迈威尔电话会：ASIC 占数据中心业务收入 25%，2026 财年 AI 收入将大幅超过 25 亿美元目标

美东时间 3 月 5 日美股盘后，迈威尔发布第四季度财报，收入同比增长 27% 至 18.2 亿美元，数据中心是最大增长点。 但是，一份仅仅合格的财报不足以满足投资者对 AI 芯片热门股的高期待，迈威尔科技盘后重挫。在截至 4 月份的本财年第一季度，迈威尔预计销售额约为 18.8 亿美元。虽然这与分析师的平均预期一致，但一些乐观的预测高达 20 亿美元。在财报发布后，迈威尔股价在盘后交易中一度下跌 16%，今年迄今已累计下跌 18%。 以下为迈威尔财报电话会要点总结： 2025 财年公司进展显著，收入大幅增长，商业模式获运营杠杆，第四季度按 GAAP 盈利，数据中心标准云基础设施业务表现强劲，多市场业务如企业和运营商业务环比增长复苏。 第四季度 ASIC 占数据中心业务收入 25%，2026 财年 AI 收入将大幅超过 25 亿美元目标。 库存环比增长 20%，主要为支持定制项目增长和光学业务强劲发展，从库存天数看环比持平。 公司正在朝着数据中心业务占据全球 20% 市场份额的目标稳步前进，同时市场总规模也在向 750 亿美元发展，目前增长速度超预期。 公司光学业务强劲，去年下半年订单大增，今年需求旺盛，800 吉比特产品需求健康，正向 1.6 太比特过渡，3 纳米产品因节能优势受关注。 为进一步优化人工智能互连性能，公司将加快下一代产品推出节奏，推出业界首款 3 纳米工艺的 1.6T DSP，具备每通道 200 吉比特电气和光学接口，可使 1.6T 光模块功耗较前代降超 20%，随着 1.6T 技术加速采用，预计今年下半年量产。 定制 HBM 是公司的关键知识产权，也是客户路线图的核心部分。目前公司积极与主要内存合作伙伴合作，携手超大规模数据中心客户，共同实现显著优势，包括减少逻辑芯片面积、提升计算集成度、增强 HBM 与计算的吞吐量，提供更高密度内存解决方案 。 公司获得后续人工智能 XPU 项目，是大规模项目和现有业务延续，因保密无法透露具体时间、工艺等细节，但对与客户成功推进项目有信心。 以下为电话会全文（由 AI 翻译）： 主持人：下午好，欢迎参加迈威尔科技集团（Marvell Technology, Inc）2025 财年第四季度及全年财报电话会议。所有参会者将处于仅听模式。在今天的介绍结束后，将有机会提问。请注意，本次活动正在录音。现在，我想把会议交给投资者关系高级副总裁阿希什・萨兰（Ashish Saran）先生。请开始。 投资者关系高级副总裁阿希什・萨兰：谢谢，大家下午好。欢迎参加迈威尔科技 2025 财年第四季度及全年财报电话会议。今天和我一起的有迈威尔科技董事长兼首席执行官马特・墨菲（Matt Murphy），以及我们的首席财务官威廉・梅因捷斯（Willem Meintjes）。 我想提醒大家，今天的某些评论包含前瞻性陈述，这些陈述存在重大风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与管理层当前的预期存在重大差异。请查看我们财报新闻稿中包含的警示性声明和风险因素，该新闻稿我们已于今日提交给美国证券交易委员会（SEC），并发布在我们的网站上，同时也可查看我们最新的 10-K 和 10-Q 文件。我们不打算更新我们的前瞻性陈述。 在今天的电话会议中，我们将提及某些非美国通用会计准则（non-GAAP）的财务指标。我们的财报新闻稿中也提供了美国通用会计准则（GAAP）和非美国通用会计准则财务指标之间的对账信息。 现在，我把电话会议交给马特，让他谈谈对本季度的看法。马特？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：谢谢，阿希什，大家下午好。在 2025 财年第四季度，迈威尔科技实现了创纪录的 18.17 亿美元收入，高于预期指引的中间值，环比增长 20%，同比增长 27%。我们的数据中心终端市场是主要的增长驱动力，这得益于强劲的人工智能需求和执行能力。此外，我们看到多个市场业务的需求持续复苏，包括运营商、企业、网络以及汽车和工业领域。 我很高兴地报告，我们在第四季度实现了美国通用会计准则下的盈利，并预计在 2026 财年这一情况将持续。我们创纪录的非美国通用会计准则每股收益为 0.60 美元，超过了预期指引的中间值，环比增长 40%。这一盈利增长率是我们营收增长率的两倍，突显了我们商业模式中强大的运营杠杆效应。 在整个 2025 财年，我们的总营收达到 57.7 亿美元，其中数据中心收入同比增长 88%。到本财年末，我们的人工智能收入大幅超过了 2024 年 4 月人工智能日设定的 15 亿美元目标。而且我们预计在 2026 财年将大幅超过 25 亿美元的目标。在定制化芯片项目的推进以及光电子业务的持续强劲增长的推动下，我们的整体营收增长在下半年加速。 在 2025 财年，我们还实现了创纪录的 16.8 亿美元运营现金流，并通过股票回购和股息向股东大幅增加资本回报，总计达 9.33 亿美元。我对我们 2025 财年的业绩极为满意，对 2026 财年营收实现强劲同比增长的前景更加兴奋。我们为新的一年做好了良好的开局准备，预计第一季度营收在指引中间值的基础上同比增长超过 60%。 现在，让我来讨论一下我们各个终端市场的业绩和预期。在数据中心终端市场，我们在第四季度实现了创纪录的 13.7 亿美元收入，同比增长 78%，环比增长 24%。这些出色的业绩得益于我们定制化人工智能芯片项目实现大规模量产。此外，我们还受益于光电子产品和 Teralynx 以太网交换机的强劲出货，这两条产品线的收入环比均实现了两位数的百分比增长。 在我们的光电子业务领域，我们继续看到市场对我们领先的 800 吉比特脉冲幅度调制（PAM）产品和 400ZR 数据中心互联（DCI）产品的强劲需求。我们还开始出货业界首款 1.6T PAM 数字信号处理器（DSP）和采用 5 纳米工艺技术的产品。