智通财经 APP 获悉，华创证券发布美国 2 月 CPI 数据点评称，整体来看，CPI 环比走弱，主要受食品、能源以及超级核心服务价格涨幅回落的影响。食品和能源价格波动较大，而超级核心服务价格放缓，主要来自于机票、住宿、汽车保险等价格，目前尚未看到超级核心服务分项的系统性降温。后续来看，最近白宫官员公开讲话中对 “经济衰退” 可能性的回避，叠加关税政策不确定性，仍会对风险偏好的进一步修复存在阻碍。 华创证券主要观点如下：2 月份 CPI 低于预期整体 CPI 以及核心 CPI 均低于预期，同比下行，环比走弱。CPI 同比从 3% 降至 2.8%，预期 2.9%;核心 CPI 同比从 3.3% 降至 3.1%，预期 3.2%。CPI 环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.5%;核心 CPI 环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.4%。CPI 通胀宽度小幅反弹，涨价范围有所扩大，但仍处于 2020 年之前波动区间。CPI 环比涨幅回落的结构特征1、食品价格涨幅从 0.4% 降至 0.2%，对 CPI 的拉动从 0.05 个百分点降至 0.02 个百分点。虽然禽流感影响仍在，鸡蛋价格在上月涨 15.2% 的基础上续涨 10.5%，但水果蔬菜、非酒精饮料和其他杂项食品价格下跌抵消了其影响。2、能源价格涨幅从 1.1% 降至 0.2%，对 CPI 的拉动从 0.07 个百分点降至 0.01 个百分点。受国际油价传导影响，汽油价格由上涨 1.8% 转为下跌 0.9%。或受恶劣天气影响，电力和燃气服务价格涨幅扩大，不过汽油价格拖累更大。3、核心商品涨幅从 0.3% 降至 0.2%，对 CPI 的拉动从 0.06 个百分点降至 0.04 个百分点。核心商品价格的改善，主要来自二手车价格涨幅回落 (0.9%，前值 2.2%)，娱乐、教育通信用品价格转跌，家具家居品、服装价格则由跌转涨。4、租金方面，主要住所租金环比从 0.35% 降至 0.28%，业主等价租金环比从 0.31% 降至 0.28%，对 CPI 的合计拉动从 0.11 个百分点降至 0.09 个百分点。整体来看，去年 9 月份以来房租环比基本在 0.3% 的中枢小幅波动，这一水平与疫情前的中枢基本持平，去年前三个季度的中枢则是 0.4%。5、超级核心服务价格环比从 0.76% 降至 0.22%，对 CPI 的拉动从 0.2 个百分点降至 0.06 个百分点。涨幅回落主要依赖于酒店住宿 (0.2%，前值 0.7%)，以及交运服务中的机动车保险 (0.3%，前值 2%)、机票 (-4%，前值 1.2%)。娱乐服务价格涨幅回落，公用事业、医疗服务和其他个人服务价格涨幅扩大。整体来看，CPI 环比走弱，主要受食品、能源以及超级核心服务价格涨幅回落的影响。食品和能源价格波动较大，而超级核心服务价格放缓，主要来自于机票、住宿、汽车保险等价格，目前尚未看到超级核心服务分项的系统性降温。本月核心 CPI 环比在 2024 年以来的月份中处于 20% 分位左右，也略低于去年环比中枢 0.26%，但要考虑到上月基数较高的背景。滞涨担忧再缓解，风险偏好有所回升从 2 月中旬以来，伴随系列经济软硬指标的走弱，以及特朗普关税政策对通胀的潜在上行冲击，市场的衰退或者滞涨担忧情绪再度升温。此次 CPI 通胀低于预期，其意义并不在于继续侧面印证了衰退风险 (消费者支出意愿下降)，本身单月数据和环比结构也尚难支持这一论点，而是继稳健的非农报告缓和市场对 “滞” 的担忧之后，通胀报告再度缓和 (至少是暂时) 了市场对 “涨” 的担忧。滞涨担忧消退，市场风险偏好回升。这也是数据发布后，市场走出 “长端美债利率小幅上行 + 美联储降息路径小幅上移 + 美元指数和美股上涨” 的资产组合，表明市场交易的可能并不是 “通胀低预期，消费支出意愿下降” 逻辑下的经济走弱，而是 “滞涨风险缓解，经济企稳预期” 的逻辑。联邦期货市场定价全年降息次数仍为 3 次，但 5 月份降息的概率从 41.3% 降至 31%，年末的政策利率从 3.577% 升至 3.622%。十年美债利率上行 2.67 个 BP 至 4.307%，美元指数上涨 0.2%，标普 500 指数上涨 0.49%，纳斯达克指数上涨 1.22%，道琼斯工业指数下跌 0.2%。后续来看，最近白宫官员公开讲话中对 “经济衰退” 可能性的回避，叠加关税政策不确定性，仍会对风险偏好的进一步修复存在阻碍。宏观层面，美股风险偏好的进一步修复，可能取决于三个因素：一是关税靴子的基本落地 (对等关税到底怎么进行，中美谈判的可能);二是减税政策的利好刺激;三是关税引发的二次通胀风险能否初步证伪。预计这一时间点大概是 2 季度。今年后期美国 CPI 预测维持今年美国 CPI 同比预测不变，即：核心 CPI 同比约为 3%，CPI 同比约为 2.5%。Q1-Q4，CPI 同比大约为 2.7%、2.3%、2.4%、2.5%，核心 CPI 同比分别为 3.1%、3.0%、3.0%、2.9%。由于基数问题，今年核心 CPI 同比进一步下降空间可能有限。风险提示：特朗普政策的不确定性，美国通胀超预期。

华创证券点评美国 2 月 CPI 数据，整体 CPI 和核心 CPI 均低于预期，CPI 同比降至 2.8%，核心 CPI 降至 3.1%。CPI 环比增长 0.2%，低于预期的 0.3%。食品和能源价格波动影响 CPI，超级核心服务价格放缓。白宫官员对经济衰退的回避及关税政策不确定性可能阻碍风险偏好的修复。

- 华创证券点评美国 2 月 CPI 数据，整体 CPI 环比走弱。  
- 食品、能源及超级核心服务价格涨幅回落，CPI 同比降至 2.8%。  
- 市场风险偏好回升，滞涨担忧缓解，预计全年 CPI 同比维持不变。  

华创证券美国 2 月 CPI 数据点评：CPI 低于预期 美债利率反而上行？

华创证券美国 2 月 CPI 数据点评：CPI 低于预期美债利率反而上行？