多策略对冲基金长期以来被认为是稳定回报的避风港，但在美股本轮大跌中，它们正面临新冠疫情初期以来最大的挑战。
今年以来，特朗普政府掀起的贸易战，以及美国国内持续的通胀压力，导致美股出现了猛烈的抛售潮。这一背景下，Citadel、千禧年、P72 等主要多策略对冲基金以惊人的速度平仓，并在 2 月份出现罕见的亏损：
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2 月份，Citadel 基金下跌了 1.7%，为 2021 年 5 月以来的最大月度跌幅，进入 3 月后跌势延续，3 月前 6 个交易日下跌了 1.7%。
千禧年在 2 月下跌了 1.3%，3 月前 6 天继续下跌 1.4%。该公司专注于指数再平衡的两个交易团队今年以来损失了 9 亿美元。
Balyasny 基金今年前两个月上涨了 3.5%，但目前已回吐部分涨幅。
DEShaw&amp;Co.旗下第二大基金 Oculus，去年飙升了 36%，截至 3 月 7 日下跌了 4.4%，光是本月第一周就下跌了 1.6%。
Marshall Wace 的旗舰基金 Eureka 对冲基金本月以来亏损了 3%。
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尽管迅速结束表现不佳的交易并解除头寸有助于基金控制风险并保持稳定回报，但当多家基金同步进行这些操作时，可能会加剧市场抛售风险。
<h2>“一群大象试图挤过紧急出口”</h2>
多策略巨头平仓有多猛？按照 Dynamic Beta Investments 创始人 Andrew Beer 的说法：
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感觉就像一群大象试图挤过紧急出口。
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彭博社援引知情人士称，拥有超过 340 个交易团队、资产高达 750 亿美元的千禧年基金，正在清算由高级投资组合经理 Jonathan Philpot 管理的 10 亿美元金融行业交易账户，以及由 Justin Grant 管理的能源行业交易账户。Balyasny 则至少解雇了两名投资组合经理。
对冲基金亏损的直接原因，是美国科技股的暴跌。周一，纳斯达克 100 指数创下 2022 年以来最大单日跌幅，市值蒸发逾 1 万亿美元。
Syz Capital 的执行合伙人 Richard Byworth 表示，大规模去杠杆主要冲击了医疗和科技领域的股票型对冲基金，以及指数套利和股票再平衡策略。
更深层次的原因是，投资者担心特朗普的关税政策把美国经济拖入衰退。亿万富翁投资者 Steve Cohen 早在 2 月份就对美国经济表达了负面看法，转向看空立场。
Cohen 表示，惩罚性关税、移民执法、“政府效率部” 主导的联邦支出削减，将对美国经济产生不利影响，预计今年下半年美国经济增长将从 2.5% 放缓至 1.5%，美股若因此出现大调整，一点都不奇怪。
尽管遭受损失，Citadel 创始人 Ken Griffin 仍鼓励他的团队利用这次抛售寻找机会。
彭博援引知情人士报道，他在本周给公司联席首席投资官 Pablo Salame 和其他高级商业领袖的一封电子邮件中写道：
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让我们进攻吧。
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<h2>“Pod Shops” 策略失效了？</h2>
多策略基金也被称为 “Pod Shops”（豆荚商店），这形象得表达了其构成，与传统的由一支团队管理基金不同，该模式是由数十支不同的团队管理，平台将筹集的资金分配给各团队，同时给每支团队设定风险参数范围，每支团队于给定的规则下在全球市场独立交易。
这种模式让基金能够迅速调整投资组合、裁撤表现不佳的交易团队，同时保持稳定的收益。其吸引力在于：它们极少出现年度亏损，回报相对稳定；它们向客户收取更高的费用，将运营成本分摊给投资者，从而维持高薪招聘顶尖交易员。
Citadel 管理资产规模超 600 亿美元。根据 LCH 的数据，Citadel 自 1990 年创立以来累计为客户赚了 659 亿美元，超过了 1975 年创立的桥水基金 584 亿美元的累计收益。
2022 年美国市场遭遇股债双杀，纳斯达克指数大幅回调。传统基金全军覆没的背景下，Citadel 狂赚 160 亿美元，一举打破了鲍尔森在 2007 年做空次贷一役所赚的 150 亿美元的历史记录，而后者被称为 “有史以来最伟大的交易”。
千禧年目前管理规模约 750 亿美元，公司以激进的风控闻名，亏损过大的团队会迅速被解散。2024 年，千禧年取得 15% 的回报，这是该巨头自 2020 年以来获得的最佳回报，与 Citadel 不相上下。
将巨额资金分给多个团队管理，有助于降低风险，然而，一旦市场出现大跌，业绩压力下可能会导致基金经理集体平仓，进一步加剧市场抛售。
英国央行行长 Andrew Bailey 上个月警告称，“Pod Shops” 的崛起对金融稳定构成威胁：
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在压力环境下被迫迅速降低杠杆可能会加剧市场波动，分舱式基金保护自身的方式，在某些情况下可能会对整个金融体系构成风险。
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2 月份，Citadel 基金创下 2021 年 5 月以来的最大月度跌幅，千禧年、P72 等主要多策略对冲基金全部出现亏损。分析认为，“多策略基金” 将巨额资金分给多个团队管理，有助于降低风险，然而，一旦市场出现大跌，业绩压力下可能会导致基金经理集体平仓，进一步加剧市场抛售。

华尔街见闻

Citadel、P72、千禧年 2 月罕见全线亏损，高杠杆的 “多策略巨头” 在大跌下凶猛平仓