英伟达通过了最新的测试。这对投资者意味着什么？

当 英伟达（NVDA 3.97%）上周公布第四季度财报时，所有的目光再次聚焦于它。然而，英伟达的股票并不处于一两年前那种让投资者欣喜若狂的快速增长和似乎无尽的人工智能（AI）机会的状态。

该公司仍在实现惊人的增长，但投资者的预期似乎与公司的发展轨迹一致，惊喜的空间变得更小。尽管在周三的盘后交易中对第四季度报告的期待很高，但即使公司超出预期，股票在上周四仍下跌了 3%。

英伟达的第四季度业绩没有让人失望。收入从一年前的季度增长了 78%，达到 393 亿美元，超出了市场共识的 382 亿美元。增长再次由数据中心部门推动，AI 计算正在这里进行，数据中心收入增长了 93%，达到 356 亿美元。

毛利率从 76% 降至 73%，反映出对新 Blackwell 平台生产扩张的支出增加。然而，运营费用的杠杆效应有所提升，每股收益跃升 82%，达到 0.89 美元，超出市场共识的 0.85 美元。

展望第一季度，公司预计收入约为 430 亿美元，环比增长 9%，同比增长 65%。

图片来源：英伟达。

AI 热潮已被市场消化

英伟达的财报及市场反应似乎强调了其财报中的惊喜因素已经消失。

尽管 78% 的收入增长是惊人的，但投资者已经开始期待英伟达这样的增长，因为对其 Blackwell 组件的需求持续超过供应。现在，随着预期调整到英伟达的增长和 AI 的巨大机会，英伟达将更难以实现 2023 年和 2024 年股票所展现的那种突破性表现。

在财报电话会议上，首席执行官黄仁勋似乎平息了投资者对 DeepSeek 低成本 AI 模型将削弱公司增长的担忧，正如一个月前该新模型引发 AI 行业大规模抛售时所担心的那样。

尽管有 DeepSeek 的创新，AI 计算的需求仍在增长。黄指出，后训练阶段的计算需求比前训练阶段更多。他还解释说，公司对 AI 扩展及自身需求有良好的可见性，因为它与客户紧密合作。他还提到，仍有大量 AI 初创公司不断上线。

英伟达值得购买吗？

尽管 DeepSeek 的担忧，英伟达在未来几个月似乎更可能处于区间震荡状态，因为对庞大 AI 基础设施建设的益处逐渐被理解。目前尚不清楚什么可能成为英伟达再次上涨的催化剂。公司可能需要在自动驾驶汽车或自主 AI 等其他 AI 领域看到增长，这将推动股价上涨。

AI 仍处于早期阶段，科技巨头们正在竞相追求人工通用智能（AGI），而英伟达似乎在未来也将主导 AI 计算基础设施。曾几何时，投资者认为 英特尔 和 超微 等竞争者会在 GPU 市场上抢占份额，但英伟达凭借其 Blackwell 平台的新进展成功抵挡了这些挑战者，并且在未来很可能继续保持在数据中心 GPU 市场的领导地位。

目前，该股票的市盈率为 43，这对于一家收入增长 78% 的公司来说看起来是个不错的价格，尽管这一增长率预计将稳步放缓。从长远来看，英伟达仍然看起来是一只必备的股票。它正在引领 AI 革命。黄仁勋已证明自己是一位有远见的领导者，公司很可能会从尚未显现的未来技术中受益。

然而，在短期内，投资者应适度调整预期，因为英伟达当前的增长轨迹已被充分理解。对于这家 AI 芯片领导者来说，2025 年可能更多是消化过去两年的收益，而不是创造新的收益。