为了进一步优化人工智能互连性能，我们加快了下一代产品的推出节奏，推出了业界首款采用 3 纳米工艺的 1.6T DSP，具备每通道 200 吉比特的电气和光学接口。这款新的迈威尔科技 DSP 使客户能够将 1.6T 光模块的功耗比前代产品降低 20% 以上。随着 1.6T 技术的加速采用，我们预计今年下半年将实现量产。 虽然人们对图形处理器（GPU）和加速处理器（XPU）给予了极大关注，但计算和人工智能的分布式特性使得连接性与单个处理器同样至关重要。因此，下一代加速基础设施的设计与数据在加速器上的进出以及在整个集群中的高效传输方式紧密相关。高速网络在人工智能数据中心中作用的提升，与我们作为行业领导者的优势完美契合。 就像计算领域一样，超大规模数据中心运营商也在对网络进行定制化，我们看到基于闪存的存储、高带宽内存（HBM）和基于计算 express 链路（CXL）的动态随机存取存储器（DRAM）池化也有类似的发展势头。去年 10 月，我们在开放计算项目（OCP）上宣布赢得了 Meta 公司定制网络接口卡（NIC）的设计订单，并且我们看到超大规模数据中心运营商更广泛地采用类似策略。这在我们最近赢得的设计订单中得到了体现，其中包括多个定制 NIC 以及后续的定制 CXL 内存解决方案。 我们还在为扩展型架构启用新的互连技术，如共封装光学（CPO）和线性光学（LPO），以及为新兴的校园级大规模人工智能数据中心提供相干光 DSP。今年早些时候，我们宣布了迈威尔科技针对定制 XPU 的突破性共封装光学架构，使客户能够将光学元件集成到未来的定制加速器中。2024 年光纤通讯展览会及研讨会（OFC）上首次展示的迈威尔科技 CPO 平台的核心是我们的 6.4T 三维硅光子引擎。它将数百个有源和无源组件集成在一个统一的器件中，并建立在我们多年来已在 DCI 模块中大量出货的多代硅光子创新技术基础之上。 共封装光学可以使目前依赖于无源铜互连的人工智能服务器的规模和尺寸得以扩大。我们预计从铜互连向光互连的转变将显著扩大迈威尔科技的互连业务收入和市场机会。我们正在与客户合作评估这项先进技术，并且预计在 CPO 大规模行业应用之前，将有一个为期多年的试验系统开发阶段。 现在让我谈谈我们当前的定制芯片项目。迈威尔科技已成功将高度复杂的、晶体管数量超过 1000 亿的 XPU 和 CPU 从初始样品推进到一次流片成功后的大规模量产。随着客户越来越依赖迈威尔科技帮助他们实现定制芯片的目标，我们的定制业务继续获得发展动力。 正如我提到的，我们两个领先的人工智能定制项目已实现大规模量产。我们预计增长将持续。其中一个是定制的 ARM CPU，我们预计它将在客户的数据中心中得到更广泛的应用。第二个项目是定制的人工智能 XPU，其表现也非常出色，未来将有大量的量产。 与此同时，我们正与该客户就这款 XPU 的下一代产品进行全面合作，并计划在完成样品和验证周期后实现量产爬坡。因此，我们预计来自该客户的定制 XPU 收入不仅在 2026 财年（即今年）会增长，在 2027 财年及以后也会继续增长。 此外，我们在 2024 年 4 月人工智能日宣布的为另一家美国超大规模数据中心运营商定制人工智能 XPU 的新设计订单方面取得了巨大进展。迈威尔科技的工程团队与客户密切合作，在联合开发过程中成功完成了多个关键技术里程碑。因此，我们相信我们完全有望按照客户期望的时间表在 2026 日历年开始量产。 这种合作也是多代延续的，我们预计在未来几年内，这将为迈威尔科技带来非常可观的增量收入。我对 2025 财年我们在定制业务收入方面的成就非常满意，这得益于多个项目的推进。这一成功以及即将推出的定制项目的强劲进展，使我们对实现定制业务收入的长期市场份额目标更有信心。 我们继续在技术平台的各个方面进行投资，包括先进的工艺节点、电气和光学串行器 / 解串器（SerDes）、高速芯片间互连、嵌入式内存、定制 HBM、2.5D 和 3D 封装以及硅光子技术。本周，我们宣布展示了业界首款用于下一代人工智能和云基础设施的 2 纳米硅知识产权（IP）。这款在台积电 2 纳米工艺上生产的可用硅芯片，是迈威尔科技开发定制 XPU、CPU、交换机以及其他对下一代加速器工作负载至关重要的技术平台的关键部分。 现在让我谈谈我们对 2026 财年第一季度数据中心市场的展望。我们预计该终端市场中云和人工智能部分将继续推动环比两位数的收入增长。对于我们数据中心终端市场的本地部署部分，我们预计收入将出现季节性环比下降，这将部分抵消云和人工智能带来的增长。因此，我们预计整体数据中心收入将以个位数的中间百分比环比增长。 现在让我谈谈迈威尔科技的企业网络和运营商基础设施终端市场。在第四季度，企业网络收入为 1.71 亿美元，运营商基础设施收入总计 1.06 亿美元。在第四季度，我们看到这两个终端市场的需求持续复苏，收入合计环比增长 18%。 展望 2026 财年第一季度，我们预计企业网络和运营商基础设施的总收入将环比增长约 10%。我们对这两个终端市场的持续复苏感到满意，尽管这一预测仍预计迈威尔科技产品的出货量低于终端市场的消费量。 在消费终端市场，第四季度收入为 8900 万美元，环比下降 8%。在 2026 财年第一季度，与我们之前的评论一致，我们预计季节性因素和游戏需求将导致消费终端市场的收入环比下降约 35%。在未来几年，我们预计消费终端市场的年收入约为 3 亿美元。 转向我们的汽车和工业终端市场。第四季度收入为 8600 万美元，环比增长 3%，因为我们继续看到这个终端市场的适度复苏。展望 2026 财年第一季度，我们预计汽车终端市场将继续环比增长。然而，我们预计这将被工业终端市场的收入下降所抵消，因为在任何一个季度，工业终端市场的订单模式可能会不稳定。因此，我们预计汽车和工业终端市场的整体收入将以高个位数的百分比环比下降。 总之，我们在整个 2025 财年实现了巨大的收入增长，公司规模大幅扩大，年化收入从第一季度的 46 亿美元增长到第四季度的超过 72 亿美元。在此扩大的基础上，我们预计 2026 财年将实现强劲的同比收入增长。我们由人工智能驱动的数据中心终端市场预计仍将是关键贡献者，同时我们多市场业务的持续复苏也将提供进一步支持。 