在这轮人工智能热潮中，科技巨头们已收获了数万亿美元的市值增长，但 AI 巨额投资也让投资者对其回报率产生担忧。
摩根士丹利周三的最新报告中指出，2025 年将成为 GAI 投资回报率（ROI）由负转正的分水岭，而到 2028 年这场技术革命有望创造超过 1 万亿美元的收入。
自 2022 年 11 月 ChatGPT 问世以来，Mag7 科技巨头总市值已飙升 9.2 万亿美元，涨幅高达 118%(同期标普 500 上涨 47%)。这波涨势很大程度上反映了投资者对新一轮 AI 技术周期的憧憬。
但质疑声从未停歇：英伟达数据中心 GPU 业务在过去 12 个月的营收已达到 830 亿美元，企业每年为单台 AI 服务器豪掷 50 万美元，当全球数据中心电力需求将在四年内翻倍至 180GW，巨额支出何时才能转变成真金白银的收入？
<h2>2025 年或迎 ROI 临界点，2028 年 AI 收入有望突破万亿大关</h2>
大摩表示，在考虑了企业软件和消费互联网市场中 AI 带来的全面收益后，生成式 AI 的投资回报率将在 2025 年转正。
大摩模型测算显示，2025 年 GAI 将创造 1530 亿美元收入：
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其中 590 亿来自企业软件生产力提升，生成式 AI 解决方案对美国劳动力市场的潜在生产力影响为 3.3 万亿美元；940 亿源于电子商务的转化率提高、广告收入的增加以及可穿戴设备的收入所驱动，生成式 AI 搜索查询和社交生成式 AI 在 Meta、YouTube、TikTok、Pinterest、Snapchat 和 Reddit 上的收入为 560 亿美元。
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支出方面，预计在半导体和非芯片数据中心的资本支出将达到 3020 亿美元，
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1280 亿美元用于硬件、网络、冷却、内存等数据中心投资，以及 1740 亿美元用于半导体支出，其中包括 GPU/ASIC 销售。运营这些基础设施的年度成本预计为 1020 亿美元，其中包括 770 亿美元的折旧费用、230 亿美元的电力成本和 20 亿美元的劳动力成本。
</blockquote>
综合来看，大摩表示：
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34% 的毛利率标志着行业正式跨过盈亏平衡线，2025 年生成式 AI 有望创造 510 亿美元的回报。
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<h2>2028 年 AI 收入有望突破万亿大关</h2>
而展望 2028 年，大摩表示，生成式 AI 的总收入预计将接近 1.1 万亿美元：
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其中企业软件贡献 4010 亿美元，生成式 AI 解决方案对美国劳动力市场的潜在生产力影响为 6.4 万亿美元；消费者互联网相关支出贡献 6830 亿美元，其中生成式 AI 在效率方面的提升为 4690 亿美元，生成式 AI 广告收入为 1970 亿美元。
</blockquote>
大摩预测 2025 年生成式 AI 的资本支出将达到 5560 亿美元，其中半导体支出为 2800 亿美元，非芯片数据中心相关支出为 2760 亿美元。综合来看，到 2028 年，生成式 AI 的货币化可以在扣除销售和市场营销、研发和其他费用之前，预计可创造 7220 亿美元的回报，回报率有望提升至约 67%。
 
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此外，多家科技巨头有望从 AI 浪潮中受益：
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微软 Azure AI 服务与 Copilot 工具包已形成 130 亿美元年收入规模，预计 2028 年将膨胀至 780 亿；亚马逊凭借零售算法升级，每提升 10% 转化率即可撬动 4.5% 的 GMV 增长；Meta 的 AI 内容引擎则可能为其 2028 年收入额外贡献 1010 亿美元。
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