高盛：周一将是美股空头痛苦的一天，数字币暴涨只是开始

开年以来，全球资产市场经历了一轮过山车行情。尽管 2 月开局强劲，各类资产纷纷冲高，但月末却风云突变。黄金、比特币、美股科技股均从高位回落，美国 10 年期国债收益率也大幅下行。

在高盛交易员看来，这种剧烈波动背后，酝酿着新一轮的市场风暴——周一美股市场，可能出现剧烈的轧空行情：

“周一将是痛苦的空头挤压日，因为风险资产可能会大幅上涨，不仅仅是因为周末的加密新闻流。”

上周，标普 500 指数和纳斯达克 100 指数分别下跌 0.98% 和 3.38%，但正如高盛顶级交易员 John Flood 指出，实际感受比数据显示的更为糟糕。高盛的 “Meme 股票篮子” 继前一周大跌 10.05% 后，上周再跌 6.79%；长期动量股票篮子继前一周下跌 8.58% 后，上周下跌 4.03%。

然而，Flood 强调，2 月 28 日星期五收盘时市场展现了积极信号。2 月底养老金再平衡需要购入约 130 亿美元股票（同时卖出 130 亿美元美国国债），这帮助吸收了 CTA（商品交易顾问）约 200 亿美元的标普 500 指数抛售，在周五交易最后 10 分钟表现尤为明显。

在对冲基金大规模做空后，市场动量指标已降至十年来最低水平，这往往是反转的前兆。同时，多项积极因素正在累积，可能催化市场突然上涨，让空头投资者措手不及。

对冲基金大规模做空创下近年纪录

数据显示，上周美国多空对冲基金总杠杆率下降 1 个百分点至 206.5%（3 年来的第 98 百分位），净杠杆率下降 3 个百分点至 53.5%（3 年来的第 55 百分位），这是自 2023 年 9 月以来最大的周度下降。

高盛指出，更值得注意的是，美国多空基金经理刚刚经历了自 2022 年 10 月以来最糟糕的 7 天（下跌 2.84%），年初至今仅上涨 0.98%。上周美国市场的名义空头卖出量（高度集中在宏观产品上）是过去 5 年来第二大规模（几乎与 2022 年 9 月持平），位于第 100 百分位。

这种高强度的做空行为，使得市场的总杠杆率出乎意料地居高不下。

高盛宏观交易员 Paolo Schivaone 认为，除非有确凿证据表明美股趋势即将逆转，否则轧空行情将继续主导市场。他强调，目前 5 天动量回报率处于过去 10 年来的第 3 个百分位，这意味着动量策略（MOMO）在当前环境下将提供非常可观的回报。

结合周末的几大利好消息，Schivaone 预计，周一风险资产可能会出现剧烈上涨，从而引发痛苦的轧空行情：

1. 地缘政治缓和：“北溪 2 号” 可能的重启，或导致欧洲天然气价格下跌，利好风险资产。
2. 贸易摩擦降温： 美国暗示对墨西哥和加拿大的关税可能低于 25%。这可能引发新兴市场风险资产的反弹。
3. 德国财政刺激： 德国新政府迅速设立了两个 4000 亿欧元的特别基金，分别用于国防和基础设施建设。
4. Bessent 的访谈： 美财长 Bessent 在周末的访谈中强调，通过控制 10 年期国债收益率来降低通胀，关税是实现这一目标的路径。

此外，比特币自上周五低点以来上涨了 20%，进一步助推了市场风险偏好。

市场 “痛点”：追逐 Beta，挤压空头

综合来看，市场正处于一个微妙的平衡点。一方面，空头仓位高企，动量指标反转，技术面和消息面都指向轧空；另一方面，宏观经济数据喜忧参半，通胀和就业数据仍存在不确定性。

正如传奇交易员 Jesse Livermore 所说：

“大钱不是靠个别波动赚来的，而是靠把握主要趋势赚来的，不是靠解读盘面，而是靠评估整个市场及其趋势。”

在高盛交易员看来，市场将寻求最大的 “痛点”，追逐 Beta，挤压美股空头。投资者需要密切关注市场情绪和仓位变化，警惕潜在的轧空风险。