在第四季度，迈威尔科技的数据中心终端市场收入占合并收入的 75%。反映出 2025 财年的这种快速转变，我们有目的地将投资相对于其他终端市场转向数据中心，以充分利用人工智能带来的巨大机遇。我们最近调整了组织结构，以全面实现这一战略转型。所有面向超大规模客户的产品现在都由我们的产品和技术总裁拉吉布・侯赛因（Raghib Hussain）领导的单一云数据中心团队管理。 我们已将其余终端市场合并为一个由首席运营官克里斯・库普曼斯（Chris Koopmans）领导的单一多市场业务集团。迈威尔科技已巩固了其作为数据基础设施半导体领先供应商的地位，拥有独特的商业模式，涵盖从完全定制到完全商用的解决方案。我们看到，既有超大规模数据中心运营商以及众多资金雄厚的新市场进入者都在加速基础设施方面进行大量投资，他们竞相构建 100 万个 XPU 训练集群。这些客户非常有动力越来越多地使用定制基础设施来增强他们的商用解决方案。 人工智能市场的最新发展，如推理模型的出现，预计也将继续推动对计算、网络和存储半导体的强劲需求。因此，我们对短期和长期的增长前景以及我们在推动加速基础设施方面的作用仍然非常乐观。我们期待在 6 月 10 日于纽约举行的投资者日活动中，向投资者介绍我们的商业模式以及我们面前的重大机遇。 在此，我把电话会议交给威廉，让他更详细地介绍我们最近的业绩和展望。 首席财务官威廉・梅因捷斯：谢谢，马特，大家下午好。让我首先总结一下我们整个财年的业绩。在 2025 财年，迈威尔科技实现了 57.67 亿美元的收入，下半年收入较上半年强劲增长 37%。这一增长主要得益于我们数据中心终端市场的人工智能项目，以及其他终端市场的持续复苏。 全年来看，按照美国通用会计准则，我们的毛利率为 41.3%。营业利润率为负 12.5%，摊薄后每股亏损 1.02 美元。按照非美国通用会计准则，我们的毛利率为 61%。营业利润率为 28.9%，摊薄后每股收益为 1.57 美元。在 2025 财年，我们的非美国通用会计准则营业利润率提升了超过 1000 个基点，从第一季度的 23.3% 提升至第四季度的 33.7%。我们还实现了创纪录的 16.8 亿美元运营现金流，并大幅增加了向股东的资本回报，通过股息和回购返还了 9.33 亿美元。 接下来看我们 2025 财年第四季度的财务业绩。第四季度收入为 18.17 亿美元，超过了我们预期指引的中间值，同比增长 27%，环比增长 20%。数据中心是我们最大的终端市场，占总收入的 75%。美国通用会计准则下的毛利率为 50.5%。非美国通用会计准则下的毛利率为 60.1%。 再来看运营费用。美国通用会计准则下的运营费用为 6.82 亿美元，包括基于股票的薪酬、收购的无形资产摊销、重组成本和收购相关成本。非美国通用会计准则下的运营费用为 4.79 亿美元，符合我们的预期指引。我们美国通用会计准则下的营业利润率为 12.9%，而非美国通用会计准则下的营业利润率为 33.7%。第四季度，美国通用会计准则下摊薄后每股收益为 0.23 美元。非美国通用会计准则下摊薄后每股收益为 0.60 美元，环比增长 40%，这是收入增长速度的两倍，体现了我们商业模式中显著的运营杠杆效应。 现在，来看我们的现金流和资产负债表。第四季度的运营现金流为 5.14 亿美元。第四季度末我们的库存为 10.3 亿美元，较上一季度增加了 1.7 亿美元，以支持我们业务的强劲增长。我们的应收账款周转天数（DSO）为 51 天，较上一季度减少了 9 天。我们通过现金股息向股东返还了 5200 万美元。此外，我们在第四季度回购了 2 亿美元的股票。 我们的总债务为 40.6 亿美元，总债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率为 2.06 倍，净债务与 EBITDA 的比率为 1.58 倍。随着我们在 2025 财年推动 EBITDA 的增加，我们的债务比率持续改善。我们很高兴在 1 月获得了惠誉对我们投资级信用评级的上调，惠誉提到他们对迈威尔科技强劲的运营势头、稳健的数据中心需求、结构上改善的杠杆指标、强大的市场地位和增强的现金流状况持积极展望。截至第四财季末，我们的现金及现金等价物为 9.48 亿美元，较上一季度增加了 8000 万美元。 转向我们对 2026 财年第一季度的预期指引。我们预计收入将在 18.75 亿美元左右，上下浮动 5%。我们预计美国通用会计准则下的毛利率约为 50.5%。我们预计非美国通用会计准则下的毛利率约为 60%。展望未来，我们预计在任何一个季度，收入的总体水平和产品组合仍将是我们毛利率的关键决定因素。对于第一季度，我们预计美国通用会计准则下的运营费用约为 7.12 亿美元。我们预计非美国通用会计准则下的运营费用约为 4.9 亿美元，较上一季度略有增长，约为 2%。 值得注意的是，由于第一季度典型的季节性因素、工资税和员工薪资绩效增长，这次运营费用的增加幅度低于我们通常的预期。这是因为我们预计从定制模式中获得更多的杠杆效应，并预计第一季度的一次性工程费用（NRE）将环比增加。提醒一下，NRE 被视为运营费用的抵减项。 对于第一季度，我们预计其他收入和费用，包括我们债务的利息约为 4300 万美元。我们预计第一季度的非美国通用会计准则税率为 10%。我们预计基本加权平均已发行股份数为 8.67 亿股，摊薄加权平均已发行股份数为 8.18 亿股。我们预计美国通用会计准则下摊薄后每股收益在 0.14 美元至 0.24 美元之间。我们预计非美国通用会计准则下摊薄后每股收益在 0.56 美元至 0.66 美元之间。 我对迈威尔科技在 2025 财年所有关键财务指标上的表现非常满意。随着我们进入 2026 财年，我们打算继续推动强大的运营杠杆效应，并预计在实现我们长期非美国通用会计准则营业利润率 38% 至 40% 的目标方面取得重大进展。我们也将继续专注于产生强劲的现金流，并向股东返还资本。我对我们未来的前景感到非常兴奋，并期待 2026 财年实现强劲的同比收入增长。 