<p>安德鲁·巴里</p>
<p>MicroStrategy 的可转换优先股在周一的抛售后收益率接近 9.5%，原因是该公司可能会再发行高达 210 亿美元的证券。</p>
<p>在纳斯达克交易的 MicroStrategy 优先股（股票代码 STRK）周一下跌 8.1%，至 85 美元，跌幅约为七个点。该证券现在的收益率为 9.4%。</p>
<p>MicroStrategy（以 Strategy 运营）在 2 月初发行了优先股，出售了 730 万股，价格为 80 美元，扣除费用后筹集了 5.63 亿美元。该公司周一早些时候表示，可能通过市场发行额外的 210 亿美元优先股。</p>
<p>《巴伦周刊》认为，这些证券在 80 美元中期看起来很有吸引力，最初交易时的价格就在这个区间，之后在 2 月中旬一度上涨至 100 美元。</p>
<p>当前收益率超过了许多银行和其他优先证券的收益率，这些证券的收益率现在在 6% 范围内，包括富国银行的 4.75% 发行和 AT&amp;T 的 4.75% 发行。iShares 优先证券和收益 ETF 的交易价格约为 31 美元，收益率为 6.4%。</p>
<p>投资者显然担心该公司可能会向市场大量投放新的优先证券。优先股的潜在额外发行不应令人感到意外，因为 MicroStrategy 的董事长兼控股股东迈克尔·塞勒在 Retailroadshow.com 的演示中提出了这一前景。</p>
<p>MicroStrategy 的优先股是一种不寻常的证券，因为它没有传统的收益保护，当前的年度分红约为 6000 万美元。相反，投资者可以将该证券视为一种以比特币为支持的优先股，具有实质性的资产覆盖。</p>
<p>该公司没有持续的收益——其比特币持有没有收益，其小型软件业务在 GAAP 基础上也不盈利。这是高收益的一个关键原因。</p>
<p>MicroStrategy 是最大的企业比特币持有者，拥有约 50 万枚比特币，价值约 400 亿美元，基于比特币价格约为 80,000 美元。它有约 80 亿美元的可转换债务和近 6 亿美元的优先股——这表明其覆盖比率（比特币除以债务和优先股）超过四比一。</p>
<p>如果该公司发行 210 亿美元的优先股，其年度分红负担可能接近 20 亿美元。考虑到该公司缺乏传统收益，这一前景让投资者感到不安。但该公司可能不愿意在当前接近 10% 的收益率水平发行优先股，任何销售可能都会用于比特币购买，实际上为优先股提供资产支持。该公司强调了其比特币持有相对于年度优先股分红的巨大价值。</p>
<p>该公司可以用现金或普通股支付优先股分红，但打算以现金支付。</p>
<p>在最近几周，MicroStrategy 的股票下跌幅度超过比特币，因为股票中一些溢价已经消失。周一股价下跌 11%，至 255.31 美元，低于 11 月的高点的一半。它也接近于 11 月 5 日选举前的交易价格，该选举因唐纳德·特朗普对加密货币友好的观点而引发了比特币的上涨。</p>
<p>该公司的估值约为 660 亿美元，约为其比特币持有价值的 1.8 倍，低于 2024 年末的三倍峰值。</p>
<p>MicroStrategy 优先股的一个优势是转换功能，目前远低于行使价。</p>
<p>投资者可以将每股优先股永久转换为十分之一的 MicroStrategy 普通股，目前每股优先股价值 25 美元。普通股的价格必须超过三倍，转换功能才有行使的价值。尽管目前不具备行使价值，但转换功能仍然具有一定价值。</p>
<p>MicroStrategy 优先股的收益率远高于最近公司发行的零利率可转换债券。</p>
<p>对于对加密货币感到舒适的投资者来说，优先股提供了不错的收益和一定的比特币敞口。</p>
<p>请联系安德鲁·巴里，邮箱地址为 andrew.bary@barrons.com</p>
<p>此内容由《巴伦周刊》创作，该刊由道琼斯公司运营。《巴伦周刊》与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>

MSTR

<p>MicroStrategy 的可转换优先股在经历抛售后收益率接近 9.5%，其股价下跌 8.1% 至 85 美元。该公司可能会再发行 210 亿美元的这些证券，这引发了投资者对市场饱和的担忧。尽管收益率较高，但优先股缺乏传统的收益保护，而 MicroStrategy 的比特币持有量为其提供了支持。该公司没有持续的收益，其股价已大幅下跌。优先股提供了转换功能，但目前处于虚值状态。对加密货币感到舒适的投资者可能会觉得这个收益率具有吸引力</p>

<p>Andrew Bary</p>
<div class="lb-trans"><p>安德鲁·巴里</p>
</div><p>MicroStrategy's convertible preferred is yielding close to 9.5% Monday after a selloff on news the company may issue as much as $21 billion more of the securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 的可转换优先股在周一的抛售后收益率接近 9.5%，原因是该公司可能会再发行高达 210 亿美元的证券。</p>
</div><p>The MicroStrategy preferred, traded on the Nasdaq under the ticker STRK, was off 8.1% to $85 Monday, a drop of about seven points. The securities now have a yield of 9.4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在纳斯达克交易的 MicroStrategy 优先股（股票代码 STRK）周一下跌 8.1%，至 85 美元，跌幅约为七个点。该证券现在的收益率为 9.4%。</p>
</div><p>MicroStrategy, which does business as Strategy , issued the preferred in early February, selling 7.3 million shares at a price of $80, raising $563 million after fees. The company said early Monday it may issue an additional $21 billion of the preferred through at-the-market offerings.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy（以 Strategy 运营）在 2 月初发行了优先股，出售了 730 万股，价格为 80 美元，扣除费用后筹集了 5.63 亿美元。该公司周一早些时候表示，可能通过市场发行额外的 210 亿美元优先股。</p>
