<p>作者：Anton Bridge, Abigail Summerville 和 Kane Wu</p>
<p>东京/纽约（路透社）- 日本买家面临着更高的可能性，即美国目标公司在交易因监管或政治原因而崩溃时，会设定高额的终止费用以保护自己，这一切源于日本钢铁公司对美国钢铁公司 149 亿美元的收购提案的失败。</p>
<p>长期以来，日本公司的可靠性声誉在并购谈判中几乎使其在所谓的反向终止费用问题上获得了豁免，但日益保护主义的美国使得交易受到国家安全和流动贸易政策的影响。</p>
<p>日本钢铁公司正在挑战美国在拜登总统任内做出的阻止其收购美国钢铁公司的决定，理由是出于安全考虑。如果失败，它将根据之前的协议向美国钢铁支付 5.65 亿美元，以覆盖后者在收购尝试过程中产生的费用。</p>
<p>这一前景对日本对其最大目标国的兴趣几乎没有影响，但外部力量破坏交易的可能性增加意味着反向终止费用在谈判中变得更加重要，律师和银行家表示。</p>
<p>日本买家无法完成交易的风险长期以来被认为远低于许多其他国家的公司。然而，美国董事会现在可能会指向日本钢铁的交易，并在交易中要求 “保护”，美国律师事务所 Skadden 的合伙人 Kenton King 表示。</p>
<p>“我认为在一段时间内，你会看到更多的反向终止费用。你会看到它们的水平不会太疯狂，不是 10% 的水平，而是可管理的水平，不会让人感到太害怕，” King 对路透社表示。</p>
<p>律师表示，反向终止费用在涉及日本买家的交易中几乎是不存在的，以至于西方目标公司甚至被建议不要将其谈判得更高。</p>
<p>现在，在涉及上市日本公司的国内和跨境交易中，每 20 笔交易中就有一笔包含反向终止费用，Daiwa Securities 国际投资银行部门的董事总经理 Tosh Kojima 表示。</p>
<p>“曾经极为罕见的反向终止费用现在偶尔会出现，但绝大多数日本董事会通常不批准它们，” Kojima 说。“从文化上讲，这仍然不被接受。”</p>
<p>过去两年全球的中位数反向终止费用为目标企业价值（包括债务）的 4% 到 5%，但对于日本公司而言通常较低，银行家和律师表示。日本钢铁的 5.65 亿美元占 3.8%。</p>
<p>承担风险</p>
<p>数据显示，去年日本在美国的并购交易总额为 545 亿美元，比前一年增长了 35%。在海外交易中，美国占目标的 53%。</p>

美国钢铁

<p>日本公司在并购谈判中面临接受反向解约费的压力加大，尤其是在日本钢铁公司未能成功收购美国钢铁公司（US Steel）的 149 亿美元交易后，这可能导致 5.65 亿美元的赔付。美国的保护主义立场使得监管障碍更为常见，促使美国目标公司要求这些费用以降低风险。虽然反向解约费在日本公司中历史上较为罕见，但现在越来越普遍，现有交易中每 20 笔就有一笔包含反向解约费，这反映了在政治环境变化下谈判动态的转变</p>