至此，我们准备开始问答环节。主持人，请开通提问线路并宣布问答说明。谢谢。 问答环节 主持人：我们现在开始问答环节。您的第一个问题来自德意志银行的罗斯・西摩（Ross Seymore）。您的线路已接通。 罗斯・西摩：嗨，大家好。感谢让我提问。马特，我想回到你在讲话中提到的，对与主要 XPU 客户共同增长的信心，不仅是今年，明年也是如此。我相信你也明白，关于竞争对手抢占份额之类的问题存在很多争议。你认为我们该如何同时协调你方的信心和他们的信心呢？似乎双方不可能都完全正确。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：是的。嘿，罗斯。感谢你的问题。我非常理解外界存在的这些争议，也非常感谢分析师群体和我们的投资者对这个话题的浓厚兴趣。所以，在客户保密限制以及他们对自身项目保密性的担忧下，让我尽可能地为你提供有用的信息。 好的。我们对当前主要 XPU 项目的推进情况非常满意。我们首次流片就成功交付了产品。我们看到当前这一代产品即将实现大规模量产，而且你已经可以从我们第四季度的数据中看到增长的趋势。与此同时，我们已经与这位客户就下一代人工智能 XPU 进行了深入合作。 我在事先准备好的发言中提到过这一点，但我还是再重复一下。我们计划在完成样品和验证周期后实现量产爬坡。所以，明确地说，我们确实预计来自这位客户的定制 XPU 收入，不仅在 2026 财年（即今年）会增长，在 2027 财年及以后也会增长。我还想指出的是，这里我不包括来自其他产品的收入，比如网络或连接产品的收入，这些对于定制业务来说是额外的收入。而且我认为，总体而言，相对于这个客户带来的机会，我们在这方面都有很好的布局，实际上在两个方面都是如此。 然后，关于我们的客户可能会与迈威尔科技以外的其他公司合作开发下一代 XPU 的问题，我们无法对此发表评论。我能评论的是我们为客户打造的产品的可见性。正如我所说，这延伸到了我们当前人工智能 XPU 项目的下一代产品。 罗斯・西摩：谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。 主持人：您的下一个问题来自美国银行的维维克・阿雅（Vivek Arya）。您的线路已接通。 维维克・阿雅：感谢回答我的问题。马特，我想请你澄清一下，如果你能帮忙量化一下第四季度和第一季度数据中心中人工智能业务和非人工智能业务的占比，大概是三分之二和三分之一吗？所以，任何这方面的量化信息都会很有帮助。 然后是一个更笼统的问题，当我们看第四季度和第一季度的数据中心及人工智能业务时，同比增长非常强劲，但与你最大的客户的强劲支出相比，超出预期的程度似乎有些温和。所以，任何关于这方面的评论都会很有帮助。这是供应问题吗？还是说还处于早期阶段呢？所以，任何这方面的评论都会很有帮助。谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。谢谢，维维克。也许我先回答第二个问题，关于整体情况。如果你看一下，我们在过去几个季度看到了非常强劲的增长。实际上，我认为我们的增长确实高于整体市场。我认为从第二季度到第三季度，数据中心收入环比增长了 25%，从第三季度到第四季度也是 25%。正如我在事先准备好的发言中所说，我们数据中心业务中人工智能和云业务的收入，从第四季度到第一季度环比增长了两位数。顺便说一下，这些都是环比数据。当然，从同比来看，如果你看第四季度，我们数据中心业务的增长大概在 77% 左右。我认为第一季度的增长也差不多。所以，就环比和同比增长率而言，我们对这项业务的发展轨迹非常满意。所以我认为进展非常顺利。 在人工智能方面，我们是这样考虑的，我可以给你一个大概的参考点，作为我们去年结束时的情况，但这也是一个很好的总体指标。目前，人工智能业务的收入占比已经超过了一半。所以现在它已经占多数了，已经超过了这个比例。而且我认为随着时间的推移，这个比例还会继续增加。所以，因为现在迈威尔科技整体收入的 75% 及以上来自数据中心业务，从这个角度来看，这将成为一个非常好的参考指标。 在这之下，再详细说一下，如果你看整个数据中心业务，大约一半的收入来自光电子业务，而定制业务现在已经增长到约占数据中心收入的 25%，大概四分之一多一点。其余的收入则来自其他方面。 所以，这又是一个很好的发展轨迹。人工智能业务的增长已经超过了整体业务的增长，它是推动业务发展的主要力量。数据中心业务现在在迈威尔科技整体业务中占了很大的比例。而且随着定制业务的真正增长，业务组合也在继续良好地发展。所以，希望这些数据点能有所帮助。但总体而言，我们对业务的发展轨迹非常满意。 维维克・阿雅：谢谢，马特。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。 投资者关系高级副总裁阿希什・萨兰：请接着提下一个问题好吗？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：主持人？ 投资者关系高级副总裁阿希什・萨兰：我在确认。各位，请稍等，我们让主持人重新上线。 主持人：您的下一个问题来自瑞银集团的蒂莫西・阿库里（Timothy Arcuri）。您的线路已接通。 蒂莫西・阿库里：非常感谢。马特，我想澄清一下你刚才关于人工智能收入构成的回答。你说数据中心收入中超过一半是人工智能业务收入，然后你又说数据中心业务的一半是光电子业务。你是说人工智能业务收入的一半是光电子业务吗？所以人工智能业务收入的构成基本上大概一半是光电子业务，一半是定制专用集成电路（ASIC），是这个意思吗？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：是的，蒂姆，感谢你的澄清。准确地说，我给你的那些数字是关于整个数据中心业务的。 蒂莫西・阿库里：好的。然后你曾预计今年人工智能业务收入达到 25 亿美元。我想你说过在 2026 财年你会 “大幅” 超过这个目标。这是什么意思呢？我想大多数卖方分析师认为大概是 35 亿美元，所以这肯定可以算是 “大幅” 超过了。