野村：美股出现大量恐慌性看跌期权， “滞胀” 担忧开始蔓延

美国经济数据意外疲软，叠加对特朗普政府潜在政策的担忧，引发了市场对美国经济 “滞胀” 前景的焦虑。 野村证券资深策略师 Charlie McElligott 在最新报告中指出，美国经济数据意外疲软，叠加对特朗普政府潜在政策的担忧，引发了市场对美国经济 “滞胀” 前景的焦虑。 McElligott 指出，近期美国股指期权的偏斜度和看跌期权偏斜度已接近过去一年的"极端"水平，反映出投资者对经济增长前景的悲观情绪。 市场越来越认为，各种政策对经济造成的 “小伤口” 可能演变成全面的 “增长恐慌”。投资者正在重新评估美联储的政策路径，更大幅度降息的预期正在升温。特别是 “不均衡着陆”（定义为到 2025 年 12 月降息 2-4 次）的概率从上周的 7% 飙升至 50%。 “滞胀” 担忧下，美股看跌期权激增，波动性飙升 上周五公布的美国 2 月 Markit 服务业 PMI 初值意外萎缩至两年低点，引发市场风险厌恶情绪。其中，“就业” 分项指数大幅下滑 9.3 个百分点至 49.3，跌入收缩区间，逆转了前两个月的改善趋势。 McElligott 指出，劳动力市场一直是后疫情时代美国消费驱动型经济增长的关键。市场对劳动力市场出现的任何疲软迹象都极为敏感，将其视为 “经济重新定价” 的理由。正如 2024 年 8 月，失业率和非农就业数据大幅不及预期，动摇了市场对 “软着陆” 的共识，导致 “波动率的波动率”（Vol of Vol）飙升。 除了经济增长放缓的迹象，通胀预期的升温也加剧了市场的 “滞胀” 担忧。密歇根大学消费者信心指数、现状指数和预期指数均不及预期，但短期和长期通胀预期却大幅上升。 3 月 14 日美国政府可能面临停摆的风险，也给市场增加了不确定性。Politico 报道称，除非未来几天出现重大突破，否则国会将再次面临政府资金危机。 与此同时，市场开始意识到特朗普政府的政策组合及当前的经济环境，可能对经济增长造成比最初预期的更严重的拖累。特别是通过削减政府支出来减少预算赤字的努力，以及关税政策，都给经济带来了巨大的不确定性，最终可能影响名义和实际 GDP。 McElligott 强调，截至上周五收盘，美国股指期权的偏斜度和看跌期权偏斜度已接近过去一年的"极端"水平。 大量客户买入标普 500 指数的"崩盘看跌期权"（执行价低于当前价格 95%）； "波动率的波动率"出现显著上涨，反映市场对未来结果分布的预期变宽。 市场越来越认为，各种政策对经济造成的 “小伤口” 可能演变成全面的 “增长恐慌”。 周五，“不着陆”（美联储不降息甚至加息）和 “软着陆”（美联储降息 0-2 次）的概率大幅下降。 相反，市场对更大幅度降息的预期大幅上升，特别是 “不均衡着陆”（定义为到 2025 年 12 月降息 2-4 次）的概率从上周的 7% 飙升至 50%。