“曼德博分形维度” 预示崩盘越来越近 美股 “避险投资时刻” 已至？

智通财经 APP 获悉，华尔街知名投资机构 BCA Research 近日发布一份重磅预警研究，该机构表示，衡量全球股票市场走势的基准指数——MSCI AC 世界指数的 “260 日复杂性指标” 已于 2024 年 10 月中旬触发 “卖出” 信号，预示全球绝大多数股票市场将进入持续至 2025 年 4 月中旬的盘整震荡时期。

该机构在研报中还表示，对于估值处于历史最高位的美股而言，若基于 “纳斯达克综合指数 vs30 年期美国国债价格” 相对价格比值的 “130 日复杂性指标” 若破 1.30，将预示美股出现高达 20% 跌幅的风险极高。BCA Research 统计的当前该指标值约为 1.37，离临界点非常近，随着欧洲与中国股市近日持续大涨，但是美股三大指数近日持续下跌，尤其是纳指近 5 个交易日跌超 5%，越来越多投资者担忧美股出现类似 “互联网泡沫破裂” 的熊市超跌行情。

如何未雨绸缪应对有可能出现的美股 20% 幅度暴跌？BCA Research 建议持谨慎立场的投资者们低配科技股 (泛指美股市场的整个 IT 板块)，超配 “医疗保健” 板块、长期限的美债资产等传统上具备防御属性的板块，并且建议通过做多波动率指数 (VIX) 或买入股指看跌期权对冲潜在下跌风险。

据了解，BCA Research 在这份研报中提出所谓的 “曼德博分形维度 (Mandelbrot Fractal Dimension)” 理论框架，并援引这种理论框架来量化出所谓的 “复杂性指标”，进而来深度探索全球股市在未来一段时间的投资策略。BCA Research 这份研报的核心逻辑是：市场趋势的终结源于复杂性彻底崩溃，而非新叙事出现;当前需密切监测分形维度指标，尤其是纳斯达克综合指数与 30 年期美债的 130 日复杂性量化指标的变化幅度。

在 BCA Research 的研究团队看来，所谓的 “曼德博分形维度” 是一种衡量价格趋势复杂性的数学工具，用于量化市场趋势的 “信息丰富度”，也就是所谓的市场 “复杂性”。BCA Research 表示，通过监测价格趋势的复杂性 (信息丰富度) 崩溃是识别市场脆弱点的有效方法，最佳衡量指标为曼德博分形维度的全面坍塌。

一般来说，当价格趋势复杂性崩溃时，表明过多价值投资者陷入 “纯叙事驱动的陷阱趋势”，因此投资视野变得短期化和纯粹动量和动物精神所驱动，形成所谓的 “市场脆弱性” 概念，此时趋势可能因缺乏新买家而彻底反转。在脆弱性极限状态下，当价值投资者试图退出时，发现仅剩深度价值投资者作为对手方，此时交易只能在差异巨大的价格水平基准下达成，进而引发市场全面崩盘。趋势终结往往缺乏激动人心的叙事，根本原因是达到市场脆弱性的极限。

BCA Research 在研报中提到，价格模式的信息丰富度来源于：1) 深层价值投资者——提供结构性估值信息;2) 中期价值投资者——传导经济周期信息;3) 短期纯动量与动物精神投资者——反映市场情绪波动状况。

当上述的三类投资者形成均衡时，市场呈现 “反脆弱” 这一利于看涨攻势的特性。但当价值投资者集体转向动量与动物精神策略时，复杂性维度坍塌，系统进入脆弱状态，下一步则是脆弱性引发市场全面崩盘。

综上所述，BCA Research 测算出的 MSCI AC 世界指数的 “260 日复杂性指标” 显示，2024 年 10 月 18 日已经触发卖出信号 (阈值 1.25)，BCA Research 表示，这一信号预示全球绝大多数股票市场将进入持续至 2025 年 4 月中旬的盘整震荡时期。

对于估值处于历史最高附近的 “美股七大科技巨头”，以及这七大科技巨头占据高额权重的美股市场而言，所面临的下行风险可能比全球多数股票市场高得多。BCA Research 在报告中表示，纳斯达克综合指数 vs 30 年期美债价格的 “130 日复杂性指标”，也即纳指 vs30 年期美债价格的 “130 日分形维度” 若跌至 1.30(当前 1.37)，将触发高达 20% 的下跌幅度，也将意味着从技术上确立美股跌入熊市区域。

BCA Research 表示，此前在 2000 年互联网泡沫、2008 年金融危机前均出现类似的预警信号，并且在 1929 年大萧条、1973 年石油危机、1987 年黑色星期一、2018 年流动性危机等重大金融灾难事件前夕均成功预警市场脆弱性。BCA Research 表示，当所谓的 “分形维度值” 跌破 1.30，表明股票与债券的相对价格趋势失去多样性 (投资者行为趋同)，市场进入非常脆弱的悲观状态。

因此，随着美股市场离触发 20% 跌幅的复杂性指标越来越近，BCA Research 建议投资者们采取 “避险投资策略”，警惕复杂性进一步崩溃引发的距离抛售风险，即低配科技股 (泛指美股市场的整个 IT 板块)，超配 “医疗保健” 板块、长期限的美债资产等传统上具备防御属性的板块，并且建议通过做多波动率指数 (VIX) 或买入股指看跌期权对冲潜在下跌风险。