智通财经 APP 获悉，摩根大通于 3 月 9 日发布研报称，中国生成式人工智能 (Gen AI) 进入应用爆发阶段。在这份研究报告中，小摩建立了中国 Gen AI 发展的四阶段框架，并为每个阶段提供投资策略。该行认为，中国 Gen AI 的发展将在多年内影响其所覆盖公司的基本面和股价;从 12 个月的投资视角来看，预计 IAAS(基础设施即服务) 价值链将继续跑赢大盘，因为中国 Gen AI 的发展刚刚进入其框架中的第二阶段，这将伴随着计算能力的快速增长。此外，该行认为，高潜力的 Gen AI 应用受益者也可能跑赢大盘，尽管其不确定性和风险较高，在其覆盖的公司中，推荐投资阿里巴巴 (BABA.US) 和快手 (01024)。<h2>1、中国 Gen AI 发展的四个阶段</h2>小摩预计，中国 Gen AI 发展将经历四个明确的阶段，每个阶段都伴随着市场动态的重大变化。DeepSeek 最新的 V3 和 R1 模型的推出已将行业推进至第二阶段，该行认为，2025 年是 Gen AI 采用的关键拐点。小摩指出，四个阶段分别是：第一阶段：大语言模型 (LLM) 开发。这一阶段的重点是创建和完善 LLM，为后续 AI 应用的进步奠定技术基础。第二阶段：Gen AI 在现有应用和服务中的采用。2025 年，中国 Gen AI 发展已进入第二阶段，特点是 Gen AI 的特征和功能迅速融入现有互联网应用和运营中。这一阶段涉及一个试错过程，因为企业还不清楚 Gen AI 将如何为其运营创造价值。进入第二阶段需要一个商业上可行的模型质量和成本效益的结合。在该行看来，DeepSeek 的 V3 和 R1 模型有助于推进这一阶段。第三阶段：互联网服务消费增长。在第三阶段，预计消费者和企业对互联网服务的消费将大幅增长。随着 Gen AI 的普及，互联网运营商可能会获得可观的经济效益，从而推动行业的进一步增长。第四阶段：本土 Gen AI 杀手级应用的出现。在第四阶段，本土 Gen AI 杀手级应用的崛起将重塑关键细分市场的竞争格局。这些应用可能会推动新的商业模式和收入流，为市场领导者和挑战者创造机会。小摩补充称，各个阶段相应的投资策略分别是：第一阶段：领先的 LLM 开发商。第二阶段：IAAS 价值链。该行认为，中国 Gen AI 发展刚刚进入第二阶段，其特点是 Gen AI 消费的爆炸式增长。尽管 Gen AI 应用的财务收益尚未显现。在此阶段，预计 IAAS 价值链上的股票将跑赢市场，这得益于对其收入预期的上调。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250311/1741671602606004.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1741671602606004.png" alt="11.png" width="1402" height="699" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250311/1741671602606004.png"/>第三阶段：从 Gen AI 普及中获得切实经济利益的应用程序和服务提供商。该行表示，当第三阶段启动时，建议投资者将资金从 IAAS 价值链转向能够通过采用 Gen AI 获得切实经济利益的应用程序和服务提供商，将引发这种轮换的催化剂是对收入或利润率预期的积极惊喜。第四阶段：本土 Gen AI 杀手级应用开发商。<h2>2、2025 年是中国 Gen AI 采用的拐点</h2>小摩表示，2025 年中国 Gen AI 的发展可以与 2010 年的移动互联网发展相提并论，因为两者有几个关键的相似之处。该行相信，到 2025 年，所有中国互联网公司都将认识到将 Gen AI 整合到现有业务运营中的重要性，并投入大量资源以拥抱 Gen AI 功能。这与 2010 年移动互联网转型的策略类似。不过，到 2025 年，Gen AI 对现有业务的实际收益尚未得到验证，也尚未出现本土 Gen AI 杀手级应用，这与 2010 年的情况相似。小摩认为，2025 年将是中国 Gen AI 采用的拐点，这是由 DeepSeek 的 V3 和 R1 模型引发的。该行表示，这些高性能、高成本效益的模型将在未来几个季度加速 Gen AI 与现有互联网应用和服务的整合，从而显著增加计算能力的消耗。该行表示，以下表格中的事实表明，中国 Gen AI 已进入快速采用阶段。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250311/1741671579473265.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1741671579473265.png" alt="12.png" width="796" height="701" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250311/1741671579473265.png"/><h2>3、Gen AI 时代会是什么样子？</h2>小摩预计，未来几年将出现以下趋势：财务业绩改善：Gen AI 将通过新的收入流和成本效益的提高显著增强现有的互联网服务，从而改善互联网运营商的整体财务表现。竞争格局改变：随着 Gen AI 应用颠覆传统商业模式，市场竞争格局将发生重大变化。适应和利用 Gen AI 的公司将获得竞争优势。Gen AI 杀手级应用出现：虽然预测 Gen AI 杀手级应用出现的确切时间和性质具有挑战性，但预计其出现将重新定义市场动态并创造增长机会。对计算能力需求增加：为了适应对 Gen AI 计算能力不断增长的需求，大型 IAAS 云运营商将在未来几年保持高强度的资本支出，这将使下游利益相关者 (如数据中心和服务器提供商) 受益。<h2>4、几只互联网大盘股在 AI 交易中的定位</h2>阿里巴巴：小摩认为，阿里巴巴是 IAAS 价值链股票，在第二阶段的表现将优于其互联网同行，同时在第三阶段也可能成为 Gen AI 应用受益者。腾讯 (00700)：尽管腾讯在中国 IAAS 市场有很大的敞口，但小摩在 AI 交易中更多地将该股视为应用受益股，而不是 IAAS 提供商股。该行预计，腾讯将 Gen AI 积极整合到其现有产品组合中，以提高消费者在访问量、花费时间和产品依赖方面的参与度，这些因素可能会在 2026 年及以后转为增量广告库存和收入。快手：小摩表示，在其覆盖的中国互联网公司中，快手是 Gen AI 发展的一个不太引人注目的受益者。该行认为，Gen AI 将显著推动快手主应用的用户参与和货币化;快手领先的 AI 视频生成大模型可灵 (KLING) 与快手应用在视频生成方面具有深度协同效应，在各种商业垂直领域 (电子商务、专业内容制作——如游戏/电影) 具有丰富的货币化潜力。百度 (BIDU.US)：小摩认为，百度既是 IAAS 价值链股票，也是潜在的 Gen AI 应用受益者，其股价前景取决于百度核心广告业务和云业务的叙事变化。在这两个因素之中，核心广告业务的叙事变化更为重要，因为该业务创造了该公司绝大部分利润。

快手-W

摩根大通于 3 月 9 日发布研报称，中国生成式人工智能 (Gen AI) 进入应用爆发阶段，预计将影响相关公司的基本面和股价。报告中提到，中国 Gen AI 发展将经历四个阶段，目前已进入第二阶段，伴随计算能力的快速增长。小摩推荐投资阿里巴巴和快手，认为高潜力的 Gen AI 应用受益者可能跑赢大盘。

- 摩根大通称中国生成式人工智能进入应用爆发阶段。  
- 预计 2025 年将是 Gen AI 采用的关键拐点。  
- 推荐投资阿里巴巴和快手等高潜力受益者。  

小摩：中国生成式 AI 进入应用爆发阶段 看好阿里巴巴及快手

小摩：中国生成式 AI 进入应用爆发阶段看好阿里巴巴及快手