<div id="readability-page-1">随着日本经济逐步摆脱通缩，步入通胀时代，日本投资者正经历一场前所未有的资产配置大调整。 摩根士丹利发布报告认为，日本家庭投资者正积极采取措施保护资产不受通胀侵蚀，减少对现金和存款的持有，增加对股票和投资信托的配置。2024 年新版 NISA（日本个人储蓄账户）的推出进一步加速了这一趋势，仅去年一年就吸引了超过 17.4 万亿日元资金，是 2023 年的 3.3 倍。 由于息差改善，日本银行对债券投资的兴趣正在减弱，其对证券的投资重点将转向借贷。同时，保险公司和养老金在配置资产时，也可能面临来自家庭和年轻投资者的竞争，这种竞争促使其更加关注风险资产的投资。 在资产方面，日本家庭投资者通过 NISA 计划对日本股市的投资，正在成为市场的重要支撑力量。家庭投资者的 “买入并持有” 策略有助于在市场下跌时提供支持。 在债券市场，日本国债收益率曲线长期面临结构性陡峭压力。尽管短期内银行对债券的需求可能有限，但随着保险公司和养老基金的调整，长期国债的需求将受到影响。 <h2>“通缩投资” 逐渐被抛弃</h2> 大摩分析师在 3 月 11 日的报告中表示，在新冠爆发前，日本政府为刺激私人需求而一再出台的财政刺激措施。加上社会保障支出的增加，这一切最终转化为私人非金融部门的巨额盈余。这些储蓄大多以银行存款、人寿保险和养老金产品等安全资产的形式出现——在通缩环境下，这些资产大多投资于日本国债。 随着日本经济持续低迷，日本国内市场几乎没有什么有吸引力的投资机会，巨额贸易顺差最终被重新投资于海外资产。金融机构也青睐海外资产以寻求有吸引力的收益。 然而随着经济重新开放，主要的供需失衡加剧了通胀压力，迫使世界上许多主要央行迅速连续加息 日本也不例外。日本央行在实施了八年的负利率政策后，终于在 2024 年 3 月终止了该政策。长期通胀预期也随着消费者价格指数大幅上升，在较长一段时间内上升了超过 2 个百分点。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ae702ae0-e594-4d6d-9826-c841e352444e.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1209" height="749" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ae702ae0-e594-4d6d-9826-c841e352444e.jpeg"/> 在此背景下，日本投资者正在重新审视他们的投资策略，并对各类资产的表现产生深远影响。 <h2>家庭部门：从现金为王到拥抱风险</h2> 随着通胀预期升温，日本家庭正加速从现金和存款转向长期投资产品和风险资产。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b0af6a5-1238-425b-86c3-23c4fcf0fc06.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="799" height="591" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7b0af6a5-1238-425b-86c3-23c4fcf0fc06.jpeg"/>过去，日本家庭的资产配置以现金和存款为主，风险偏好较低。 然而在通胀压力下，日本家庭正在积极寻求更有效的资产保值和增值方式。 为了应对通货膨胀，各个年龄段的日本家庭都在逐步减少现金和存款的持有量，转而投资于长期投资产品或风险资产。 这种转变在年轻群体中尤为明显，他们对通货紧缩的思维束缚较少，更倾向于追求长期投资收益。 同时，日本股市的吸引力也在提升。 2024 年推出的新 NISA（小型免税投资计划）计划，促进了家庭部门对日本股市的投资。 摩根士丹利估计，仅通过新 NISA 对日本股票的投资，就将带来至少 6.3 万亿日元的资金流入。 <h2>机构投资者：从固收到风险资产的战略转变</h2> 日本机构投资者的投资行为也在发生重大变化。 大摩分析师表示，银行的核心盈利能力已经大幅改善，减少了通过证券投资渠道承担风险的需求。银行的日元与非日元债券交易量大幅下降，同时增加了对投资信托产品的配置。 寿险公司在 2021 年后保险准备金开始下降，随着家庭部门转向投资信托和其他风险资产，寿险公司的证券投资能力受到影响。许多家庭取消了外币计价产品，转而通过投资信托等渠道追求更高回报。 养老金方面，企业型确定给付养老金的资金充足率超过 100%，可能会降低风险敞口，从股票向债券再平衡。而公共养老金预计将维持其投资组合的相对稳定。 摩根士丹利分析师 Koichi Sugisaki 表示： <blockquote> &#34;在积极利率的世界里，存款机构的债券投资优先级已大幅降低，因为它们现在可以从核心业务中获得足够的利息收入。&#34; </blockquote> <h2 id="726de04a">结构性力量重塑资产价格</h2> 这些变化对市场的影响将是多方面的。在日本股市，个人投资者已成为市场下行时的关键支撑力量，类似日本央行的角色，帮助日本股票在上涨时推动动能。 对于日本国债市场，从长期来看，收益率曲线面临结构性陡峭化压力。拥有充足存款的银行可能继续青睐短期至中期国债，而对长期国债的需求可能减弱。私人养老金可能更倾向于风险资产而非保本产品。 在日元外汇市场，鉴于日本家庭部门拥有约 15 万亿美元的资产，持续流出到外国资产（通过投资信托）以对冲通胀的行为可能导致日元长期结构性走弱。 在非日元债券市场，美国机构抵押贷款支持证券（MBS）可能受益于日本银行的需求，而保险公司将增加外汇对冲。日本投资者自 2004 年以来累计购买了 1.69 万亿美元的非日元债券。其中，日元计价债券占 69%，欧元仅占 12%。美国国债是最大受益者，占 7460 亿美元。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

摩根士丹利

随着日本经济逐步摆脱通缩，进入通胀时代，日本投资者正在进行资产配置大调整。摩根士丹利报告指出，家庭投资者减少现金和存款，增加股票和投资信托的配置。2024 年新版 NISA 的推出吸引了大量资金，家庭投资者的 “买入并持有” 策略为市场提供支持。债券市场面临结构性压力，金融机构也在寻求海外资产以获取收益。

- 日本经济逐步摆脱通缩，家庭投资者加速资产配置调整。  
- 新版 NISA 吸引超过 17.4 万亿日元资金，推动股市投资。  
- 投资者从现金转向风险资产，市场结构性变化显著。  

深刻影响全球市场！通胀时代下 “拥抱风险”，日本投资者行为发生重大转变