最著名的对冲基金策略，人人可以买到了，认识下桥水全天候 ETF！

桥水大名鼎鼎的 “全天候” 策略，终于走下神坛，进入 ETF 市场了！

上周， 道富与桥水合作的 SPDR 桥水全天候 ETF(ALLW) 正式发行，这意味着以往只对机构投资者开放的策略，现在散户通过 ETF 也有机会参与其中。

这款 ETF 由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合，旨在通过股票、债券、大宗商品和其他资产的多元化投资组合，在不同的经济环境中产生稳定的回报。

近年来，市场上对风险平价策略的兴趣有所降温，毕竟美股常年超强牛市让大多数投资者更愿意重仓股票，桥水基金也遭遇了大量资金外流。

而 ALLW 上市之际，正值全球市场正陷入宏观动荡，在特朗普关税、美国衰退担忧、欧洲大转向的背景下，全天候策略又到了发挥价值的时刻。

这周美股遭遇"黑色星期一"，在特朗普引爆的衰退恐慌中，标普 500 指数跌 2.69%，创 2024 年 12 月 18 日以来最差单日表现，纳指更是暴跌 4% 创两年最大跌幅。当天，ALLW 仅下跌 1.04%，展现出了抗风险的能力。

正如桥水在最新白皮书中直言：“无论你过去在股市赚了多少，适度分散化都能在市场回撤时提供缓冲。”

宏观动荡中，“全天候” 策略再次闪耀

ALLW 的核心策略秉持 “全天候” 策略的理念，由桥水基金对该 ETF 进行二级管理，提供针对该产品的每日模型投资组合。也就是说，桥水没有直接管理该 ETF，而是通过模型交付的方式参与其中。

桥水基金的联席首席投资官 Karen Karniol-Tambour 和高级投资助理 Christopher Ward 负责创建模型投资组合。由道富银行全球投资顾问 James Kramer 领导的团队将负责该基金的日常管理。

该 ETF 的策略利用杠杆根据预期波动性对资产进行加权，目标是将年化波动率水平控制在 10% 至 12% 之间。

根据公开资料，ALLW 产品目前的持仓总杠杆约为 1.8 倍，股票头寸整体约占总持仓的四分之一，包括美国、欧洲、中国等地区股票。其他资产包括名义债券、通胀挂钩债券和大宗商品等。

该 ETF 的年费率为 0.85%，相比传统的主动管理基金更为经济实惠，但高于指数 ETF 费率。

作为全球最大的对冲基金之一，桥水管理着约 1400 亿美元的资产，而其"全天候策略"(All Weather Strategy) 可以说是风险平价投资的最著名代表。

由桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）提出，这个策略最早在 1996 年左右开始成形，并在随后的几年中逐渐被桥水基金及其他投资者所采纳。

该策略的核心思想是风险平价（Risk Parity），即不同资产类别在经济周期的不同阶段表现各异，投资组合应该分散风险，而非仅仅分散资金。

达利欧认为，影响市场表现的主要变量是经济增长和通胀水平，这两个因素的不同组合形成了四种经济环境（增长高于预期、增长低于预期、通胀高于预期和通胀低于预期），不同资产类别在不同经济环境中的表现各不相同。

不同于传统的 60/40 股债组合，大部分风险来自股票，全天候策略通过调整不同资产的杠杆水平，使每种资产类别对整体组合的风险贡献大致相等，目标是平衡资产，使投资组合在任何市场环境下都能稳定增长。

ALLW 上市短短几天，经受住了市场考验。

自 3 月 6 日上市以来，ALLW 小幅下跌 0.68%，同期标普 500 指数下跌 3.7%。在本周的 “黑色星期一 “中，标普 500 指数跌 2.69%，创 2024 年 12 月 18 日以来最差单日表现，纳指更是暴跌 4% 创两年最大跌幅。当天，ALLW 仅下跌 1.04%，展现出了抗风险的能力。

从同类策略的表现看，标普风险平价指数今年以来已上涨 4.5%，明显优于彭博 60% 股票/40% 债券指数 2.2% 的涨幅。与此同时，标普 500 指数下跌超 5%。

主动型 ETF 崛起，ALLW 恰逢其时

ALLW 的推出不仅让全天候策略走向大众，也再次印证了一个趋势：美国 ETF 市场正在从单纯的指数复制，向更加主动、更加精细化的策略迈进。

正如《ETF 全球投资第一课》这本书里介绍的，随着大量资金从主动基金流向 ETF 和指数基金，越来越多传统主动管理基金决定 “打不过，就加入”，通过将成熟的主动管理能力装入 ETF 的"新瓶"，打响了一场夺回失地的大战。

这其中最鲜明的代表当属 “木头姐” 伍德（Cathie Wood），早在 2014 年就主动拥抱 ETF，踩准了科技股牛市的风口，旗下 ARK 创新 ETF（ARKK）于 2020 年一举超越 PIMCO 旗下 MINT 成为最大的主动型 ETF，带动主动 ETF 进入爆发期。

华尔街大机构也纷纷加入战局，将传统主动管理能力与 ETF 的低成本、高效率特点相结合，开发出一系列创新产品，其中最耀眼的莫过于摩根大通旗下的 JEPI。

而在桥水之前，已有众多封闭式基金领域的 “老玩家”，面对 ETF 的汹涌浪潮，选择主动求变，将传统策略 “打包” 进 ETF。

ALLW 的出现恰逢其时，一方面顺应了主动型 ETF 蓬勃发展的趋势，另一方面在全球宏观环境动荡、市场不确定性加剧的背景下，为普通投资者提供了一个接触专业对冲基金策略的绝佳机会。

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