财报不及预期，市场担心 AI 优势 “丧失殆尽”，Adobe 盘后重挫

Adobe 一季度营收、盈利双双实现增长，但数字媒体部门增长放缓、业绩指引不及预期，引发市场担忧。

当地时间 3 月 12 日，Adobe 公布 2025 财年第一财季（截至 2 月 28 日）财务业绩，虽然 Q1 整体表现强劲，营收和每股收益均创下新高。

但由于 Adobe 主营的数字媒体业务年化经常性收入增速放缓，引发投资者对公司失去 AI 优势的担忧，公司股价盘后一度暴跌 14%。

营收创新高、盈利同比近翻倍，但业绩指引逊于预期

Adobe2025 财年第一财季的主要财务数据如下：

营收：一季度总营收达到 57.1 亿美元，创历史新高，同比增长 10%，超过分析师预期的 56.6 亿美元。非 GAAP 每股收益为 5.08 美元，超过分析师预期的每股 4.97 美元。

盈利：公司净利润达 18.1 亿美元，同比大幅增长 192%。

现金流：自由现金流创下 24.8 亿美元的纪录，超出市场预期约 4.69 亿美元，为连续第二个季度自由现金流大幅超出预期。

尽管一季度整体业绩表现不错，但 Adobe 对下季度和本财年的业绩指引却未能完全满足市场期待。

财报显示，Adobe 预计 2025 财年总营收在 233 亿美元至 235.5 亿美元之间，预计二季度营收在 57.7 亿美元到 58.2 亿美元之间。

数字媒体业务增长放缓，AI 转型进展引发质疑

值得注意的是，Adobe 首次披露了其 “AI 优先的独立和附加产品” 的业绩。

财报显示，在一季度，包括 Acrobat AI 助手、Firefly 应用程序和服务以及 GenStudio 在内的业务实现了超过 1.25 亿美元的收入，预计到 2025 财年末将翻一番。

Adobe 表示，其生成式 AI 创新正在影响着数十亿美元的 ARR（年化经常性收入），涉及客户获取、客户保留和价值扩张；Firefly 应用的使用量持续增长，正在探索新的定价模式。

作为 Adobe 的营收支柱，数字媒体部门本季度实现营收 42.3 亿美元，同比增长 11%，但 ARR 同比增长 12.6%，与之前的增长速度相比略有放缓，结束了此前连续四个季度的扩张。

这让投资者对 Adobe 在 AI 领域的地位有所担忧，担心其失去先发优势。

摩根士丹利分析师 Keith Weiss 表示：

“关于生成式 AI 贡献的新披露是朝着正确方向迈出的一步，但投资者希望看到 ‘更清晰的路线图’。”

摩根大通在其最新研报中表示，虽然公司在 AI 领域的披露有所增加，是个 “积极的信号”，但市场对 ARR 的过度关注可能导致股价波动，建议 Adobe 简化披露方式。

长期来看，摩根大通仍看好 Adobe 的商业模式和品牌认知度，对其在软件领域的竞争力和相关业务的韧性保持乐观。

面对市场质疑，Adobe CEO Shantanu Narayen 在接受媒体采访时表示：

“我们不仅将 AI 融入现有产品并提供价值，而且很明显，我们所提供的创新正在创造新的收入来源。”