联想的金融版图兴衰史
曾热衷金融业务的联想控股，如今已不再期望更多投入。
近日，汉口银行公告已完成 45.87 亿元增资，定向发行对象为湖北省内 11 家国企；增资后，武汉国资委旗下的武汉金控成为该行单一最大股东。
曾积极推动汉口银行 IPO 的联想控股，则从容让出了雄踞 15 年的第一大股东之位。
有接近联想控股人士透露，“这次汉口银行增资主要面向地方国企，所以没有参与。”
此次增资的 “不跟注”，或许只是近年来联想在金融版图收缩的一个脚注。
自 2020 年后，联想控股已先后退出苏州信托、高华证券。
“联想控股的业务在持续向科技、实业偏移。” 上述接近联想控股人士称，“作为民营企业，这几年对金融业务的趋势，一定是收缩。”
本世纪初，联想控股初涉金融业，曾通过联想投资、弘毅投资等项目涉足 VC、PE；后入股苏州信托、汉口银行等持牌金融机构，进一步强化对金融投资业务的加码。
鼎盛时期，一枝独秀的金融板块曾贡献联想控股近 6 成利润、超越其 IT 主业；
如今随着战略转型与业务调整，联想控股的金融 “野心” 正式成为过去，而对于具身智能等前沿领域的投入，又能否成为新的开始？
缩水的持牌版图
联想控股与金融业曾经有过一段相当长久的 “蜜月期”。
2015 年上市以来，联想控股的投资始终是战略、财务的双轮驱动：
战略投资是长期持有的成长型标的，细分为 IT（联想集团）、金融等 5 大类；财务投资则通过旗下 3 个 PE/VC 机构投向高速成长企业，看中财务回报。
时任董事长的柳传志曾表态，更青睐倾确定性较强的行业，并将金融视为强化融资能力的核心板块，期待积累更多自有资金。
直到 2020 年，联想控股金融业务净利同比下滑 9.7% 至 18.74 亿元，但对公司利润的贡献率仍高达 48.45%。
彼时联想控股手握银行、保险、证券、信托 4 类机构牌照。
投资业务也进入高光期。
旗下第三方支付机构拉卡拉成功登陆深交所创业板，汉口银行结束国有股确权问题后开启 IPO 冲刺，正奇金融成功转型股权投资，一年收获 5 家 IPO。
但不久之后，就迎来了一场大退潮式的改变。
最显著的变化，莫过于战略大幅调整——宁旻接替柳传志出任董事长的第二年，联想控股业务板块重新划分为产业运营、产业孵化与投资 2 类：
金融业务中，仅卢森堡国际银行是产业运营；拉卡拉、汉口银行、现代财险等均属于产业孵化投资，不再公示具体收益。
以产业为核心的战略调整之下，联想控股也在不断剥离非核心金融业务：
2020 年末，联想控股出清苏州信托 10% 股权；2 年后，又退出高华证券股东行列，结束长达 18 年的持股历程；
同时对汉口银行、民生人寿等金融机构的增资，持保守态度。
附属公司正奇金融的业务变化，或许可以管窥联想控股金融业务的变化。
2018 年尝试登陆资本市场时，正奇金融刚剥离 P2P 业务，收入 8 成以上来自放贷；
公司 2015-2018 年总资产复合年增长率高达 29.0%；2015-2017 年收入、利润增长率分别为 17.4%、37.4%。
如今的正奇金融早已更名 “正奇能科”，业务也从放贷、股权投资、过渡到了新能源产业投资与运营。
2023 年，公司在马鞍山投资建设年产 20GW 高效电池片智能制造产业化项目；2024 年开启新战略周期，打造 “产业 + 投融” 新模式。
投资的时运不济
除了对持牌机构的布局，联想控股的另一家马车是投资业务。
最被熟知的，是其早年对一级市场的布局，包括联想之星、君联资本、弘毅投资 3 家 PE/VC 机构。
与此同时，旗下多家主体，也曾主动涉及股权投资业务。例如旗下正奇金融曾一度将业务重心投入股权投资。