你说的 “大幅” 是指像这样超过 10 亿美元吗？是这个意思吗？谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：是的，蒂姆。嘿，感谢你的问题。是的，我们在今年能取得什么样的成绩方面确实没有设限。去年，我们曾谈到过 15 亿美元的目标。我们轻松超过了这个目标。今年，我们同样预计会大幅超过这个目标。我现在还不想给出具体数字。我认为就业务的发展势头和我们面前的机会而言，还有很多可能性。 所以目前，我们主要依据去年人工智能日的最后一次更新情况，然后我们会在未来找到合适的时机公布具体数字。但目前我们的发展趋势非常好。你可以从数据中真正看到这一点。正如我之前提到的，在某个时候，数据中心业务收入现在已经占迈威尔科技整体收入的 75%，我也告诉过你人工智能业务的占比，所以你可以开始用这个作为一个非常好的参考指标，来了解我们的业务走向。 蒂莫西・阿库里：好的。马特，谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。 主持人：您的下一个问题来自派珀・桑德勒公司的哈里什・库马尔（Harish Kumar）。您的线路已接通。 哈里什・库马尔：是的。嗨。感谢让我提问。马特，我想你提到过你有三个定制 ASIC 客户。我想谈谈 —— 我想了解一些关于这些客户粘性的信息。有哪些因素可能会导致这些客户去寻找其他设计合作伙伴呢？是价格因素，还是如果产品无法生产就会 100% 基于性能考虑而另寻伙伴呢？ 然后问题的第二部分是，你有多大可能将你的网络产品与这些定制 ASIC 客户联系起来呢？或者如果你已经这样做了，你能帮助我们了解一下目前的合作情况吗？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。感谢你的问题。首先，实际上我们与四大超大规模数据中心运营商都有定制业务合作，准确地说，其中两家在计算领域有合作，第三家也即将加入，这里澄清一下。而且，这些芯片非常复杂，我们的观点与我们一直以来所说的一致，那就是当你看看现有的市场总规模（TAM）时，我们去年 4 月为迈威尔科技估算的数据中心 TAM 约为 750 亿美元，这个数字可能只会变得更大，而且其中很大一部分来自定制业务。实际情况是，客户群体真正在寻找的合作伙伴具有几个关键特质。首先是技术领先地位、技术投资和知识产权，举个例子，就在几天前我们刚刚宣布了我们可用的 2 纳米平台。我们在定制 HBM、芯片间连接、先进封装等方面都有非常有竞争力的产品，这是其中一部分。 第二是要有制造规模，要有能力采用正确的设计方法以实现首次流片成功，并且要能够将这些高度复杂、晶体管数量超过 1000 亿的芯片投入生产。他们还在寻找与供应商有良好关系的合作伙伴，比如对迈威尔科技来说，我们在供应链上投入了大量资金。 最后，是在商业模式上具有灵活性的合作伙伴，能够针对不同的芯片采用不同的方法，从传统的 ASIC 服务到完全按规格定制的解决方案，我们都能提供。所以归根结底，就是这些不同的因素。当你把所有这些因素综合起来看，我们仍然认为只有我们和我们的另一个非常强大的竞争对手能够服务这个市场。所以这些客户关系非常稳固。 同时，每一代产品都需要投标和竞争，但自从我们在 2021 年开始赢得这些大型定制芯片项目，获得订单，现在将它们投入生产并着眼于下一代产品以来，我们一直非常成功。我们对自己的地位非常有信心。所以客户粘性很高，进入门槛也很高。但同时，每次都必须赢得客户的青睐。 最后我想说的是，从设计机会的角度来看，这个业务渠道在不断扩大，并且在这个过程中，我们继续达成非常重要的设计合作，就在最近的第四季度也是如此。所以我们仍然看到这些动态。竞争很激烈，每个人都在赛跑。但坦率地说，就技术、平台以及我们能够非常专注地围绕我认为是半导体行业很长时间以来最大的机会 —— 即仍在我们面前的人工智能超级周期来执行的能力而言，我们觉得自己处于有史以来最好的位置。 哈里什・库马尔：谢谢，马特。然后我的跟进问题是，我很好奇你能否详细说明一下你说的 “数据中心云和人工智能业务的增长将达到两位数，本地部署业务将下降” 这句话。你说的两位数增长是什么意思呢？是十几还是更高呢？只是因为投资者对你们云和人工智能业务的增长率非常敏感。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。我的意思是，我们可以说得更精确一些。当然这是我们的预期指引。两位数增长就是两位数，不是 20% 或其他数字。我的意思是，它高于 10%。你应该这样理解。显然，我们会看看这个季度的实际情况。但目前我们看到的就是这样。 你还问我关于网络产品的合作问题。所以我想快速回答一下这个问题，然后我们接着回答下一个问题。是的，显然事实证明这方面的客户粘性非常高。而且这可能是与定制设计相辅相成的另一个方面，我在事先准备好的发言中也提到过一些，现在解决方案的价值已经不仅仅在于谁能做出最好的单个计算芯片。我的意思是，虽然这很关键，你必须具备正确的性能，必须利用摩尔定律等等，但最终要在解决方案中获得超大规模的性能，你必须将其与网络和连接性相结合。 我认为，从扩展到扩展输出，再到我们拥有的各种不同的互连解决方案的输入输出（IO），这被证明是客户选择我们的一个非常有说服力的理由，因为我们可以将这些协同设计。实际上，我们在计算定制芯片机会中也能做到这一点。顺便说一下，当我们这样做时，特别是当我们参与像加速器或 CPU 这样的项目时，我们能很早就获得关于客户架构的信息和观点。 同样，不仅仅是计算芯片这一部分，而是所有需要的 IO，然后我们围绕这些来开发我们的解决方案。所以，就我们制定技术平台方法的方式而言，这一切都是经过精心设计的，但与我们的一些可能只具备其中一个方面的竞争对手相比，这对我们的客户来说是一个更有吸引力的价值主张。 哈里什・库马尔：非常有帮助，马特。谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。谢谢。 主持人：您的下一个问题来自富国银行的亚伦・雷克斯（Aaron Rakers）。