中信建投：2 月港 A 股表现较好 美股表现不佳 看好黄金和 AI 应用

智通财经 APP 获悉，中信建投发表研报称，2 月 A 股和港股表现较好，美股表现不佳，债券平平，黄金、有色和豆粕表现较好，石油表现不佳。预测 2024Q4 万得全 A 和万得全 A 非金融的 ROE 为 7.16% 和 6.23%（预测 2025Q1 分别为 7.06% 和 6.18%），分析师预期相比上月下调；2024Q3 的 ROETTM 为 7.77% 和 6.94%。预测美国 GDP 同比高点在 2025Q1，预测日本 GDP 同比的高点在 2025Q2，预测欧元区 GDP 同比高点在 2025Q2，预测日元相对美元的弱势将好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。Deep seek 开源周启示人工智能由堆算力向优化算法演进，看好 AI 应用。

中信建投观点如下：

全球大类资产表现与康波视角下的周期定位：2 月 A 股和港股表现较好，美股表现不佳，债券平平，黄金、有色和豆粕表现较好，石油表现不佳。当前处于康波萧条期，下一轮康波周期的复苏大概率由人工智能引领；人口因素对股市的负面影响从 2015 年开始变得比较显著，且作用逐渐增强；中国产能利用率从 2021 年下降；库存周期从 2023Q2 见底回升，但受制于康波、人口和产能周期的下行压制，PPI 回升较弱，当前已经接近上行周期的尾声。

基本面和资产价格展望：按照自下而上的分析师预期加总，预测 2024Q4 万得全 A 和万得全 A 非金融的 ROE 为 7.16% 和 6.23%（预测 2025Q1 分别为 7.06% 和 6.18%），分析师预期相比上月下调；2024Q3 的 ROETTM 为 7.77% 和 6.94%。基于三周期（库存周期 + 产能周期 + 人口周期）对万得全 A 指数 2025Q1 的内在价值估计为 5,289 点区间 (2025Q2 为 5,343 点)；预测 A 股价值于 2025Q3 进入下行阶段。中国十年期国债利率偏离了历史周期规律。预测美国 GDP 同比高点在 2025Q1，预测日本 GDP 同比的高点在 2025Q2，预测欧元区 GDP 同比高点在 2025Q2，预测日元相对美元的弱势将好转，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。

全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益 @低风险组合，本周回报 0.16%，本月回报 0.16%，今年以来相对中债（总财富）指数超额收益 0.39%；全球多资产配置绝对收益 @中高风险组合，本周回报 0.29%，本月回报 0.29%，今年以来相对万得 FOF 指数超额收益 0.87%。

A 股行业和风格轮动 相对收益：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，农林牧渔、有色金属、通信和银行的景气度比较高。消费者服务和综合的关注度从高位下降；最近一周 “有色金属”、“建材”、“商贸零售”、“房地产” 和 “通信” 行业的机构关注度在提升。通信、传媒、计算机、家电、汽车、商贸零售、机械行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股一致性），并处于持续拥挤状态；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量低位抬升。