宏观压制微观！高盛：对美股科技股而言，“衰退风暴” 比 “财报好坏” 更重要

过去两周，美股科技股震荡回调，展望未来高盛表示宏观基本面影响更大了。

纳斯达克 100 指数连续两周跌超 3%，创 2022 年 9 月以来最差表现，今年迄今已下跌约 4%。此外，科技股对冲基金 VIP 多头组合表现比纳斯达克 100 指数还低约 460 个基点，创近 5 年来最差 5 日表现。

3 月 10 日，高盛科技股部门专家 Peter Callahan 发文表示，对目前的美股科技股而言，美国经济是否衰退比科技企业的财报好坏要更重要。未来几周，美国的宏观数据以及特朗普政府的政策变化，将在很大程度上塑造美股市场的情绪。高盛预计：

若数据疲软/政策能见度低（指市场难以预测/不能及时了解特朗普政府的政策走向）：可能影响美股市场下半年盈利预期；

若数据稳定/政策不确定性降低：可能推动美股市场下半年市场回暖。

虽然近两周美股科技股剧烈回调，但高盛认为美股科技股（TMT）仍然存在牛市逻辑：

首先，纳斯达克 100 的远期市盈率回落至约 25-26 倍，基本与过去五年平均水平一致，因此估值更具吸引力。

其次，AI 领域依然在推进，特朗普政府的政策不确定性可能会有所缓和，今年下半年还将迎来多个重要的产品周期，如 iPhone、PC、公共云扩容、汽车/工业趋势改善、软件支出企稳、AI 应用和使用率增长等，这些都将利好美股科技股。

美股市场并非全面崩溃，而是科技龙头股估值调整

高盛表示，尽管美股市场正在经济痛苦，但目前尚未出现市场参与者大范围改变观点或交易策略的迹象——美股市场整体情绪仍是 “咬紧牙关挺过去”，而非全面转向 “2022 年式抛售”。

究其原因，高盛认为，利率环境仍然稳定，生成式 AI 带来的收入和利润预期依然强劲，企业基本面依旧稳健，并且，美联储主席鲍威尔可能提供政策支撑，而这些因素在 2022 年并不存在。

需要注意的是，高盛提醒称，目前美股科技股下跌主要集中在大型科技龙头企业，实际上纳斯达克 100 指数约 60% 的成分股今年表现平平或上涨，这表明美股市场并非全面崩溃，而是科技龙头股估值调整。