这个关键指标显示了为什么英伟达的股票便宜得令人无法忽视
英伟达的股票今年迄今已下跌 7%，表现不及标准普尔 500 指数。尽管如此，由于其快速的盈利增长，英伟达的估值似乎更具吸引力，市盈率为 42.5，预期市盈率为 27.8。该公司经历了显著的收入和营业收入增长，主要得益于向大型科技公司销售 GPU。尽管面临潜在的行业放缓和竞争等风险，英伟达对人工智能未来的应用持乐观态度，暗示未来有强劲的增长潜力
英伟达（NVDA 1.69%）2025 财年第四季度（截至 2025 年 1 月 26 日）的财报上周震撼了市场，周四主要指数出现抛售，随后周五反弹。
截至 3 月 2 日，英伟达年初至今下跌 7%，表现不及 标准普尔 500 指数（^GSPC -1.22%）的 1.2% 涨幅。考虑到英伟达在 2023 年至 2024 年底之间增长超过 800%，投资者可能会觉得增长股的回调是自然而然的。但有很多原因表明，英伟达的估值比其股价图表所暗示的要便宜得多。
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英伟达的估值已下降
市盈率（P/E）是一个众所周知的财务指标，它将股票价格与每股收益（EPS）相除。市盈率显示了投资者为公司相对于其收益所支付的倍数。市盈率越高，基于过去收益，股票就越昂贵。
市盈率在分析具有一致商业模式和稳定增长率的公司时非常有用，尤其是像 苹果、微软、家得宝、可口可乐 等蓝筹公司。但对于尚未盈利、盈利不稳定或正在经历重大转型的公司（如英伟达），这一指标的实用性就会降低。
英伟达的股价近年来大幅上涨，但其收益也随之增加。该公司的增长速度如此之快，以至于其估值实际上变得更便宜。尤其是在过去九个月左右，因为英伟达的股价基本保持不变，而其收益却持续飙升。
英伟达的市盈率已降至 42.5——这可能看起来很高，因为标准普尔 500 的市盈率为 29.8。但由于英伟达的收益仍在快速增长，其前瞻市盈率（基于分析师对未来 12 个月的共识预期）仅为 27.8——这意味着如果英伟达的股价在一年内没有变动，并且达到了预期，其估值将与标准普尔 500 相当。
爆炸性增长
英伟达在很大程度上依赖于向 亚马逊、微软、谷歌母公司 和 Meta Platforms 等超大规模客户销售图形处理单元（GPU）。这一最新发展导致英伟达的销售、营业收入和利润率呈指数级增长。
正如下表所示，英伟达的收入在五年内几乎增长了八倍，但营业收入增长超过 18 倍。
| 指标 | 2021 财年 | 2022 财年 | 2023 财年 | 2024 财年 | 2025 财年 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（十亿美元） | $16.7 | $26.9 | $27 | $60.9 | $130.5 |
| 营业收入（十亿美元） | $4.5 | $10 | $5.6 | $33 | $81.5 |
| 净收入（十亿美元） | $4.3 | $9.8 | $4.4 | $29.8 | $72.9 |
| 利润率 | 26% | 36.2% | 16.2% | 48.9% | 55.9% |
| 稀释每股收益 | $0.17 | $0.39 | $0.17 | $1.19 | $2.94 |
数据来源：英伟达，YCharts。
在 2025 财年，英伟达将每美元收入中超过 55 美分转化为净收入——这一令人难以置信的利润率在如此规模的公司中实属罕见。
几乎任何股票在公司每年收入和收益翻倍或三倍时都是便宜的。但当半导体行业出现周期性放缓时会发生什么？或者如果英伟达的一些最大客户减少资本支出？或者如果运行复杂人工智能（AI）模型所需的计算能力减少，导致 GPU 需求下降？或者如果竞争对手以更低的成本提出强有力的解决方案，从而侵蚀英伟达的利润率？
每个企业都面临不确定性。英伟达当然也有其风险。但它也有很多机会。引用英伟达首席执行官黄仁勋在最近的财报电话会议上的话：
