“股市悲伤五阶段” 踏入第三步 美股抛售终点在何方？

智通财经 APP 获悉，近几周来，政治和经济的不确定性致使美股大幅震荡，投资者很难预测股市何时能企稳。Vanda Research 的分析师表示，散户投资者的行为表明，我们正处于典型市场低迷期五个心理阶段中的第三个阶段。

分析师马尔科·亚基尼 (Marco Iachini) 和卢卡斯·曼特尔 (Lucas Mantle) 在周四发布的一份报告中称：“股市下跌期间的散户行为，很像是库布勒 - 罗斯 (Kübler - Ross)‘悲伤五阶段’ 模型的简略版。”

周四，美国股市抛售加剧，基准标准普尔 500 指数进入自 2023 年 10 月以来首次进入回调区间。近期股市暴跌主要是由唐纳德·特朗普总统反复无常的加征关税威胁所引发的不确定性导致的。经济学家称，这可能会引发通胀，并拖累经济增长。

Vanda Research 的分析师对 “股市悲伤五阶段” 各阶段及其特征做了如下细分：

1. 否认阶段：分析师坚称基本面依然强劲，散户投资者 “逢低买入”。

2. 愤怒阶段：部分散户投资者开始认输，且常常归咎于外部因素 (比如美联储糟糕的政策、地缘政治、算法交易)。

3. 讨价还价阶段：散户投资者开始接受市场低迷，在反弹行情中等待抛售时机。资金转向防御性股票。

4. 抑郁阶段：投资者纷纷认输，将当前市场与过去的危机相提并论，市场情绪跌入谷底。

5. 接受阶段：随着投资者开始折价重新配置优质股票，市场波动趋于缓和。

现在处于哪个阶段？

亚基尼和曼特尔表示，散户交易情况表明，我们目前处于讨价还价阶段。Vanda Research 研究的数据显示，在 “DeepSeek 周一”，散户投资者买入了近创纪录的 18.5 亿美元美股。一周后，特朗普首次对加拿大和墨西哥商品加征关税时，他们又买入了 15.5 亿美元股票。亚基尼和曼特尔认为，这些都是由否认心理驱动的 “逢低买入” 行为。

今年 2 月，随着关税不确定性引发市场波动加剧，散户投资者减少了买入量，市场可能已进入 “愤怒” 阶段。

Vanda Research 数据显示，2 月下旬，散户投资者开始在反弹行情中抛售股票，这是 “讨价还价” 心态占上风的迹象。对经济增长放缓的担忧促使资金从中小盘股转向 “七大科技股”，这也是投资者在讨价还价而非彻底认输的另一个迹象。

理论上，下一个阶段是 “抑郁” 阶段。亚基尼和曼特尔称，一些指标表明目前已经处于该阶段;美国个人投资者协会 (American Association of Individual Investors) 的每周调查显示，投资者情绪已变得极为悲观。但 Vanda Research 数据显示，与典型的 “抑郁” 阶段行为不同，散户投资者并未大幅削减股票持仓。

与此同时，机构投资者表现得极为谨慎。亚基尼和曼特尔指出，上一次出现这种情况是在 2024 年 8 月，随后经济数据改善以及美联储释放出积极信号，在散户投资者跟进之前，市场的乐观情绪就已恢复。

他们写道：“目前的抛售是否会遵循类似模式，尚无定论。在缺乏可靠的宏观 (增长) 支撑的情况下，我们将密切关注散户资金流向，以此作为市场见底的信号。”