特朗普周四释放积极信号，宣布暂缓执行加墨关税至 4 月 2 日，但美股依旧不买账，隔夜纳指跌近 3% 进入调整区间，芯片、AI 概念全线崩溃。过去一个月，纳指的跌幅已经超过了 7%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8ca9bc0594603250219b4e04f377afe4?x-oss-process=style/lg" width="999" height="828" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/8ca9bc0594603250219b4e04f377afe4"/></figure>这是否表明，在美股的强压之下，特朗普正在改变其关税策略？野村证券认为，特朗普在关税问题上的态度似乎并不受美股波动的显著影响。野村的 Jeremy Schwartz 分析师团队本周发布研报，回顾特朗普在第一任期内的表现，尽管 2018 年美股经历了非衰退年份中最糟糕的表现之一，特朗普依然选择升级贸易战。这表明，特朗普对美股下跌的容忍度较高。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/13fbaf1586cace3de8eed1baf6228caa?x-oss-process=style/lg" width="1024" height="533" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/13fbaf1586cace3de8eed1baf6228caa"/></figure>特朗普本人的表态似乎验证了野村的看法。据新华社，特朗普周四宣布对墨西哥加征的 25% 关税措施将暂缓执行直至 4 月 2 日。周四特朗普在白宫发表讲话时表示，推迟对加拿大和墨西哥在美墨加协定项下贸易的关税决定与股市走势无关，他 “甚至都没看市场”。美股跌势的幕后黑手是 “全球主义者”。然而，报告也认为，美股市场或美国实体经济的压力可能会迫使特朗普在某些情况下让步，但这种让步可能不会是迅速的。在特朗普第二任期的前两个月，他的关税行动已经远远超过了第一任期的规模。特朗普政府不仅对加拿大、墨西哥等传统贸易伙伴加征关税，还对欧盟等其他经济体采取了更为激进的措施。但在野村看来，特朗普的关税目标似乎并不明确。报告提到，在某些情况下，关税被用作谈判工具，旨在迫使贸易伙伴让步。然而，在第二任期内，特朗普越来越多地将关税视为调整贸易赤字或增加政府收入的手段，这表明他可能愿意长期维持高关税政策。这种双重逻辑使得预测特朗普的行动变得更加复杂。野村团队认为，尽管市场压力可能是促使特朗普让步的最直接途径，但他更倾向于在贸易冲突中保持强硬立场。因此，短期内贸易战的缓和可能更多依赖于实体经济的反馈，而非股市的表现。该机构最后预测，特朗普不太可能全面落实所有威胁性的关税措施。例如，他已暗示可能对加拿大和墨西哥的关税进行让步。尽管如此，考虑到特朗普的谈判风格，贸易战的升级与缓和可能会交替出现。尽管市场压力存在，但特朗普更可能选择 “硬扛” 美股下跌和通胀压力，而非迅速解决贸易冲突。

回顾特朗普在第一任期内的表现，尽管 2018 年美股经历了非衰退年份中最糟糕的表现之一，特朗普依然选择升级贸易战。野村认为，这表明特朗普对美股下跌的容忍度较高，因此，当下他更可能选择 “硬扛” 美股下跌和通胀压力，而非迅速解决贸易冲突。

- 特朗普宣布暂缓加墨关税至 4 月 2 日，但美股依旧下跌。  
- 野村证券认为特朗普对美股波动的容忍度较高，关税政策不明确。  
- 预测特朗普可能在贸易战中保持强硬立场，短期内缓和依赖实体经济反馈。  

美股给压力了，特朗普会怎么做？