<p>By Anton Bridge, Abigail Summerville and Kane Wu</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Anton Bridge, Abigail Summerville 和 Kane Wu</p>
</div><p>TOKYO/NEW YORK (Reuters) - Japanese suitors face a heightened chance of U.S. targets baking in hefty termination fees to protect against a deal collapsing due to regulatory or political reasons, following Nippon Steel's stranded $14.9 billion bid for U.S. Steel.</p>
<div class="lb-trans"><p>东京/纽约（路透社）- 日本买家面临着更高的可能性，即美国目标公司在交易因监管或政治原因而崩溃时，会设定高额的终止费用以保护自己，这一切源于日本钢铁公司对美国钢铁公司 149 亿美元的收购提案的失败。</p>
</div><p>A reputation for reliability has long given Japanese firms almost a bye when so-called reverse break-up fees are broached in M&amp;A talks, yet an increasingly protectionist U.S. has left deals at the mercy of national security and fluid trade policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>长期以来，日本公司的可靠性声誉在并购谈判中几乎使其在所谓的反向终止费用问题上获得了豁免，但日益保护主义的美国使得交易受到国家安全和流动贸易政策的影响。</p>
</div><p>Nippon Steel is challenging the U.S. decision, taken under the administration of President Joe Biden, to block its purchase of U.S. Steel citing security concerns. If it fails, it has to pay U.S. Steel $565 million as previously agreed to cover costs incurred by the latter throughout the acquisition attempt.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本钢铁公司正在挑战美国在拜登总统任内做出的阻止其收购美国钢铁公司的决定，理由是出于安全考虑。如果失败，它将根据之前的协议向美国钢铁支付 5.65 亿美元，以覆盖后者在收购尝试过程中产生的费用。</p>
</div><p>That prospect will do little to dampen Japanese interest in their biggest target nation yet the increased chance of outside forces scuppering deals has meant reverse break-up fees are looming larger in negotiations, said lawyers and bankers.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一前景对日本对其最大目标国的兴趣几乎没有影响，但外部力量破坏交易的可能性增加意味着反向终止费用在谈判中变得更加重要，律师和银行家表示。</p>
</div><p>The risk of Japanese suitors being unable to close a deal has long been seen as far lower than for companies from many other nations. Even so, U.S. boardrooms are now likely to point to the Nippon Steel deal and demand &#34;protection&#34; in transactions, said U.S. law firm Skadden partner Kenton King.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本买家无法完成交易的风险长期以来被认为远低于许多其他国家的公司。然而，美国董事会现在可能会指向日本钢铁的交易，并在交易中要求 “保护”，美国律师事务所 Skadden 的合伙人 Kenton King 表示。</p>
</div><p>&#34;I think what's going to happen for a while is you will see more reverse termination fees. You'll see them at levels that aren't crazy, not 10% levels, but manageable levels that aren't too scary to people,&#34; King told Reuters.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我认为在一段时间内，你会看到更多的反向终止费用。你会看到它们的水平不会太疯狂，不是 10% 的水平，而是可管理的水平，不会让人感到太害怕，” King 对路透社表示。</p>
</div><p>Reverse break-up fees were once almost non-existent in deals involving Japanese suitors to the extent that Western targets were even advised against negotiating them higher, lawyers said.</p>
<div class="lb-trans"><p>律师表示，反向终止费用在涉及日本买家的交易中几乎是不存在的，以至于西方目标公司甚至被建议不要将其谈判得更高。</p>
</div><p>They now feature in one in 20 domestic and cross-border deals involving listed Japanese firms, said Managing Director Tosh Kojima at DC Advisory, the international investment banking arm of Daiwa Securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>现在，在涉及上市日本公司的国内和跨境交易中，每 20 笔交易中就有一笔包含反向终止费用，Daiwa Securities 国际投资银行部门的董事总经理 Tosh Kojima 表示。</p>
</div><p>&#34;Once extremely rare, they are occasionally seen these days, but the vast majority of Japanese boards typically do not approve them,&#34; Kojima said. &#34;Culturally it still doesn't fly.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“曾经极为罕见的反向终止费用现在偶尔会出现，但绝大多数日本董事会通常不批准它们，” Kojima 说。“从文化上讲，这仍然不被接受。”</p>
</div><p>Median reverse break-up fees worldwide over the past two years have been 4% to 5% of the target's enterprise value, including debt, but are generally lower for Japanese firms, bankers and lawyers said. Nippon Steel's $565 million is 3.8%.</p>
<div class="lb-trans"><p>过去两年全球的中位数反向终止费用为目标企业价值（包括债务）的 4% 到 5%，但对于日本公司而言通常较低，银行家和律师表示。日本钢铁的 5.65 亿美元占 3.8%。</p>
</div><p>TAKING ON RISK</p>
<div class="lb-trans"><p>承担风险</p>
</div><p>Japanese merger-and-acquisition deals in the U.S. totalled $54.5 billion last year, up 35% from the year earlier, showed data from LSEG. Of deals overseas, the U.S. accounted for 53% of targets, the data showed.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据显示，去年日本在美国的并购交易总额为 545 亿美元，比前一年增长了 35%。在海外交易中，美国占目标的 53%。</p>
</div>

Analysis-Japan firms must get used to reverse break-up fees after Nippon Steel's $565 million blow Japanese suitors face a heightened chance of U.S. targets baking in hefty termination fees to protect against a deal collapsing due to regulatory or political reasons, following Nippon Steel's stranded $14.9 billion bid for U.S. Steel.  A reputation for reliability has long given Japanese firms almost a bye when so-called reverse break-up fees are broached in M&A talks, yet an increasingly protectionist U.S. has left deals at the mercy of national security and fluid trade policy.  Nippon Steel is challenging the U.S. decision, taken under the administration of President Joe Biden, to block its purchase of U.S. Steel citing security concerns.

雅虎北美

分析 - 日本公司必须习惯于反向分手费，在日本制铁遭受 5.65 亿美元打击之后 日本公司面临着更高的风险，美国目标公司会加入高额的终止费用，以防止由于监管或政治原因导致交易崩溃，这一情况发生在日本制铁对美国钢铁公司 149 亿美元的竞标搁浅之后。 长期以来，可靠性的声誉使得日本公司在并购谈判中几乎免于讨论所谓的反向分手费，然而，日益保护主义的美国使得交易受制于国家安全和流动的贸易政策。 日本制铁正在挑战美国在乔·拜登总统领导下做出的决定，阻止其以安全问题为由收购美国钢铁公司