28 日，投资界的 “泡沫猎手”， 著名价值投资者、GMO 联合创始人兼长期投资策略师 Jeremy Grantham 发出警告：美国股市正处于 “超级泡沫” 之中，并预言 “重大下跌” 即将到来。Grantham 以其对市场泡沫的敏锐洞察而闻名。在其职业生涯中，Grantham 成功预测了多次市场泡沫破裂。在接受彭博社采访时，Grantham 强调，“泡沫持续的时间越长，涨得越高，情况就越糟糕。”Grantham 认为，当前美股的估值已经超过了 1929 年和 2021 年的水平，仅次于 1989 年日本的超级泡沫。无论是传统的估值指标，如席勒市盈率（Shiller P/E），还是更全面的 “总市值/经济总增加值” 指标，都显示美股估值处于历史顶峰。模型显示，美股仍有 50% 的下跌空间，才能回归到正常的估值水平。值得注意的是，Grantham 对人口下降的长期影响表示担忧，认为人口下降会导致 “动物精神” 消失，并造成经济增长放缓和生产力下降。他呼吁投资者关注长期趋势和社会问题。<h2>Grantham：AI 泡沫与历史技术泡沫无异</h2>Grantham 认为，当前 AI 热潮与历史上其他技术泡沫并无本质区别。“这是每次重要新技术出现时都会出现的论点，” 他指出：<blockquote>“历史上每一个重要的新技术都伴随着泡沫。”</blockquote>他以 19 世纪的铁路和 20 世纪末的互联网为例，说明新技术在早期阶段往往会吸引大量资金，导致泡沫形成。他特别提到亚马逊公司，在互联网泡沫破裂期间，其股价暴跌 92%，但最终成为少数几家 “主宰世界” 的公司之一。Grantham 强调，“正是 AI 的重要性以及其显而易见的重要性，保证了泡沫的产生。”<h2>美股估值创历史新高，下跌风险或达 50%</h2>Grantham 指出，多个指标都显示美股估值过高。他提到，“每一个传统的价值衡量指标，其中最好的一个是席勒市盈率（Shiller P/E），都处于历史最高水平。大多数普通指标都处于前 1% 或 2% 的水平。”他特别强调了一个更全面的指标，即 “总市值/经济总增加值” 的一个变体。这个指标显示，当前美股估值已经超过了 1929 年和 2021 年的峰值，创下美国历史新高。Grantham 还引用了他和本·英克尔（Ben Inker）在 25 年前开发的一个行为模型。该模型不考虑市场有效性或股息贴现模型等逻辑，而是关注自 1925 年以来市场的实际表现。模型显示，低通胀和高利润率受到市场青睐，而 GDP 增长的稳定性也对市场有积极影响。然而，即使考虑到这些因素，Grantham 认为，美股仍有 50% 的下跌空间，才能回归到正常的估值水平（席勒市盈率为 18，而目前超过 37）。面对可能到来的市场下跌，Grantham 建议投资者关注那些具有长期增长潜力且财务状况稳健的公司。他特别看好绿色经济领域：<blockquote>“绿化整个全球经济是一项艰巨的任务，需要大量的投资和劳动力，但这是必须完成的。”</blockquote>他认为，由于气候变化的物理现实不可避免，绿色经济领域迟早会迎来大规模的重组和超越市场的表现。此外，Grantham 强调，在动荡的市场环境中，投资者应避免过度杠杆：<blockquote>“杠杆就像 20 世纪 30 年代一样，会让你破产。”</blockquote>他建议投资者选择那些债务水平较低、利润率较高的公司，以增强抵御市场冲击的能力。<h2>Grantham：人口下降导致 “动物精神” 消失</h2>除了对股市的担忧，Grantham 还关注人口下降的长期影响。他认为，人口下降是 “潜在威胁中发展最快的一个”，对经济产生负面影响。Grantham 指出，劳动力下降直接影响 GDP 增长：<blockquote>“如果你所在社会的劳动力在下降，你会发现自己所处的生产力水平也会降低。”</blockquote>他认为，人口下降会导致 “动物精神” 的消失，企业和个人变得更加保守，不愿意冒险和投资。他提到，欧洲过去 15 年的劳动力平均下降了近 0.5%，这直接导致 GDP 增长下降了 2%。虽然移民可以在一定程度上缓解人口下降带来的问题，但从长期来看，需要改变社会对生育的激励机制，以提高生育率。<h2>非美市场崛起？Grantham 的全球投资策略</h2>尽管 Grantham 对美股持悲观态度，但他认为非美国市场相对合理：<blockquote>“当然，持有非美国市场的风险要小得多，而且它们很可能在 5 到 10 年内碾压美国市场。”</blockquote>他指出，在过去的市场周期中，非美国市场往往会在美国市场表现优异后迎头赶上。尽管在全球市场下跌时，非美国市场可能会受到影响，但他相信它们会更快地复苏，并在长期内表现更好。关于加密货币，Grantham 认为它们 “没有产生任何东西，也不是一种交换媒介，但它们是一种极好的投机媒介。” 他认为，在 2020 年期间的刺激计划下，大量资金涌入加密货币市场，加剧了投机行为。对于黄金，Grantham 表示，尽管他对黄金持谨慎态度，但他认为黄金仍然比比特币更适合作为避险资产：<blockquote>“黄金没有股息，不产生任何东西。除了它是一种美妙、漂亮的金属，并且确实有少量的工业用途外，人们不得不承认，它 90% 是一种投机媒介。”</blockquote>Grantham 还批评了传统经济学理论的局限性。他引用了詹姆斯·加尔布雷斯（James Galbraith）的新书《熵经济学》（Entropy Economics），该书从物理学和熵的角度审视经济学。Grantham 认为，传统经济学 “在处理现实世界方面表现得非常无能。” 他指出，传统经济学模型只考虑资本、劳动力和生产力，而忽略了原材料和能源等关键因素。他强调，“在有限的星球上不可能有复合增长。这是物理定律，行不通。”

3 倍做多纳指 ETF - ProShares

3 倍做空纳指 ETF - ProShares

纳指 100 ETF - Invesco

道琼斯指数

纳斯达克综合指数

标普 500 指数

Jeremy Grantham 认为，当前美股的估值已经超过了 1929 年和 2021 年的水平，仅次于 1989 年日本的超级泡沫。模型显示，美股仍有 50% 的下跌空间，才能回归到正常的估值水平。

- Jeremy Grantham 警告美股处于 “超级泡沫”，预言将有 “重大下跌”。  
- 当前美股估值超过历史高点，模型显示下跌空间达 50%。  
- Grantham 关注人口下降对经济的负面影响，呼吁投资者关注长期趋势。  

价投大佬 Grantham 警告：美股即将崩盘，AI 泡沫与历史技术泡沫无本质区别