A 股 IPO 高度活跃的 2021 年前后，一级市场投资曾为联想控股带来可观收益。
2020 年，正奇金融共实现艾可蓝、天合光能、圣湘生物等 5 家投资企业上市、2 家过会，多家企业上市申请已获受理或准备提交。
当年，该公司权益性投资业务投入规模同比增加 34.01%，但公允价值变动增幅为 295.48%；
单是 “抗疫第一股” 圣湘生物的成功上市，一度带来近 50 倍的投资回报。
然而后来的 IPO 放缓成为了投资业务的拐点。
2023 年，A 股市场首发上会公司数量同比下降 44.50%，创下近 4 年最低值；首发融资金额下降近 4 成，仅为 2022 年的 60.75%。
自这年开始，正奇金融已从产业投资向产业运营过渡。
信风注意到，联想控股旗下多笔投资存在退出困难：
例如 2023 年陷入破产清算的奇点汽车，就曾经获得联想之星融资；
2022 年冲刺科创板、港交所失败，如今已全面停发薪水的纵目科技，也曾获得君联资本 B 轮、C 轮、C+ 轮与 D 轮融资。
“这几年 IPO 的项目肯定会艰难一些。” 接近联想控股人士对信风表示，“比如原本只做天使投资的基金，现在也会主动向中间缓解靠拢。”
资本市场的持续波动，更加剧了业绩困境，
2021 年，联想控股的产业孵化与投资利润同比缩水 39%，次年更是由盈转亏，且亏损额后续持续扩大。
2024 年上半年，该公司产业孵化与投资亏损金额同比再度扩大 11.36%，达 4.51 亿元。
路向何方
在持牌机构版图收缩、财务投资回报下滑的当下，贡献联想控股利润的主力，已重新回落到联想集团的并表上。
2021 年，联想集团对联想控股的贡献率为 69.83%；此后的 2 年半时间里，联想控股整体利润均不及联想集团，母弱子强状态逐渐成型。
接近联想人士对信风表示，公司先前的多元化投资，意在分散风险。
柳传志 2017 年曾表示，更倾向投资农业新食品、创新性服务业、民营医院等行业，用于对冲联想集团的利润风险。
例如 2014 年，联想控股就曾取得拜博口腔 51% 控股权、布局口腔医院，3 年后又入股三育教育、布局直营幼儿园。
“可能以前比较看好的项目，结果不尽人意。” 接近联想人士表示，“现在联想控股整体的投向，还是科技、AI、新兴领域这一类。”
综合近几年的标的选择，联想控股已表现出向前沿产业靠拢的明显倾向。
2020 年，联想控股通过君联资本，入股以视频为核心的智能硬件、汽车电子领域芯片设计开发的富瀚微，助力其在半导体、集成电路赛道上的布局；
2024 年成功登陆美股的小马智行，递表港股的地平线、黑芝麻等 “独角兽” 背后，亦有联想控股身影。
尤其具身智能领域，截至 2024 年末，联想控股已投资 20 余家相关企业，涉及人形机器人、机械臂、无人叉车、底盘等细分领域。
例如，专注于 “通用具身大模型” 研发，欲为机器人构建通用大脑 - 小脑系统的 “XSquare”，2024 年天使轮融资、2025 年 Pre-A++ 轮融资背后，均有联想控股身影；
致力于打造原生通用具身智能体的研发公司星动纪元曾在 2024 年获得联想创投领投的天使轮融资；
逐际动力 2023 年 Pre-A 融资、2025 年 A+ 轮融资，同样有联想创投参与。
联想集团副总裁，联想创投合伙人王光熙曾表示，在中国，具身智能很有机会。
“机器人领域和汽车领域很相似。” 王光熙称，“传统机器人就像油车时代，欧美日搭建起了完整的工业体系、生态、甚至行业标准；具身智能则会如同智能车，成为中国实现弯道超车的机遇。”
不过上述投入仍未能形成规模化的收入与现金流，体现在财报中。
伴随着前沿技术发展，与 AI 投入产业运用的预期，联想控股未来能否取得可观的回报，仍有待观察。
