本文观点来源：民生证券核心原因是衰退预期下叠加流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的 “衰退” 引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的 “分流”，以及日本央行进一步紧缩的 “阴影”。1、经济大幅放缓的担忧：尤其消费和贸易逆差或拖累一季度 GDP；背后既有周期性原因，也有特朗普政策的推波助澜。2、特朗普 “预期引导” 有意释放利空预期：“为了中长期的结构性转型，可以忍受出现短期的经济不适”，拒绝排除衰退的风险，并表示不能过分关注股市。3、美股的流动性（预期）的压力：除了美联储暂停降息 + 缩表继续；中国科技和欧洲财政令资金 “分流”；日本薪资增速创下新高，日央行紧缩的 “阴影”。

核心原因是衰退预期下叠加流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的 “衰退” 引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的 “分流”，以及日本央行进一步紧缩的 “阴影”。

- 民生证券指出，衰退预期与流动性紧缩恐慌叠加。  
- 特朗普政策与经济数据走弱加剧了经济放缓担忧。  
- 美股流动性压力来自美联储政策及国际资金分流。  

美股究竟在跌什么？