您的线路已接通。 亚伦・雷克斯：是的。感谢回答我的问题。我也想继续问关于人工智能的问题。马特，你提到过你与四个超大规模数据中心运营商客户有合作，你还提到其中两个在计算领域有合作，第三个也即将加入。我想明确一下，第四个客户也是计算领域的机会吗？还是说指的是你目前正在进行的定制 NIC 项目呢？然后，在同样的背景下，你如何看待围绕 HBM4 的定制逻辑机会，以及这对迈威尔科技产生影响的时间点呢？谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。谢谢，亚伦，这是两个很好的问题。所以，对于第一个问题，我认为你理解得对。实际上你说对了。而且这个机会不仅仅局限于那个产品，举个例子，但没错，第四个客户，我们已经在生产相关产品了，并且我们公开宣布了在那个领域的定制 NIC 项目。 然后关于定制 HBM，是的，这实际上仍然是我们的关键知识产权，并且我认为这是我们看到客户路线图围绕的关键部分。所以我们现在非常积极地与我们的主要内存合作伙伴合作，我们与超大规模数据中心客户一起与这些合作伙伴合作，并且我们能够提出的好处非常显著，比如在逻辑芯片上减少芯片面积，使我们的客户能够在那个芯片上集成更多的计算能力，然后还能提高 HBM 和计算之间的吞吐量，并且实际上能够为我们客户的计算芯片提供更高密度的内存解决方案。 所以所有这些仍然非常重要，我认为这将是下一代高端加速器产品中的一个重要行业趋势。谢谢。 主持人：您的下一个问题来自巴克莱银行的汤姆・奥马利（Tom O'Malley）。您的线路已接通。 汤姆・奥马利：嘿，大家好。感谢回答我的问题。非常感谢。所以我想稍微转向技术方面的问题。马特，在你的发言中，你提到光连接越来越多地取代了目前电连接的领域。所以我想听听你的看法。当你从总体上看光学领域，特别是共封装光学（CPO）时。你认为它首先会在机架内部实现，还是会在聚合层实现呢？ 然后，这对你的 DSP 业务意味着什么呢？显然，你在光学领域的份额与你在交换领域的份额有所不同。我很想听听你对 CPO 首先会出现在哪里的看法，以及就你的产品组合而言，你认为自己在哪些方面有优势呢？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。谢谢，汤姆。所以，也许可以提供一些观点。首先，我认为从 CPO 的历史来看，在过去几年加速计算增长带来的这种巨大变革之前，十多年甚至接近二十年以来的理想目标是聚合层或扩展输出最终能够采用 CPO 技术。在这个领域已经有很多概念验证（POC）项目。行业内也有很多不同的努力。我是说，我去年参加了 OFC 展会，在那个时候很多期望都落空了。我认为不仅仅是我们，我们的大型云客户也都表示这是一个非常长期的机会。顺便说一下，这也是我们的观点，我们一直在关注这个领域，并且在这方面进行了一些投资。 但是在过去 —— 顺便说一下，线性光学（LPO）也发生了类似的情况。2023 年，关于 LPO 能够取代基于 DSP 的可插拔模块的话题有很多讨论。但这并没有发生。然而，正如我在事先准备好的发言中提到的，在扩展以及机架内的连接、加速器之间和集群内部的连接方面，有很多机会可以将连接从被动式转变为主动式和加速式，并采用光连接。 这可以通过几种不同的方式实现。而共封装光学是一种非常有趣且有吸引力的实现方式。我们去年在 OFC 展会上展示了我们的 6.4T 产品。我们肯定在这个领域进行了投资。并且相对于我们将其作为 ASIC 平台的一部分提出的解决方案，我们在这方面取得了很大进展。 对于 LPO 也是同样的情况。我认为它可能会在机架内的一些连接点找到用武之地。但这些将是重要的应用，特别是在封闭系统中。还有很多技术需要开发，还有很多工作要做。但我们非常重视在这方面的投资，并且我们将在这个领域用一流的技术参与竞争。问题是，它什么时候会被采用呢？认证过程是怎样的呢？我们将不得不处理的所有制造和良率问题是什么呢？ 所以这很复杂，汤姆，但这并不是我们要放弃的领域。事实上，我们认为这是我们长期技术投资的关键部分，不仅要拥有一流的 DSP 和可插拔模块、一流的自动均衡器（AEC），比如重定时器，以及一整套连接解决方案，还要投资下一代技术，使我们能够在功率和性能方面实现重大突破。我们只需要在这与现实之间取得平衡，因为这非常复杂、新颖，而且不是传统的基本互补金属氧化物半导体（CMOS）技术。这些技术更复杂。所以你会在 OFC 展会上看到我们在这方面更多的进展，当然这是一个值得关注的领域 汤姆・奥马利：非常有帮助。那么就近期而言，显然在光学领域，听起来情况有所好转，但就像如今很多与人工智能相关的事情一样，也存在一些杂音，比如 800 吉比特（800 gig）产品的库存可能面临一些阻力，或者在向 1.6 太比特（1.6T）过渡时的价格动态变化。您能否谈谈这两个节点的情况，以及您对今年 800 吉比特领域的增长轨迹和价格状况等方面的看法呢？因为这方面的讨论很多。谢谢你，马特。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。我们感觉非常好。光学业务对我们来说一直非常强劲。去年下半年，我们的订单量大幅增加。我们一直在履行这些订单。我们看到今年的需求非常强劲，特别是在 800 吉比特产品方面，需求非常健康。我们确实看到了向 1.6 太比特过渡的趋势，但坦率地说，800 吉比特产品仍将是主力产品。我们将准备好支持我们的 5 纳米 1.6 太比特设备，但我们对我们的 3 纳米产品感到非常兴奋。由于其节能效果，它受到了广泛关注。我的意思是，每条链路能节省 20% 的能耗。 所以，当您考虑到正在建设的这些大规模集群的巨大规模和互连点的数量时，这些节省的能耗加起来非常可观。所以，汤姆，一切看起来都非常乐观。当然，市场上总是会有各种杂音。这是一个非常热门的领域。我是从整个人工智能领域来说的，但从迈威尔科技的角度来看，就我们所看到的情况而言，我们看到强劲且健康的需求在持续。 主持人：您的下一个问题来自摩根大通的哈兰・苏尔（Harlan Sur）。