美国仓储式零售巨头 Costco 盈利略低于华尔街预期，加之关税政策的不确定性，美股盘后股价下跌。
3 月 6 日，Costco 公布的第二财季显示，营收达到 637 亿美元，略高于市场预期的 631 亿美元。同店销售额增长 6.8%，也超过了预期的 6.4%。然而，每股收益为 4.02 美元，低于分析师预期的 4.09 美元。外汇换算后将对每股收益产生了 13 美分的负面影响。
具体来看：
<blockquote>
第二季度净销售额达到 625.3 亿美元，同比增长 9.1%。前 24 周净销售额增长 8.3%，达到 1235.2 亿美元。
第二季度净利润为 17.88 亿美元，稀释后每股收益 4.02 美元，同比增长 2.6%。若剔除去年$0.21/股的税收优惠，实际增长为 8.4%。
第二季度同店销售额增长 6.8%，其中，美国增长 8.3%（调整后 8.6%），加拿大增长 4.6%（调整后 10.5%），其他国际市场增长 1.7%（调整后 10.3%）。
第二季度电商网站流量增长 13%，平均订单金额增长 10%，Costco 物流配送增长 19%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7a700d9e-6359-49be-a1a9-d990c0e0d896.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="374" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7a700d9e-6359-49be-a1a9-d990c0e0d896.png"/>
</blockquote>
财报公布后，Costco 股价在盘后交易中下跌 1.4%，至 1013 美元。尽管如此，该股今年以来仍上涨 12%，表现优于标普 500 指数。<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d79dd3d1-0ee6-4da2-b92e-c40fde95b76a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="697" height="498" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d79dd3d1-0ee6-4da2-b92e-c40fde95b76a.png"/>
<h2>高估值下的业绩压力</h2>
Costco 股价下跌并不令人意外。据《巴伦周刊》报道，Costco 股价接近历史高点，市盈率接近明年预期收益的 55 倍。如此高的估值反映了市场对 Costco 业绩大幅增长的预期。
Aptus Capital Advisors 投资组合经理 Dave Wagner 表示：
<blockquote>
去年该公司股价表现惊人，因此投资者对其要求很高。
</blockquote>
特朗普政府的关税政策给 Costco 的未来蒙上了一层阴影。尽管白宫周四表示将暂停对墨西哥和加拿大进口产品征收关税，但具体哪些类别的商品仍将被征收关税尚不清楚。
Costco 首席执行官 Ron Vachris 在与投资者的电话会议上表示，鉴于市场波动，“很难预测” 关税的全面影响，我们的目标是尽量减少相关成本增加对我们会员的影响。他补充说：
<blockquote>
Costco 在美国约三分之一的销售额来自进口，其中不到一半来自中国、墨西哥和加拿大。
</blockquote>
目前 Costco 尚未看到因宏观经济不确定性增加而出现支出回落，但高管们表示，随着关税生效并开始提高价格，消费者可能会变得更加 “有选择性”。
<h2>会员费的优势或缓解压力</h2>
Costco 的会员制模式一直是其营收增长的关键。财报显示，会员费收入在第二季度增长了 7.4%，达到 11.93 亿美元。排除汇率变动影响后，会员费收入增长更是高达 9.4%。
<blockquote>
付费会员数达到 7840 万，同比增长 6.8%。
持卡人总数达到 1.406 亿，同比增长 6.6%。
全球会员续费率达到 90.5%，美国/加拿大续费率高达 93.0%。
高端会员（Executive Members）占比持续提升， 达到销售额的 73.8%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d85fa0af-71fe-4a26-abb2-e39ebcb6ac05.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="794" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d85fa0af-71fe-4a26-abb2-e39ebcb6ac05.png"/>
</blockquote>
Costco 的会员不仅数量庞大，而且忠诚度极高，高续费率证明了会员对 Costco 价值主张的认可。Costco 还不断推出新的会员福利，例如改进的 KS 尿布、KS 伏特加苏打水等，并通过降低部分商品价格来回馈会员。这些举措进一步增强了会员的粘性，巩固了 Costco 的竞争优势。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b1efc525-1aec-4a8d-b0d1-c1464e2c5e13.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="454" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b1efc525-1aec-4a8d-b0d1-c1464e2c5e13.png"/>
这也导致 Costco 在面对通胀压力时，或许比竞争对手更具优势。Edward Jones 分析师 Bryan Yarbrough 指出：
<blockquote>
会员费占 Costco 营业利润的很大一部分，这使得该公司能够以比其他零售商更低的价格创造利润。
</blockquote>

开市客

财报显示 Costco 每股收益为 4.02 美元，低于分析师预期的 4.09 美元，外汇换算后将对每股收益产生了 13 美分的负面影响。而 Costco 在面对关税政策的不确定性时，或许比竞争对手更具优势。

- Costco 第二财季营收 637 亿美元，略高于预期，但每股收益 4.02 美元低于预期。  
- 股价盘后下跌 1.4%，因关税政策不确定性影响未来业绩。  
- 会员费收入增长 7.4%，付费会员数达 7840 万，显示出高忠诚度。  

财报不及预期，Costco 盘后下跌