CPI 降温利好降息？大摩泼冷水：PCE 依然坚挺，美联储今年依然只降一次息！

美国隔夜公布的通胀数据显示，CPI 全面低于预期，通胀放缓迹象明显，引发了市场对美联储可能加速降息的猜测。

然而，摩根士丹利最新发布的研报却泼了一盆冷水，指出虽然 CPI 数据有所改善，但更受美联储青睐的核心 PCE 通胀数据将依然坚挺，今年降息的次数可能只有一次，时间点或在 6 月。摩根大通的报告也佐证了这一观点，认为 PCE 数据依然强劲。

核心 PCE 难降温，美联储降息预期或将落空

3 月 12 日，大摩分析师 Michael T Gapen、Diego Anzoategui 发布报告称：

“CPI 中核心商品价格的增长超出了我们的预期，尤其是在对 PCE 影响较大的服装和计算机软件等商品类别上。”

具体来看，报告显示，CPI 整体增幅低于预期，核心 CPI 环比增幅也出现放缓：

• 美国 2 月 CPI 同比上涨 2.8%，为去年 11 月来新低；预期值 2.9%，前值 3%；环比上涨 0.2%，为去年 10 月来新低。

• 美国 2 月核心 CPI 同比上涨 3.1%，2021 年 4 月来新低；预期值 3.2%，前值 3.3%；环比 0.2%，为去年 12 月来新低。

大摩指出：

“这一放缓的主要原因是服务业价格的疲软，特别是机票和业主等价租金的下降。而业主等价租金的意外下降也同时导致了住房通胀低于预期。”

虽然如此，商品通胀依然保持正增长，核心商品价格上涨 0.22%，主要受到以下因素的影响：一是野火对汽车价格的影响正在消退，二是服装价格出现反弹，三是烟草等其他商品价格加速上涨。

根据 CPI 数据推算，分析师预测 2 月核心 PCE 环比将增长 0.32%，12 个月的同比增速达到 2.7%。6 个月和 3 个月的 PCE 增速分别加速至 2.96% 和 3.29%。

基于这些数据，大摩维持其观点：

“美联储将维持较长时间的暂停政策，并且在 2025 年仅降息一次，时间点可能在 6 月份。”

摩根大通：PCE 数据依然强劲

与此同时，摩根大通也发布了关于 2 月 CPI 的报告，报告指出，美国 2 月 CPI 数据低于预期，但核心商品通胀保持坚挺，其中核心商品（除汽车外）的涨幅达到去年 4 月以来的最强水平。

因此，摩根大通持有与大摩相似的观点，认为 PCE 数据将依然强劲：

“凭借 CPI 报告，我们估算 2 月核心 PCE 上涨 0.31%，这将使 3 个月年化率从上个月的 2.4% 上升到 3.3%。”

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