</div><p>Barron's argued the securities looked appealing in the mid-80s, where they began trading initially before moving as high as 100 in mid- February.</p>
<div class="lb-trans"><p>《巴伦周刊》认为，这些证券在 80 美元中期看起来很有吸引力，最初交易时的价格就在这个区间，之后在 2 月中旬一度上涨至 100 美元。</p>
</div><p>The current yield exceeds the yield on many bank and other preferred securities that now are in the 6% range, including securities from Wells Fargo — its 4.75% issue — and a deal from AT&amp;T also with a 4.75% yield. The iShares Preferred Securities and Income ETF trades around $31 for a 6.4% yield.</p>
<div class="lb-trans"><p>当前收益率超过了许多银行和其他优先证券的收益率，这些证券的收益率现在在 6% 范围内，包括富国银行的 4.75% 发行和 AT&amp;T 的 4.75% 发行。iShares 优先证券和收益 ETF 的交易价格约为 31 美元，收益率为 6.4%。</p>
</div><p>Investors apparently fear the company will potentially flood the market with new preferred securities. The potential additional sale of preferred stock should not have been a surprise since MicroStrategy chairman and controlling shareholder Michael Saylor raised that prospect in a Retailroadshow.com presentation before the deal.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者显然担心该公司可能会向市场大量投放新的优先证券。优先股的潜在额外发行不应令人感到意外，因为 MicroStrategy 的董事长兼控股股东迈克尔·塞勒在 Retailroadshow.com 的演示中提出了这一前景。</p>
</div><p>The MicroStrategy preferred is an unusual security because it doesn't carry traditional earnings protection for the dividend, now about $60 million annually. Instead, investors could view the security as a Bitcoin-backed preferred with substantial asset coverage.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 的优先股是一种不寻常的证券，因为它没有传统的收益保护，当前的年度分红约为 6000 万美元。相反，投资者可以将该证券视为一种以比特币为支持的优先股，具有实质性的资产覆盖。</p>
</div><p>The company has no ongoing earnings — its Bitcoin holdings yield nothing and its small software business isn't profitable on a GAAP basis. This is a key reason for the high yield.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司没有持续的收益——其比特币持有没有收益，其小型软件业务在 GAAP 基础上也不盈利。这是高收益的一个关键原因。</p>
</div><p>MicroStrategy is the largest corporate Bitcoin holder with about 500,000 coins worth $40 billion, based on a Bitcoin price around $80,000. It has about $8 billion of convertible debt and the nearly $600 million of preferred stock — indicating a coverage ratio (Bitcoin divided by debt and preferred stock) of more than four to one.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 是最大的企业比特币持有者，拥有约 50 万枚比特币，价值约 400 亿美元，基于比特币价格约为 80,000 美元。它有约 80 亿美元的可转换债务和近 6 亿美元的优先股——这表明其覆盖比率（比特币除以债务和优先股）超过四比一。</p>