您的线路已接通。 哈兰・苏尔：嘿，大家下午好。感谢回答我的问题。很高兴看到，在你们目前与主要云服务和超大规模数据中心客户正在推进的 XPU 项目之后，你们又获得了后续的人工智能 XPU 项目。马特，我想确认一下，新的后续 XPU 项目也是用于训练的 XPU 吗？它会在 2026 日历年开始量产爬坡吗？它是采用 5 纳米工艺还是 3 纳米工艺呢？如果能提供更多相关信息就太好了。 然后，威廉，你们的库存环比增长了 20%，在需求强劲和产品周期良好的环境下，这通常意味着未来会有强劲的增长。但是，如果将这与 4 月份总营收环比增长 3% 的预期指引相比，似乎存在一些脱节。那么，是否可以这样理解，库存环比增长 20% 更能反映出团队未来人工智能业务的强劲增长态势呢？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的，我先回答吧，哈兰。是这样的，有几点需要说明。由于我们需要遵守保密规定，我只能这样说。首先，您应该假定这是一个大规模的项目，并且是我们目前工作的延续。一般来说，对于每一代下一代产品，您可以预期会有技术的进步和变革，所以您可以这样理解。 另外，从时间安排的角度来看，我只能说我们会做好准备，当时机成熟时就开始量产爬坡，并且我们会妥善管理这个过渡过程。我们非常有信心能够与客户成功地完成这个过渡，但具体的时间安排，我们只能等到时机成熟时再确定，我们会根据实际情况来安排。而且，我确实无法对客户的计划以及这些细节发表评论，他们不喜欢这样，我也完全理解。 我让威廉来回答关于库存的问题吧。谢谢。 哈兰・苏尔：好的。谢谢你。 首席财务官威廉・梅因捷斯：嘿，哈兰。关于库存，这实际上是为了支持我们今年定制项目的持续增长，以及光学业务的强劲增长。所以，实际上是这两个因素推动了库存的变化。但如果从库存天数来看，实际上环比是持平的。 哈兰・苏尔：明白了。谢谢你们的解答，各位。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。 主持人：您的下一个问题来自艾弗考尔公司（Evercore ISI）的马克・利帕西斯（Mark Lipacis）。您的线路已接通。 马克・利帕西斯：太好了。感谢回答我的问题。马特，我认为市场上一直存在对支出放缓甚至出现消化期风险的担忧。而您似乎对今年业务的前景充满信心。我想知道您能否告诉我们，您通过哪些指标来判断是否存在消化期的风险呢？ 另外，我想作为其中一部分，我一直认为迈威尔科技是一家通信集成电路（com IC）公司。现在你们的处理器业务发展得非常迅速。我想知道，如果您试图剖析这种风险评估，您是如何看待这两项业务的呢？ 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的，马克。我来分两部分回答。作为一家公司，我们在预测数据中心业务时，尤其是做了很多综合分析。我们确实考虑了很多自上而下的数据，比如资本支出（CapEx）趋势等方面。但归根结底，由于这些项目以及我们产品的关键性质，我们与客户紧密相连，尤其是当我们的产品完全是独家供应，成为客户的潜在关键环节时。我们会非常谨慎地与客户共同规划供应链。我想，在过去两年随着 ChatGPT 的出现，我们业务的增长情况就能证明这一点。想想我们曾经的处境，真的很令人惊讶。 如果回顾两年前的这次电话会议，当时的重大突破是我们预计在 2023 日历年实现 2 亿美元的人工智能业务收入，2024 年达到 4 亿美元。而现在我们刚刚结束 2024 年，我们谈论的是突破 15 亿美元，并实现 25 亿美元以上的收入。所以，顺便说一句，这真的很了不起。但我们确实与客户一起成长了，并且总体上一直能够超出预期，满足他们的需求并实现业务增长。 所以，当我们展望今年剩余的时间，甚至坦率地说，从多年的角度来看，前景非常乐观。其中一些是我们自身的特定因素，比如我们在定制业务领域有新的项目正在推进，这些项目带来了增量收入。我们还有额外的业务机会。我们有客户从技术角度进行转型，比如说互连技术方面的转型。所以我们有很多积极的推动因素。 现在我们正在密切关注供应链，它确实需要不断审查，但目前，我们再次看到，在 2026 财年和 2027 财年，定制项目的推进，以及连接业务的持续增长和强化，还有更高层网络以及存储业务的复苏，这些都为强劲增长奠定了非常坚实的基础。所以目前看来，一切都呈现出积极的态势。 马克・利帕西斯：太好了。谢谢。非常有帮助。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。 主持人：您的下一个问题来自米利厄斯研究公司（Melius Research）的本・赖茨斯（Ben Reitzes）。您的线路已接通。 本・赖茨斯：嘿，各位。感谢回答我的问题，也感谢中间的休息时间。这是个不错的休息机会。我的问题是关于环比增长的，马特，还有一个长期的问题。之前蒂姆提问时，您是否明确表示人工智能业务收入在今年会持续环比增长呢？如果是这样，您的信心从何而来呢？ 另外，马特，我想请您从宏观角度看一下，由于对那个客户及其相关内容的猜测，市场上有很多议论。但当您回顾时，您设定了一个目标，到 2028 日历年，数据中心业务的长期收入要达到 150 亿美元。您认为您的定制业务在实现这一目标方面是否取得了进展呢？因为目前市场上还没有人接近这个目标。谢谢。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的，本。感谢您的问题。关于今年的预期，我想我之前说过，在第一季度，我们数据中心业务中，除了本地部署业务之外的部分，预计会在整个数据中心业务环比增长的基础上实现两位数的增长，比如每个季度环比增长 25%。所以我没有对全年的情况进行评论，但您可以合理推测。这不是一个不合理的假设，对吧？或者说，考虑到业务的强劲态势和我们所看到的发展势头，以及从同比的角度来看，很自然地可以认为这种增长会持续下去。 从长期来看，我认为我们在朝着 20% 的市场份额目标稳步前进。