美债收益率急跌破 4.3%，美国 “衰退式降息”？

近期一系列疲软的数据表明，美国经济可能正在跌入衰退深渊，或迫使美联储在 “滞胀” 的环境下进行降息，叠加市场对特朗普政策的担忧，美国国债收益率周二跌至今年最低水平。

周二，美债收益率全线下降，10 年期美债收益率在尾盘下跌逾 10 个基点，至 4.29% 左右，大幅低于周一的 4.39%，且回到去年 12 月中旬的水平。根据 FactSet 数据，该收益率也低于 50 日移动均线，并跌向 200 日移动均线。

互换合约显示，交易员预计年底前美联储将有 56 个基点的降息。

蒙特利尔银行资本市场 (BMO Capital Markets) 美国利率策略主管 Ian Lyngen 在一份报告中表示：

由于人们继续担心特朗普总统的议程对全球经济表现的影响，市场出现了避险情绪。

近期公布的经济数据显示，美国经济正面临通胀和借贷成本的双重压力。

周二，美国咨商会的消费者信心指数意外下滑，创下去年 6 月以来的最低水平。此外，花旗集团的经济意外指数也跌至去年 9 月以来的最低点，表明经济数据持续低于预期。

这些数据加剧了市场对美国经济放缓的担忧，导致美债收益率大幅下跌。Brown Brothers Harriman 公司高级市场策略师 Elias Haddad 评论称：

美国经济的危险信号正在出现。如果美国经济数据再持续一两个月表现不佳，美国例外论的论调就会受到打击。

美银稍早前研报指出，美国经济现正处于温和 “滞胀” 的状态。从通胀水平来看，自 2021 年底以来，尽管美联储多次加息，但通胀仍顽固地高于 2% 的目标。最新数据显示，美国居民对未来几年的通胀预期已升至 3% 以上，而 5 年盈亏平衡通胀率也攀升至两年高点 2.61%。

这一背景下，市场对美联储降息的预期急速升温，互换合约显示，交易员预计年底前美联储将有 56 个基点的降息。

特朗普政策的不确定性

特朗普政府的政策不确定性也是推动美债收益率下跌的重要因素。市场担心，特朗普的关税威胁和政府效率部门（DOGE）削减联邦工资的计划将对美国乃至全球经济产生负面影响。

尽管 DOGE 削减的金额并不大，但政府部门的裁员可能对就业市场造成冲击。惠灵顿管理公司投资组合经理 Brij Khurana 介绍称，自 2022 年以来，政府、医疗和教育部门的就业增长占整体就业增长的一半，这些部门可能受到 DOGE 政策的影响。

彭博策略师 Mark Cudmore 表示：

周一的论调发生了变化，从 “美国新政府尚未实现我们对经济增长的预期” 转变为 “美国政策可能开始对经济造成真正的损害”……这就是为什么美国 10 年期国债收益率处于两个多月以来的最低水平，并且未来几周可能会再次大幅下跌。

美国新财政部长贝森特周二表示，随着特朗普政策的实施，10 年期美债收益率 “应该会自然下降”。他还表示，他和特朗普都致力于 “提高美债的吸引力”。美债期权交易显示，投资者预期 10 年期美债收益率将进一步下跌至 4.15% 左右。

与此同时，此前的收益率下跌，导致投资者对美债的需求更加强劲。本周的美债拍卖吸引了大量买家，尤其是 5 年期美债的拍卖结果显示，需求远超预期。

市场对美国经济前景的担忧不仅体现在债券市场上，美股的表现也反映了这一趋势。

标普 500 指数自上周创下历史新高以来，此后持续下跌，沃尔玛的盈利预警更是加剧了市场的担忧。特朗普政府的财政政策也未能提供足够的支持，市场对经济增长的预期逐渐减弱。

问题在于，此次对经济增长的恐慌与去年夏天是否有所不同。当时，多数美债基准利率跌破 4%，但 “由于当时出台了太多财政刺激措施，这种恐慌消退得非常快”，Khurana 表示。