 亿元，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和”，意味着年均资本开支 1300 亿元，参照阿里财报数据，2024 年阿里资本开支总额为 767 亿元，或意味着，2025 年的资本开支增量约 1300-767=533 亿元。</p>
<p>参照阿里 CEO 吴泳铭在电话会上的介绍，阿里的资本开支主要用于三大领域：</p>
<p>Ø1）AI 和云计算的基础设施建设。AI 时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于 AI 基础设施建设，未来三年在云和 AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。</p>
<p>Ø2）投入 AI 基础模型平台以及 AI 原生应用。AI 基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，将大幅提升 AI 基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动 AI 原生应用的发展。</p>
<p>Ø3）投入现有业务的 AI 转型升级。对于电商和其他互联网平台业务，AI 技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升 AI 应用的研发投入以及算力投入，运用 AI 技术深度改造升级各业务，把握 AI 时代的新发展机遇。</p>
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<p>（二）三大运营商：2025 年 AI 投资增量约 200 亿</p>
<p>2025 年三大运营商，资本开支总量或将下滑，主要是传统业务拖累。据通信产业报，2025 预计三大运营商资本开支总额为 3200 亿元，较 2024 年减少 140 亿，主要是传统业务拖累，例如移动网络投资，预计 2025 年投资总额为 1060 亿元，较去年下滑 105 亿元。</p>
<p>AI 算力投资预计较去年增长 200 亿。参照通信产业报，“随着市场对智能云、算网、智算服务、行业数智化应用需求的进一步提升，电信运营商将持续加码算力方面的投资，如构建新的万卡智算集群，扩大 400G 算力网络的覆盖规模，加紧 AI 大模型的训练和迭代，加快 AI 与行业数字化应用的融合等”。据通信产业报数据，预计三大运营商 2025 年算力开支为 1000 亿元、较 2024 年多 200 亿元。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPtCib0DiaeMXvRib0k3EoIb07icDPWz9SCIDff5EX3yqGLp0t31U9Y0UzTQ/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="453" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPtCib0DiaeMXvRib0k3EoIb07icDPWz9SCIDff5EX3yqGLp0t31U9Y0UzTQ/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></p>
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<p>（三）其他厂商：或将跟进</p>
<p>1）百度，AI 投资是 “长期战略重点”，但未提及体量。参照百度 2024Q4 业绩说明会，在回答 “百度业务投资的战略重点会是什么？” 问题时，百度代理 CFO 何俊杰回答称 “我们将继续把提升人工智能能力作为长期战略重点进行投资。在此基础上，我们将进一步深化全产品线的人工智能转型，尤其是搜索业务。” 但其资本开支体量或较小，从 2024 年数据看，百度资本开支总额为 80 亿元、仅为阿里的 10%。</p>
<p>2）腾讯，积极引入 DeepSeek，AI 投入或将增长。2025 年 2 月，腾讯宣布在微信搜一搜灰度测试接入 DeepSeek-R1 模型，并同步接入腾讯元宝、QQ 音乐等平台。随着算力需求的增加，预计腾讯将加大对 AI 领域的资本开支，当然具体情况需等待 3 月前后腾讯在业绩会上说明。</p>
<p>3）字节跳动，由于字节并未上市，相关的财务数据难以获取。考虑到豆包的访问量日益增长，加大 AI 投资有其必要性。</p>
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<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPA67bbCfibU8jiajMhsmCia8wJd8xoEPGnZ6zgMUm48PXYz6EjicgdESfXw/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="843" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://mmbiz-qpic.wscn.net/sz_mmbiz_png/vY1KgJlDtwxDHWGeAyYxnCn7YAibVeENPA67bbCfibU8jiajMhsmCia8wJd8xoEPGnZ6zgMUm48PXYz6EjicgdESfXw/640/query-ZnJvbT1hcHBtc2cmd3hfZm10PXBuZw"/></p>
<p><span style="color: #808080">本文作者：张瑜，来源：一瑜中的，原文标题：《AI 资本开支，体量有多大？》</span></p><div>风险提示及免责条款</div>
          <div>
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          </div>

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阿里巴巴

阿里巴巴-W

<p>阿里巴巴宣布未来三年将投入超过 3800 亿元用于 AI 和云基础设施建设，预计 2025 年 AI 投资增量为 533 亿元。三大运营商预计 2025 年 AI 投资为 1000 亿元，增量约 200 亿元。若腾讯、字节等企业的投资与阿里持平，六家企业的 AI 投资总额预计达到 4900 亿元，增量约 1799 亿元，可能拉动 2025 年固投约 0.35 个百分点，但由于部分设备需从国外采购，估算可能存在高估。</p>

- 阿里预计 2025 年 AI 投资增量超 533 亿，资本开支达 1300 亿元。  
- 三大运营商资本开支预计为 3200 亿元，AI 算力投资增量约 200 亿。  
- 其他企业如腾讯、字节跳动也可能跟进 AI 投资，具体情况待后续披露。  