当我们回顾 2023 日历年、2024 年和 2025 年，并将这些与我们在人工智能日设定的目标进行对比时，我认为情况非常乐观。我们在 2023 年到 2024 年期间肯定获得了更多的市场份额，并且在 2024 年到 2025 年期间也肯定会获得更多份额。所以，要实现那个收入目标，需要从两个方面努力。一方面，您需要将市场份额从大概 10% 提升到 20%。 另一方面，市场规模显然也需要发展壮大。您需要达到大约 750 亿美元的市场总规模（TAM）。但这两个方面都在朝着非常积极的方向发展。实际上，在 2024 年甚至 2025 年，从一些大致的数字来看，如果将市场和我们的增长情况与 2023 年到 2028 年所需的复合增长率进行对比，我们目前的增长速度实际上已经超过了这个目标。所以现在我们正处于增长阶段，而且这种增长还会持续下去。 所以，从市场份额的角度来看，我认为我们的进展非常顺利。顺便说一下，如果市场规模更大 —— 记得我们去年 4 月给出的观点。从那以后，世界发生了变化，本，在实际投入的资本支出方面。特别是在最近几个月，来自各个关键参与者的各种项目，以及新进入者的潜力、主权项目、政府项目等等。所以坦率地说，我们看到迈威尔科技的市场总规模和机会比我们大约一年前评估时要大得多。 所以，所有这些都让我对市场规模的发展以及我们在市场份额方面的进展感到非常乐观。您说得对，如果能够实现这个目标，那将是一个巨大的成功，这也是我和我的团队每天在公司努力追求的目标，即推动市场份额增长，帮助开拓市场，实现市场总规模的增长，并全力以赴、专注地执行这些目标，这也是我们重组公司，成立专门的数据中心、工程和业务团队来推动业务发展的原因。所以我认为目前的形势非常好。谢谢。 本・赖茨斯：谢谢，马特。 主持人：您的最后一个问题来自萨斯奎哈纳金融集团（Susquehanna）的克里斯托弗・罗兰（Christopher Rolland）。您的线路已接通。 克里斯托弗・罗兰：嘿。感谢能让我提问。有些内容之前已经讨论过了，但在扩展方面，你们有很多机会。其中一些可能涉及光连接，一些可能是共封装光学，还有一些可能是有源铜连接。我认为你们甚至可能有一些类似统一结构链路（UAL）或英伟达链路（NVLink）的替代方案，以及遍布整个系统的数字信号处理器。我想，随着我们看到图形处理器（GPU）或加速处理器（XPU）架构的变化，您认为你们最大的机会在哪里呢？我们什么时候可能会看到你们在这些方面取得成果呢？谢谢，马特。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：问得好，克里斯。这是一个很好的问题来结束这次问答环节。首先，您做了充分的功课。我想强调的关键信息是，我们计划参与并推动您提到的所有这些领域的发展。我们在所有这些不同领域都有正在进行的项目和开发工作。 我想向您和电话会议中的投资者强调的关键一点是，这是额外的市场总规模（TAM）增长机会。扩展方面的机会，我们已经多次指出，这是实现市场总规模扩张的合适领域。而且看起来这在未来某个时候会成为现实。所以这都是额外的增长机会。这并不是说，如果这些机会实现了，迈威尔科技的数字信号处理器业务收入就会突然下降之类的。扩展以及这种连接技术代表着收入增长和市场增长的机会。 所以，我们对这个机会感到非常兴奋。我想，在光纤通讯展览会（OFC）以及我们的投资者日等活动中，您肯定会听到我们更多关于这方面的消息。毫无疑问，这是一个巨大的机会。 克里斯托弗・罗兰：谢谢，马特。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。谢谢，克里斯。 主持人：现在我把电话会议交给墨菲先生做总结发言。 董事长兼首席执行官马特・墨菲：好的。谢谢主持人。首先，我感谢大家参加这次电话会议。对于中间出现的中断，我表示歉意。希望大家在短暂的休息时间里喝杯咖啡放松了一下，我们肯定会查明发生了什么情况，但还是感谢大家对公司的关注。我要感谢大家的关注，并想回顾一些事情。 我认为首先，我们在 2025 财年取得了非常显著的进展。我们上半年的年化收入大约在 40 亿到 43 亿美元之间。而现在我们给出的收入指引约为 187.5 亿美元，远高于 75 亿美元左右的年化收入水平。所以我认为这对公司来说是一个非常强劲的发展轨迹，是一个巨大的变化。我们在商业模式中也获得了更大的杠杆效应，包括运营杠杆、现金流的产生以及运营利润率的提升。您甚至可以从我们第四季度到第一季度的运营费用变化中看到这一点，正如威廉所说，通常情况下，运营费用的增长会超过我们的预期，但我们开始看到这些定制硅芯片项目带来的好处以及一次性工程费用（NRE）的贡献。 所以，我们不仅在营收增长方面看到了成果，在费用控制方面也有成效。这是一个非常好的局面。我们在第四季度按照美国通用会计准则（GAAP）实现了盈利，这非常棒。我们会继续推动这一良好态势。而且不仅仅是人工智能业务，我们数据中心的标准云基础设施业务也度过了非常强劲的一年。一年前，我们可能对一些项目存在担忧，比如这些产品能否顺利量产并通过认证？会发生什么情况？但我认为我们的团队，我要感谢迈威尔科技的团队，出色地将这些非常复杂的设备实现了大规模量产，并为客户提供了支持。 汤姆之前问过关于光电子业务的问题。我们的光电子业务去年表现非常出色，而且预计明年也会非常强劲。另外，过去一年一直让人担忧的多市场业务，比如企业和运营商业务等，现在也看到了非常强劲的环比增长，随着这些业务的复苏，它们的环比增长态势良好。至少对于企业 和运营商业务来说，它们正朝着 20 亿美元的年化收入水平回升。 而且，我们提高了业绩预期。我们预计第一季度营收和盈利将继续增长。客户参与度非常高，正如我提到的，去年我们赢得了很多重要的设计项目，我们的销售团队和业务部门在赢得这些关键设计项目方面执行得非常出色，这些项目将推动我们未来的增长。我们对未来的发展方向非常乐观。所以，感谢大家的关注。我期待在接下来的各种投资者会议上与大家见面，并继续交流。谢谢大家，非常感谢。 主持人：女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。