巴克莱：美股企业转向节约现金 回购效应减弱

智通财经 APP 获悉，巴克莱发布研报称，美股回购活动在 24 财年表现强劲，但公司现在正转向现金节约，回购活动与更低的估值和更高的回报 (尤其是在中型股中) 相关，往往会推动每股收益相对于净利润的增长。在这种背景下，巴克莱引入了全市值回购筛选机制。

标普 500 指数成分股公司用于回购的净支出从 2023 年的 7070 亿美元上升至 2024 年的 7730 亿美元，在过去十年中仅次于 2022 年。回购得到了稳定现金流的支持。尽管净资本支出和支付的股息较上年有所上升，但并购活动却有所减弱 (24 年第四季度的交易活动是过去四年中最低的)，这为额外的股票回购留下了一些空间。

巴克莱写道，最近，24 年第四季度回购股票的公司数量有所下降。与上年同期相比，大、中、小盘公司回购股票的数量分别减少了 5%、20% 和 25%。随着 24 年第四季度财报季接近尾声，标普 500 指数成份股公司中只有 71% 的公司报告了本季度的回购，这是自 2020 年以来的最低比率。24 年第四季度的总体现金配置表明，在经济和政策不确定性 (关税和移民) 不断上升的情况下，公司可能会转向现金节约，选择偿还债务，并相对于前四个季度限制收购、回购和股息支出。

巴克莱在大盘股、中盘股和小盘股中建立了自己的等权重 “高回购” 投资组合，并将它们在过去十年中的回报率与各自的基准进行了比较。回购效应在中型股中最为明显，而在大型股中则要弱得多。回购顺风有所减弱，但在中和了一些板块 (尤其是中盘股) 后仍然存在。

回购与较低的估值和较低的净利润增长相关;从市值来看，行业内回购收益率最高的公司，其股价通常低于同行，也低于自身历史水平。在大盘股中，回购也倾向于提高每股收益相对于净利润的增长率 (直观地说，通过减少股票数量)，与较高的每股收益增长相比，高回购股票的净利润增长中位数最低。

巴克莱引入了一个全市值回购筛选机制，利用股票回购公告数据筛选未来最有可能进行回购的公司。出于实际考虑，筛选是流动性加权和板块限制。

为了监控回购活动，巴克莱使用股票回购公告数据来筛选已经宣布未来回购意图的公司，重点关注美国前 3000 家正在进行股票回购计划 (在过去 12 个月内宣布) 的流动性股票。相对于当前价格和市值，计划中剩余的股票产生 “授权收益”。我们筛选异常值，并添加一个质量过滤器，以消除资产负债表较弱的股票。然后，巴克莱根据收益率 (分别) 从大/中/小盘股中选取排名前 50/35/15 的股票。虽然巴克莱监控回购活动，但该行对其未来方向没有看法;因此，这个回购筛选不是一个交易建议。