受关税政策不确定性及经济疲软数据影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧。多家顶级投行模型显示，市场隐含的经济衰退概率显著上升，敲响了美国经济前景的警钟。据摩根大通模型显示，市场隐含的经济衰退概率已从去年 11 月底的 17% 跃升至 31%。高盛集团的模型也显示出类似的趋势，经济衰退风险从 1 月份的 14% 上升至 23%。受衰退预期，截至发稿美元指数已跌至 104.30。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f0b3eb76d0ebd7e1acde8eeb9a8cd51f?x-oss-process=style/lg" width="907" height="629" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f0b3eb76d0ebd7e1acde8eeb9a8cd51f"/></figure>特朗普总统的关税政策加剧了市场动荡。尽管美国商务部长 Howard Lutnick 暗示可能减免墨西哥和加拿大的关税，但市场信心仍未恢复。市场对特朗普贸易政策的担忧，叠加近期疲软的经济数据，共同推高了衰退预期。<h2 id="jzjmpqbe">经济数据疲软，多项指标亮红灯</h2>近期公布的美国经济数据不容乐观。美国上月制造业活动接近停滞，消费者信心跌至 2021 年以来最低水平，个人支出意外下降，房地产市场数据也令人失望。剑桥大学皇后学院院长 Mohamed A. El-Erian 认为，经济衰退的可能性已从年初的 10% 上升至 25% 至 30%。他特别关注持续的通胀压力以及消费者和企业信心的下滑。需要注意的是，金融市场在预测经济周期方面并非总是准确。2023 年，市场对经济衰退的押注就曾落空。而这一次，在经济增长放缓和通胀上升的双重压力下，滞胀担忧正在加剧。3 月 4 日，有 “新美联储通讯社” 之称的 Nick Timiraos 在《华尔街日报》上发布文章，表达了对美国经济前景的担忧。他认为，关税正将美国推向经济增长疲软甚至停滞、物价上涨的 “滞胀” 困境。面对这一棘手局面，美联储陷入了两难：要么选择加息以遏制通胀，但这可能会进一步损害就业市场；要么选择降息以刺激经济，但这可能会导致通胀失控。高盛资产配置研究主管 Christian Mueller-Glissmann 指出，美联储降息预期和收益率曲线的变化，是预示衰退风险的重要指标。此外，盯住 VIX 指数的 VIX ETF 价格上涨也反映出投资者对经济衰退的担忧。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b5795b3ea478b243052da68184848ece?x-oss-process=style/lg" width="915" height="615" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/b5795b3ea478b243052da68184848ece"/></figure>尽管如此，美国经济仍存在亮点。失业率维持在 4% 左右，收入指标表现强劲。道富环球市场宏观多资产策略师 Cayla Seder 表示：<blockquote>现在就断言经济增长放缓还为时过早。</blockquote>

摩根大通

高盛

据高盛集团的模型，市场隐含的经济衰退概率已从 1 月份的 14% 上升至 23%，摩根大通则更加激进，预期衰退风险超 3 成。此外，恐慌指数持续上涨反映出投资者对经济衰退的担忧。

- 华尔街对美国经济前景的担忧加剧，衰退概率显著上升。  
- 摩根大通和高盛模型显示，经济衰退风险分别从 17% 和 14% 上升至 31% 和 23%。  
- 经济数据疲软，制造业活动接近停滞，消费者信心跌至低点。  

华尔街达成一致了？高盛、摩根大通模型都显示：美国衰退风险上升