新美联储通讯社谈 “滞胀”：美联储面临 “推高通胀” 还是 “损害就业” 的两难选择

近日，特朗普宣布对进口商品大幅提高关税的决定，让"滞胀"一词重返美国经济讨论的焦点。

4 日，有 “新美联储通讯社” 之称的 Nick Timiraos 在《华尔街日报》上发布文章，表达了对美国经济前景的担忧。他认为，关税正将美国推向经济增长疲软甚至停滞、物价上涨的 “滞胀” 困境。

面对这一棘手局面，美联储陷入了两难：要么选择加息以遏制通胀，但这可能会进一步损害就业市场；要么选择降息以刺激经济，但这可能会导致通胀失控。

过去四年里，评论员们多次警告滞胀的风险，但滞胀从未真正出现。但芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 指出，现在有人提出与当年类似的观点，认为关税也是一种暂时的供给冲击。但他警告说：

"一旦我提到'暂时性'这个词，你就应该警惕，因为这种逻辑在 2020 年期间并不成立。"

关税冲击下，通胀压力初现端倪

据央视新闻，特朗普宣布将对墨西哥与加拿大商品征收 25% 关税，rudential PLC 首席经济学家 Ray Farris 指出，这将 “严重扰乱企业投资计划”，同时 “推高通胀，冲击家庭实际收入”。

尽管美国商务部长 Howard Lutnick 暗示可能取消部分关税，但经济学家们警告，若关税持续，经济衰退的风险将显著上升。Access/Macro 首席经济学家 Tim Mahedy 表示：

“情况可能迅速失控……虽然还未达到 1970、80 年代的程度，但已初现滞胀端倪。”

Timiraos 例举了最新的市场情绪指标和企业评论显示，价格上涨的威胁已经导致企业信心下滑。电子零售巨头百思买 (Best Buy) 首席执行官 Corie Barry 周二表示，墨西哥是该公司消费电子产品的重要来源地之一。公司股价当天暴跌 13%。

"我们预计供应商将把部分关税成本转嫁给零售商，美国消费者很可能面临价格上涨。"

美联储官员认为，通胀预期是未来通胀的关键驱动因素，而一些指标已经显示出问题。密歇根大学的一项调查以及通胀保值债券显示，消费者和投资者都预计未来几年通胀会略高一些。

纽约联储主席 John Williams 周二表示，他预计关税将导致今年的通胀高于他之前的预期：

"关税对消费品的影响相对很快就会体现在消费者支付的价格上，而对中间品的关税则需要更长时间才能显现，但影响会更持久。"

美联储的政策两难

Timiraos 认为，对美联储而言，关税带来的经济威胁尤为棘手。

美联储的使命是保持低而稳定的通胀，同时维持健康的就业市场。但关税代表了一种"供给冲击"，既推高通胀（这需要加息应对），又损害就业（这需要降息应对）。在这种情况下，美联储必须选择应对哪种威胁。

波士顿联储的研究人员估计，对加拿大和墨西哥征收 25% 的关税，可能会使核心通胀增加 0.5 至 0.8 个百分点，具体取决于美国进口商的反应。这一估计没有考虑消费者转向更便宜的国内商品、贸易报复或汇率波动等因素。

圣路易斯联储主席 Alberto Musalem 在华盛顿的一次经济会议上警告：

"就业市场恶化与通胀上升并存的局面可能会带来艰难的选择。"

他提到了 20 世纪 70 年代美国上一次出现滞胀的情况，当时美联储在加息抗击通胀与降息应对高失业率之间摇摆，这种"停 - 走 - 停"政策被广泛视为失败，因为既没有控制好通胀，也没有很好地遏制失业。

芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 指出，一些人认为，关税理论上也是一种暂时性的供给冲击，类似于疫情初期的通胀，但"一旦我提到'暂时性'这个词，你就应该警惕，因为这种逻辑在疫情期间并不成立。"

对冲基金 Point72 Asset Management 首席经济学家 Dean Maki 表示：

"这对美联储来说不是一个好兆头，我认为这也会让政府感到担忧。"

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