兴业证券：AI 等热点为市场注入强心针 2025 年中国资本市场价值正在重估

智通财经 APP 获悉，兴业证券发布研报称，AI 技术正改变宏观经济运行方式，且变革才刚刚开始。对于中国而言，最重要的可能并非 AI“基建” 的短期赚钱效应——与美国相比我们 AI 的使用费率更加便宜。而长期来看，考虑到中国市场的巨大规模效应，AI 基建若能够提供便宜方便的支持，将能够为 AI 带来更多落地场景、提供海量训练数据，进一步反哺技术迭代，未来的成长空间将更大。这种中美不同的 AI 落地特点，这也带来了不同的投资结构性机会。

兴业证券主要观点如下：

春节以来，AI 等新技术为市场注入强心针，正带来中国资本市场的价值重估。

AI 不仅是一个行业问题，也是一个宏观问题，作为一个编程、AI 用的比较多的技术派宏观研究团队，我们能够深切感受到 AI 等新技术正在改变身边的生活和工作。作为系列研究的第一篇，在本篇报告中，就 AI 的宏观影响进行初步的探讨和思考：

AI 技术正改变宏观经济运行方式，且变革才刚刚开始。

以人工智能为核心的第四次科技革命正加速迈入规模化应用阶段，呈现出三大特征：1) 技术迭代速度倍增；2) 技术扩散超越历史；3) 新型生产要素崛起。从相关学术研究的测算中枢来看，预计 AI 产业发展有望促进 GDP 年均提升 1pct，生产力年均提升 0.5pct。从宏观角度来看，AI 相关的应用渗透普及率快速增长但才刚刚开始，离手机和电视的普及率有较大的差距；AI 和机器人结合应用的落地也仍需时间，革新才刚刚开始。

不能输的竞争，AI“基建” 在中国快速推进。

在 DeepSeek 春节火遍全国，但算力不足，总是 “系统繁忙” 之后，短短几周阿里、腾讯等几乎互联网大厂纷纷宣布部署了 DeepSeek 模型。这种快速的扩散，让人感慨中国 “基建狂魔” 的力量似乎延续到了 AI 领域。事实上，除了 DS 开源的因素以外，AI 版的基建和修路等实物基建投资确实颇有相似之处，同样是短期的建设为了未来更好地拉动长期效应，也同样是政府积极、自上而下的落地推动，显示这是一场国家博弈中不能输的竞争。

短期和长期利益，中美不同的 AI 落地模式。

对于中国而言，最重要的可能并非 AI“基建” 的短期赚钱效应——与美国相比我们 AI 的使用费率更加便宜。而长期来看，考虑到中国市场的巨大规模效应，AI 基建若能够提供便宜方便的支持，将能够为 AI 带来更多落地场景、提供海量训练数据，进一步反哺技术迭代，未来的成长空间将更大。这种中美不同的 AI 落地特点，这也带来了不同的投资结构性机会。

AI 等热点为市场注入强心针， 2025 年中国资本市场价值正在重估。

近期 DeepSeek(生产力边界拓展的机会增加，也扳回了中美 AI 竞赛我方的比分)、机器人 (在若干高端制造业面临外需封锁、内部过剩的情况下，与 AI 结合且发挥中国制造业优势的领域取得领先)、《哪吒》(对于过往居民消费、餐饮、出行意愿悲观预期的一次修正) 等热点显著提升了市场信心。如果进一步思考，该行认为 2025 年或将成为资本市场对中国宏观叙事的转折年：不管是居民资产负债表的超额储蓄，还是中国工程师和产业链的创新能力，其实缺的不是能力而是信心，信心将伴随着产业突破、政策呵护、民营企业活力抬升、地产拖累项见底而终有改善。

风险提示：1) 全球地缘形势超预期变化；2) 国内外经济政策不确定性。