中国新消费哪家强？花旗强推泡泡玛特和名创优品，IP 衍生品市场爆发在即！

在消费市场逐渐从物质消费向精神消费转型的当下，IP 衍生品市场正成为全球投资者瞩目的焦点。

花旗 Lydia Ling 团队 4 日发布的研究报告指出，随着年轻一代消费能力的崛起和对精神消费的追求，中国的 IP 衍生品市场将迎来巨大的增长潜力。2022 年中国 IP 衍生品零售销售额已达 715 亿元人民币，预计到 2027 年将突破 1000 亿元人民币，年复合增长率（CAGR）超过 20%。

而泡泡玛特和名创优品则是这一趋势中的两大明星企业。泡泡玛特专注于基于 IP 的快消玩具，通过其独特的 IP 人物组合吸引了年轻消费者的喜爱。花旗分析师认为，泡泡玛特擅长 IP 孵化和变现，并积极拓展全球市场，有望持续保持强劲的增长势头。

与此同时，名创优品则致力于成为 “全球第一的 IP 设计零售集团”，以其精美且价格适中的生活方式产品为主打，不断强化与知名 IP 的合作，借此推动 IP 产品销售的增长。

IP 衍生品市场：中国消费的新蓝海

报告指出，中国 IP 衍生品市场正处于快速发展的初期阶段。2022 年，中国 IP 衍生品零售市场规模已达 715 亿元人民币，但与发达国家相比，人均消费仍处于较低水平——美国的人均 IP 消费是中国的 61 倍。

这一巨大的差距背后，是 IP 衍生品市场的巨大潜力。花旗预计，到 2027 年，中国核心 IP 类潮流玩具市场将以超过 20% 的年复合增长率（CAGR）增长，市场规模有望突破 1000 亿元人民币。这一增长将主要由年轻消费者推动，尤其是 Z 世代，他们对精神消费的追求，使得 IP 衍生品成为一种新的消费潮流。

泡泡玛特：IP 孵化的 “独角兽”

泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司，也是花旗报告中推荐的首选标的。

花旗指出，泡泡玛特的成功在于其强大的 IP 孵化能力。公司拥有超过 90 个自有或独家 IP，如 MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO 等，这些 IP 不仅深受消费者喜爱，还具有极高的商业价值。通过与全球知名 IP 合作，泡泡玛特进一步拓展了其市场影响力。

2023 年，泡泡玛特的收入达到 63.01 亿元人民币，净利润为 10.82 亿元人民币，毛利率高达 61.3%。花旗认为，泡泡玛特的 IP 孵化和商业化能力使其在竞争激烈的市场中脱颖而出，其全球扩张和品牌影响力提升将进一步巩固其市场地位。

泡泡玛特的商业模式不仅限于潮流玩具。公司计划将 IP 商业化扩展到更广泛的领域，如主题公园、艺术展览和数字娱乐，不仅将为公司带来新的收入来源，还将进一步提升其品牌价值。值得关注的是，花旗在研报中特别提到了 “哪吒” IP 的巨大潜力，并认为泡泡玛特将成为主要受益者之一。

随着电影《哪吒 2》票房大卖，哪吒 IP 已经成为一种文化和商业现象。花旗认为，哪吒 IP 拥有广泛的受众基础和情感连接，具备巨大的 IP 衍生品变现潜力。参考《星球大战》、《变形金刚》、《哈利·波特》和漫威等成功电影 IP 的经验，哪吒 IP 的衍生品销售额有望达到票房收入的 0.55-4.1 倍。

泡泡玛特已经推出了哪吒系列产品，并受到了中国消费者的热烈追捧。花旗认为，凭借在潮流玩具行业的领先地位，泡泡玛特有能力打造出高质量的哪吒 IP 衍生品，从而抓住这一市场机遇。

花旗对泡泡玛特的未来发展充满信心，给予其 “买入” 评级，并将目标价定为 120 港元。

名创优品：IP 设计的 “生活美学”

与泡泡玛特专注于潮流玩具不同，名创优品则将 IP 设计融入日常生活用品。根据欧睿国际的数据，过去三年，名创优品在中国竞争激烈的品牌杂货零售市场占有 30% 以上的份额（以零售额计算）。自 2016 年以来，该公司还一直保持第一的市场份额。

花旗指出，作为全球最大的生活用品零售商之一，名创优品通过与国际知名品牌（如迪士尼、漫威、Hello Kitty 等）合作，推出了大量具有 IP 设计的产品。这些产品不仅具有高性价比，还满足了消费者对个性化和时尚的追求。

名创优品的战略目标是成为 “全球第一 IP 设计零售集团”。公司计划到 2028 年底，将 IP 产品销售贡献提高到 50% 以上，而 2024 年前 9 个月的这一比例为 30% 以上。2023 年，名创优品的收入达到 138.39 亿元人民币，净利润为 22.53 亿元人民币，毛利率为 41.2%。

花旗认为，名创优品的 IP 产品销售增长和海外业务扩张将为其带来持续的收入增长。公司通过多种店铺格式（如 MINISO Land、MINISO Friends 等）覆盖不同消费场景，推动 IP 产品销售。

花旗给予名创优品 “买入” 评级，目标价为 47.50 港元。