智通财经 APP 获悉，东吴证券发布研报称，观察到香港市场的广谱资金价格，比如城投债利率（垃圾债券利率），今年以来不断下降，与美国国债利率下跌方向一致。未来，美联储如果重启降息，香港银行间利率下降，港股无风险利率下跌，港股上涨。东吴证券主要观点如下：港股在触及去年十月高点后，没有调整，继续上涨，突破了过去三年的经验。这种 “空中加油”，能否持续？未来还能有什么推动上涨的催化剂？上涨带来更大上涨。大量的投资者，基于过去的经验，在恒生指数触及前期高点后，要么获利了结要么大开空单。一旦市场继续上涨，对冲基金空头可能被迫平仓，而获利了结的投资者也可能被迫买回来。推动进一步的上涨。美国市场下跌。绝大多数全球投资者一方面继续看好美股（过去十年的美股牛市表现消灭了所有的空头）；另一方面担心短期美股颠簸下跌，部分全球投资者此前把美股投资头寸转移到其他市场，包括港股。但他们还在观察，四月开始的季报时期。历史上，美股公司的强劲业绩，让每个季报季美股市场都有很好的表现。万一四月美股季报季表现不佳，或者过了一季报披露时期后，许多投资者可能 “sell in may and go away”。这些离开美股的资金，可能加仓港股，带来上涨。基准利率下降。受美联储暂停降息的影响，香港市场的银行间拆借利率居高不下。但该行观察到香港市场的广谱资金价格，比如城投债利率（垃圾债券利率），今年以来不断下降，与美国国债利率下跌方向一致。未来，美联储如果重启降息，香港银行间利率下降，港股无风险利率下跌，港股上涨。海外资金流入。迄今，香港恒生科技指数的上涨，将近一半的资金净流入来自南下资金。海外资金还未充分发力。未来，如果有更多数据显示，中国宏观经济在 2025 年 2、3 季度，房地产周期触底，摆脱通货紧缩。一旦 CPI 接近 2%，PPI 能够转正，出现明确的信号表征企业利润在 2025 年超过 2024 年。那么大量海外资金，将明显流入中国市场，而不仅仅是局限于科技板块，带来全面的港股上涨。历史经验显示，海外资金流向中国资产的过程中，港股表现领先于 stock connect，领先于 A 股表现。风险提示：1) 经济复苏不及预期：经济复苏不及预期可能会加剧市场不确定性;2) 美联储降息节奏不及预期：或对 A 股资金面造成负面影响;3) 地缘政治 “黑天鹅” 事件：影响外资流动。

东吴证券发布研报指出，香港市场的广谱资金价格持续下降，与美国国债利率下跌一致。若美联储重启降息，香港银行间利率和港股无风险利率将下降，可能推动港股上涨。尽管港股在去年十月高点后未调整，投资者仍在关注未来的上涨动力。海外资金流入也为港股提供支持。

- 东吴证券指出，香港市场资金价格持续下降，与美国国债利率一致。  
- 美联储若重启降息，港股无风险利率下跌，可能推动港股上涨。  
- 海外资金流入加速，若中国经济数据向好，将带动港股全面上涨。  

东吴证券：港股 “空中加油” 能否持续？