</div><p>If the company were to issue $21 billion of preferred, its annual dividend burden could approach $2 billion. That prospect unsettles investors given the company's lack of traditional earnings. But the company may not be eager to issue preferred near current levels at a nearly 10% yield and any sales likely would go toward Bitcoin purchases, effectively providing assets to back the preferred. The company has emphasized the huge value of its Bitcoin holdings relative to its annual preferred dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果该公司发行 210 亿美元的优先股，其年度分红负担可能接近 20 亿美元。考虑到该公司缺乏传统收益，这一前景让投资者感到不安。但该公司可能不愿意在当前接近 10% 的收益率水平发行优先股，任何销售可能都会用于比特币购买，实际上为优先股提供资产支持。该公司强调了其比特币持有相对于年度优先股分红的巨大价值。</p>
</div><p>The company can pay the preferred dividend in cash or common stock but intends to pay cash.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司可以用现金或普通股支付优先股分红，但打算以现金支付。</p>
</div><p>MicroStrategy stock has come down harder than Bitcoin in recent weeks as some premium has leaked out of the stock. Shares are down 11% Monday at $255.31, less than half their November high. It is also near where the stock traded before the Nov. 5 election, which set off a Bitcoin rally due to Donald Trump's crypto-friendly views.</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近几周，MicroStrategy 的股票下跌幅度超过比特币，因为股票中一些溢价已经消失。周一股价下跌 11%，至 255.31 美元，低于 11 月的高点的一半。它也接近于 11 月 5 日选举前的交易价格，该选举因唐纳德·特朗普对加密货币友好的观点而引发了比特币的上涨。</p>
</div><p>The company is valued at around $66 billion, or roughly 1.8 times the value of its Bitcoin holdings, down from a peak of three in late 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>该公司的估值约为 660 亿美元，约为其比特币持有价值的 1.8 倍，低于 2024 年末的三倍峰值。</p>
</div><p>One advantage of the MicroStrategy preferred is a conversion feature, which is now way out of the money.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 优先股的一个优势是转换功能，目前远低于行使价。</p>
</div><p>Investors can convert each share in perpetuity into one tenth of a MicroStrategy common share, now worth $25 per preferred share. The common stock would have to more than triple for the conversion feature to be worth exercising. While out of the money, the conversion feature has some value.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者可以将每股优先股永久转换为十分之一的 MicroStrategy 普通股，目前每股优先股价值 25 美元。普通股的价格必须超过三倍，转换功能才有行使的价值。尽管目前不具备行使价值，但转换功能仍然具有一定价值。</p>
</div><p>The MicroStrategy preferred offers a much higher yield than a recent company convertible bond that carries a zero percent rate.</p>
<div class="lb-trans"><p>MicroStrategy 优先股的收益率远高于最近公司发行的零利率可转换债券。</p>
</div><p>For investors comfortable with crypto, the preferred offers a nice yield and some exposure to Bitcoin.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于对加密货币感到舒适的投资者来说，优先股提供了不错的收益和一定的比特币敞口。</p>
</div><p>Write to Andrew Bary at andrew.bary@barrons.com</p>
<div class="lb-trans"><p>请联系安德鲁·巴里，邮箱地址为 andrew.bary@barrons.com</p>
</div><p>This content was created by Barron's, which is operated by Dow Jones &amp; Co. Barron's is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由《巴伦周刊》创作，该刊由道琼斯公司运营。《巴伦周刊》与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
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