像 OpenAI、Grok 3、DeepSeek-R1 这样的模型是应用推理时间缩放的推理模型。推理模型可以消耗 100 倍的计算能力。未来的推理模型可能会消耗更多的计算能力。DeepSeek-R1 点燃了全球的热情。这是一个出色的创新。但更重要的是，它开源了一个世界级的推理 AI 模型。
总之，英伟达对像 DeepSeek 这样的新推理模型感到鼓舞，而不是受到威胁。英伟达对 AI 在数字世界之外扩展到机器人、物理 AI 开发、自动驾驶汽车等领域的潜力非常乐观。总的来说，英伟达未来可能会减少对超大规模客户的依赖。
收益增长对估值的影响
购买英伟达股票是对不同终端市场和使用案例中持续 AI 采用的押注。随着时间的推移，英伟达的增长率和利润率可能会下降，因为 AI 行业变得更加成熟，并且因为快速增长一个庞大企业比一个小企业更困难。
但即使英伟达的收益增长在未来 10 年放缓至 15% 的年复合增长率，股票仍然是一个极好的买入机会。作为参考，分析师共识预期英伟达在 2026 财年每股收益将增长至$4.49，在 2027 财年将增长至$5.72——分别为 52.7% 和 27.3% 的增长率。因此，收益增长在短期内不太可能放缓至每年 20%。
不过，让我们假设 10 年内的收益增长率为 20%。假设你只想以 25 倍的市盈率购买该股票。在这些假设下，股票价格将会是什么样子。作为参考，英伟达在撰写本文时的股价为$124.81。
| 指标 | 财政 2025 | 财政 2026 | 财政 2027 | 财政 2028 | 财政 2029 | 财政 2030 | 财政 2031 | 财政 2032 | 财政 2033 | 财政 2034 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) | $2.94 | $3.53 | $4.23 | $5.08 | $6.10 | $7.32 | $8.78 | $10.53 | $12.64 | $15.17 |
| 股票价格 | $73.50 | $88.25 | $105.75 | $127 | $152.50 | $183 | $219.50 | $263.25 | $316 | $379.22 |
作者图表。注意：股票价格是基于支付 25 倍收益的计算，并假设其他条件不变。
现在，假设分析师的共识预估对于财政 2026 和财政 2027 是正确的，但之后的八年内收益仅以 15% 的复合年增长率增长。而且投资者只愿意支付 Nvidia 收益的 20 倍。
| 指标 | 财政 2025 | 财政 2026 | 财政 2027 | 财政 2028 | 财政 2029 | 财政 2030 | 财政 2031 | 财政 2032 | 财政 2033 | 财政 2034 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 (EPS) | $2.94 | $4.49 | $5.72 | $6.58 | $7.56 | $8.70 | $10 | $11.51 | $13.24 | $15.22 |
| 股票价格 | $58.80 | $89.80 | $114.40 | $131.60 | $151.20 | $174 | $200 | $230.20 | $264.80 | $304.40 |
作者图表。注意：股票价格是基于支付 20 倍收益的计算，并假设其他条件不变。
即使在增长急剧放缓和市盈率收缩至仅 20 倍收益的情况下，Nvidia 在 10 年内仍将是一只 300 美元的股票。
这个练习展示了收益增长的力量，以及一个高溢价股票如何比初看起来更具价值。
Nvidia 具备超长期持有的潜力
投资者常常被短期因素所困扰，比如公司是否能达到季度预期或经济状况如何。
但对于 Nvidia 来说，增长是如此爆炸性，即使放缓和市盈率收缩，股票在长期内仍可能产生可观的收益。如果超大规模客户减少支出，Nvidia 在机器人、自动化等其他终端市场仍有巨大的潜力。
综合来看，Nvidia 在风险与潜在回报之间的平衡使其显得过于便宜，无法忽视。
