智通财经 APP 获悉，美国政府债券投资者开始押注美联储将很快从担心通胀顽固转向关注经济增长放缓。这种情绪推动美国国债连续第六个交易日上涨，收益率跌至今年最低水平。同时，摩根士丹利的策略师表示，如果市场对美联储的普遍看法发生转变，10 年期国债收益率有可能回落至 4% 以下。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639251174551.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740639251174551.png" alt="image.png" width="1269" height="689" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639251174551.png"/>图 1本周，交易员们恢复了对美联储今年两次降息 25 个基点以及明年第三次降息的预期，预计利率将降至 3.65% 左右。摩根士丹利指出，若市场预期利率降至 3.25%，10 年期国债收益率可能跌破 4%。该银行预计，将于周五公布的美国 1 月个人消费支出 (PCE) 价格指数将显示价格增长速度的下降，这可能是决定性因素。摩根士丹利策略师马修·霍恩巴赫等人在一份报告中表示，如果因核心 PCE 通胀数据好转，美联储言论变得更加温和，投资者将会买入更多久期债券，从而允许市场隐含的低谷利率进一步下降。据了解，本周三次固定利率国债拍卖均获得强劲需求，周三的七年期国债拍卖收官，440 亿美元的拍卖收益率为 4.194%，低于竞标截止日期前拍卖前交易的 4.203%，表明需求超出交易商预期。本周早些时候的两年期和五年期国债拍卖也产生类似结果。彭博宏观策略师艾丽斯·安德烈斯表示，在没有其他基本面数据 (如周五的 PCE 数据) 的情况下，交易跌破 4.25%(下一个合乎逻辑和心理的收益率支撑位) 的可能性不大。但她也指出，风险在于跌破 4.25% 可能引发投资者担心错过反弹。10 年期国债收益率周三跌至约 4.24%，周四亚洲交易时段小幅上涨至 4.28%。去年下半年，该收益率连续几个月低于 4%，此前 7 月份就业数据明显疲软，美联储有望在年底前将利率下调一个百分点。随后，降低通胀的进程陷入停滞，美联储在 1 月份暂停降息，称再次降息可能会使情况变得更糟。现在，投资者不仅在经济增长指标中看到降低收益率的理由，还在美国财政和移民政策中看到理由。其中包括美国总统唐纳德·特朗普一直威胁要对主要贸易伙伴征收的关税，这一策略在他第一任期内损害了经济，令美联储决策者感到担忧。霍恩巴赫写道，移民政策的强硬变化可能使明年短期 GDP 增长低于潜在水平。投资者对移民趋势的关注度增加，应会降低仍然偏高的中性利率预期。今年迄今为止，彭博社衡量美国国债收益率的指标已上涨 2.3%，超过标普 500 指数 1.3% 的涨幅。2 月份 MLIV Pulse 调查的大多数受访者预测，未来一个月美国国债收益率将超过美国股市。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639281849028.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1740639281849028.png" alt="image.png" width="1517" height="851" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250227/1740639281849028.png"/>图 2周三，特朗普就其对加拿大、墨西哥以及欧盟征收关税的计划给出一系列明显矛盾的答案。安永首席经济学家格雷戈里·达科表示，美国经济势头强劲，但贸易、财政和监管政策的不确定性增加给前景蒙上阴影，可能导致金融市场动荡，企业和消费者越来越多地采取观望态度。费城联邦储备银行的一项新调查发现，近三分之一的美国工人担心被雇主解雇。周二消费者信心指数的大幅下降只是美国经济衰退的最新迹象。花旗集团的美国经济意外指数跌至 9 月份以来的最低水平，表明数据未达到预期。摩根士丹利表示，自上个月特朗普总统上任以来，通过解雇政府工作人员来削减联邦支出，也可能导致利率预期下降。与此同时，政府及其国会盟友正在推行大幅减税，这可能扩大美国预算赤字，从而需要额外借贷。众议院共和党昨晚通过的预算蓝图呼吁大幅削减开支以抵消赤字。Bianco Research 总裁兼宏观策略师吉姆·比安科在彭博电视台表示，债券正在对供应减少的可能性做出反应。至于是否会发生这种情况，那将在今年晚些时候揭晓。至于这是刺激还是通胀，那也将在今年晚些时候揭晓。在通胀方面，扣除食品和能源的 PCE 物价指数连续三个月增长约 2.8%。摩根士丹利的经济学家曾预测美联储 6 月将降息，现在预计 1 月份 PCE 物价指数将降至 2.58%。

摩根士丹利

美国国债收益率跌至年内新低，投资者押注美联储将转向关注经济增长放缓。摩根士丹利策略师预测，若市场预期利率降至 3.25%，10 年期国债收益率可能跌破 4%。本周国债拍卖需求强劲，显示市场对降息的预期增强。

- 美国国债因投资者押注美联储关注经济增长而连续上涨。  
- 摩根士丹利预计 10 年期国债收益率可能跌破 4%。  
- 消费者信心指数下降显示美国经济衰退迹象。  

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