美股 AI 交易结束了吗？高盛发声：投资者会回来，“第三阶段 AI 交易” 最值得关注

高盛分析师表示，尽管 AI 交易经历波动，投资者对其未来仍持乐观态度。报告指出，AI 交易分为四个阶段，其中 “第三阶段 AI 交易” 最具吸引力，因其能通过 AI 技术实现收入增长。尽管短期内市场需调整，但高盛认为技术进步和盈利增长将吸引投资者回归。

2025 年以来，AI 交易经历了剧烈波动，DeepSeek 的崛起更是重挫美股市场。这不仅让投资者开始怀疑，AI 交易的盛宴是否已经结束？

高盛分析师 Ryan Hammond，David J. Kostin 等在 3 月 6 日发布的报告中表示，尽管短期内市场需要 “仓位出清” 或经济数据改善才能扭转局面，但 AI 技术的持续进步和盈利增长最终将吸引投资者回归。

高盛认为，AI 交易将继续扩大，而 “第三阶段 AI 交易”，即那些能够通过 AI 技术实现收入增长的公司，比 “第二阶段 AI 交易” 更具吸引力。

AI 交易 “过山车”，市场情绪低迷

高盛在报告中将 AI 板块的股票分为三个阶段：“第一阶段” 指的是以英伟达为首的 AI 芯片股，“第二阶段” 指 AI 基础设施相关的股票，“第三阶段” 指的是能够通过 AI 技术创收的公司，“第四阶段” 则指受益于 AI 驱动的生产力提升的公司。

报告指出，近日来，AI 交易受到经济增长预期下调和仓位调整的双重打击——经济增长放缓引发了对企业 AI 支出能力的担忧，而许多第二、三阶段 AI 股票受到投资者追捧，导致仓位过重。

分别来看，自 2 月 19 日标普 500 指数见顶以来，英伟达落后标普等权指数 16 个百分点，AI 基础设施股、AI 创收型股票分别落后 9 和 7 个百分点，AI 生产力提升股跌幅最小，相比标普 500 等权重落后 3 个百分点。

但整体而言，高盛仍然看好 AI 的长期前景，并认为持续的技术进步和盈利增长最终将使投资者重新关注 AI 股。

报告显示，短期来看，市场需要 “仓位出清” 或经济数据改善才能扭转局面。高盛的情绪指标在上周五降至-0.4，仍高于过去股市调整期间的 “谷底” 水平，表明仓位尚未低到足以支持战术性上涨。

高盛还提及，第三阶段的 AI 股比第二阶段的 AI 股更具吸引力。因为随着大型企业 AI 资本支出的增速放缓、AI 成本持续下降，投资者的关注点将从基础设施过渡到技术应用推广和创收层面。

与此同时，尽管已经经历了一轮抛售，第二阶段 AI 股的相对估值仍略高于其历史平均水平，而第三阶段的 AI 股估值则相对较低。

值得注意的是，第三阶段 AI 股今年以来经历了积极的销售额修正，其 2026 年销售额预期中值上调了 0.3%，而第二阶段和第四阶段的 AI 股则均出现了负面修正，2026 年销售额预期中值分别下调了 0.3%。

在高盛整理的第三阶段 AI 股的名单中，共收录了 40 家公司，其中有 27 家为软件公司，预计未来两年销售额增长最快的公司包括：Palantir(PLTR)、Cloudflare(NET)、SentinelOne(S) 和 GitLab(GTLB)。

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