欧洲央行降息在即：鸽声依旧，但 “限制性” 措辞或将改变？

欧洲央行 3 月可能继续降息，但该行的货币政策立场可能更为 “微妙”。

在最发布的研报中，野村证券表示，欧洲央行在 3 月降息 25 个基点或已 “板上钉钉”，市场的关注点将转向该行对货币政策 “限制性” 措辞的变化。

欧央行 3 月降息已成定局？

报告指出，多数 ECB 官员的言论都倾向于继续降息。Kazaks、Villeroy、Stournaras 等官员均表示支持进一步降息，甚至暗示夏季前可能降至 2%。Simkus 也认为 “没有理由不在 3 月降息”。

报告认为，除了官员们的 “鸽派” 言论，近期公布的经济数据也为 ECB 降息提供了支撑：

一是工资增长放缓。欧元区 2024 年第四季度议定工资增速降至 4.1%，低于预期，这让野村对今年服务业价格压力将减弱更有信心。

二是服务业通胀降温。2025 年 1 月服务业通胀同比下降至 3.9%，低于预期，野村预测该数据到 2 月将进一步降至 3.8%。

三是经济增长依然疲软。报告称，尽管 2024 年第四季度 GDP 增长数据略有上修，但仍低于野村的预期水平。

措辞或从 “限制性” 改为 “评估限制性”

野村预计，欧央行将在本次会议上修改其关于货币政策限制性的表述，新的措辞很可能会强调：由于最近的降息，货币政策目前的限制性低于以前，同时表明央行将评估存款利率的限制性水平。

报告补充称，欧央行预计不会完全放弃 “限制性” 措辞，只是会采用更加微妙的表述，并且仍不会就利率路径提供任何明确指引，预计将继续强调数据依赖性。

报告称，欧央行转向 “不那么鸽派” 的措辞，可能会在短期内支撑欧元走势。并且，考虑到市场目前已经为 2025 年底前超过 80 个基点的降息定价，任何暗示降息周期可能暂停的迹象都可能为欧元提供有力支撑。

除此之外，德国可能增加的财政支出也可能成为欧元持续走强的驱动因素。

下调经济增长预测，小幅上修通胀预测

在 3 月的会议上，欧洲央行将更新其宏观经济预测。

野村预计，该行可能会将 2025 年 GDP 增长预测从 1.1% 下调至 0.9%，2026 年的 GDP 增长预测从 1.4% 下调至 1.3%；通胀方面，预计 2025 年和 2026 年的通胀率预期可能分别上调 0.1 个百分点至 2.2% 和 2.0%

值得注意的是，野村认为特朗普的关税政策不会纳入欧央行 3 月份的预测中。此前，据新华社报道，特朗普宣布对所有美国进口钢铁和铝征收 25% 的关税，并将对欧盟征收 25% 关税。