<div id="readability-page-1">桥水大名鼎鼎的 “全天候” 策略，终于走下神坛，进入 ETF 市场了！ 上周， 道富与桥水合作的 SPDR 桥水全天候 ETF(ALLW) 正式发行，这意味着以往只对机构投资者开放的策略，现在散户通过 ETF 也有机会参与其中。 这款 ETF 由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合，旨在通过股票、债券、大宗商品和其他资产的多元化投资组合，在不同的经济环境中产生稳定的回报。 近年来，市场上对风险平价策略的兴趣有所降温，毕竟美股常年超强牛市让大多数投资者更愿意重仓股票，桥水基金也遭遇了大量资金外流。 而 ALLW 上市之际，正值全球市场正陷入宏观动荡，在特朗普关税、美国衰退担忧、欧洲大转向的背景下，全天候策略又到了发挥价值的时刻。 这周美股遭遇&#34;黑色星期一&#34;，在特朗普引爆的衰退恐慌中，标普 500 指数跌 2.69%，创 2024 年 12 月 18 日以来最差单日表现，纳指更是暴跌 4% 创两年最大跌幅。当天，ALLW 仅下跌 1.04%，展现出了抗风险的能力。 正如桥水在最新白皮书中直言：“无论你过去在股市赚了多少，适度分散化都能在市场回撤时提供缓冲。” <h2>宏观动荡中，“全天候” 策略再次闪耀</h2> ALLW 的核心策略秉持 “全天候” 策略的理念，由桥水基金对该 ETF 进行二级管理，提供针对该产品的每日模型投资组合。也就是说，桥水没有直接管理该 ETF，而是通过模型交付的方式参与其中。 桥水基金的联席首席投资官 Karen Karniol-Tambour 和高级投资助理 Christopher Ward 负责创建模型投资组合。由道富银行全球投资顾问 James Kramer 领导的团队将负责该基金的日常管理。 该 ETF 的策略利用杠杆根据预期波动性对资产进行加权，目标是将年化波动率水平控制在 10% 至 12% 之间。 根据公开资料，ALLW 产品目前的持仓总杠杆约为 1.8 倍，股票头寸整体约占总持仓的四分之一，包括美国、欧洲、中国等地区股票。其他资产包括名义债券、通胀挂钩债券和大宗商品等。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5d52ed4d-d105-4288-a23c-759ae601112b.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="682" height="593" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5d52ed4d-d105-4288-a23c-759ae601112b.png"/> 该 ETF 的年费率为 0.85%，相比传统的主动管理基金更为经济实惠，但高于指数 ETF 费率。 作为全球最大的对冲基金之一，桥水管理着约 1400 亿美元的资产，而其&#34;全天候策略&#34;(All Weather Strategy) 可以说是风险平价投资的最著名代表。 由桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）提出，这个策略最早在 1996 年左右开始成形，并在随后的几年中逐渐被桥水基金及其他投资者所采纳。 该策略的核心思想是风险平价（Risk Parity），即不同资产类别在经济周期的不同阶段表现各异，投资组合应该分散风险，而非仅仅分散资金。 达利欧认为，影响市场表现的主要变量是经济增长和通胀水平，这两个因素的不同组合形成了四种经济环境（增长高于预期、增长低于预期、通胀高于预期和通胀低于预期），不同资产类别在不同经济环境中的表现各不相同。 不同于传统的 60/40 股债组合，大部分风险来自股票，全天候策略通过调整不同资产的杠杆水平，使每种资产类别对整体组合的风险贡献大致相等，目标是平衡资产，使投资组合在任何市场环境下都能稳定增长。 ALLW 上市短短几天，经受住了市场考验。 自 3 月 6 日上市以来，ALLW 小幅下跌 0.68%，同期标普 500 指数下跌 3.7%。在本周的 “黑色星期一 “中，标普 500 指数跌 2.69%，创 2024 年 12 月 18 日以来最差单日表现，纳指更是暴跌 4% 创两年最大跌幅。当天，ALLW 仅下跌 1.04%，展现出了抗风险的能力。 从同类策略的表现看，标普风险平价指数今年以来已上涨 4.5%，明显优于彭博 60% 股票/40% 债券指数 2.2% 的涨幅。与此同时，标普 500 指数下跌超 5%。 <h2>主动型 ETF 崛起，ALLW 恰逢其时</h2> ALLW 的推出不仅让全天候策略走向大众，也再次印证了一个趋势：美国 ETF 市场正在从单纯的指数复制，向更加主动、更加精细化的策略迈进。 正如《ETF 全球投资第一课》这本书里介绍的，随着大量资金从主动基金流向 ETF 和指数基金，越来越多传统主动管理基金决定 “打不过，就加入”，通过将成熟的主动管理能力装入 ETF 的&#34;新瓶&#34;，打响了一场夺回失地的大战。 这其中最鲜明的代表当属 “木头姐” 伍德（Cathie Wood），早在 2014 年就主动拥抱 ETF，踩准了科技股牛市的风口，旗下 ARK 创新 ETF（ARKK）于 2020 年一举超越 PIMCO 旗下 MINT 成为最大的主动型 ETF，带动主动 ETF 进入爆发期。 华尔街大机构也纷纷加入战局，将传统主动管理能力与 ETF 的低成本、高效率特点相结合，开发出一系列创新产品，其中最耀眼的莫过于摩根大通旗下的 JEPI。 而在桥水之前，已有众多封闭式基金领域的 “老玩家”，面对 ETF 的汹涌浪潮，选择主动求变，将传统策略 “打包” 进 ETF。 ALLW 的出现恰逢其时，一方面顺应了主动型 ETF 蓬勃发展的趋势，另一方面在全球宏观环境动荡、市场不确定性加剧的背景下，为普通投资者提供了一个接触专业对冲基金策略的绝佳机会。 ---------------------------------------------- 你对世界的认知，用 ETF 来证明点击下图，打开全球投资新世界 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d55d2102-713d-44e3-a652-15c95a43100d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="576" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d55d2102-713d-44e3-a652-15c95a43100d.png"/>风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

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桥水的 “全天候” 策略现已通过 SPDR 桥水全天候 ETF(ALLW) 进入市场，向散户投资者开放。该 ETF 由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合，旨在实现多元化投资以应对不同经济环境。尽管市场对风险平价策略的兴趣减弱，ALLW 在美股大跌时仅下跌 1.04%，显示出抗风险能力。该 ETF 的核心策略是利用杠杆控制年化波动率在 10% 至 12% 之间。

- 桥水的 “全天候” 策略通过 SPDR 桥水全天候 ETF(ALLW) 进入市场。  
- ALLW 旨在通过多元化投资组合在不同经济环境中产生稳定回报。  
- 上市后，ALLW 展现出抗风险能力，短期内表现优于标普 500 指数。  

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