<div id="readability-page-1"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de77b427-81a2-4622-8b0e-ddf5a7f8484e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1896" height="1064" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/de77b427-81a2-4622-8b0e-ddf5a7f8484e.png"/> 作者 | 柴旭晨 编辑 | 王小娟 理想亟待第二波冲高 概要：稳健与隐忧。 在竞争白热化的 2024 年，理想以一份喜忧参半的成绩收官。 3 月 14 日理想业绩放榜，全年营收再破千亿，在 2024 年来到 1445 亿元，其中四季度贡献了 443 亿元，均破了公司历史之最。背后是全年 50 万台、四季度 15.9 万台销量助推的结果。 这是理想在去年刺刀见红的竞争环境下，秀出的极强经营韧性。 具体从四季度来看，理想经营利润同比激增 22% 至 37 亿元；经营利润率达到 8.4% 的历史峰值。从财报中可以发现，这一场成本控制下的盈利突围。 四季度研发费用同比下降 31% 至 24.08 亿元，研发费用率从下降 3 个百分点；车辆毛利率虽同比降低 3 个百分点，但通过供应链优化与生产效率提升，抵消了原材料价格波动的影响。 不过，理想稳健背后的隐忧不容忽视。 从利润角度审视，理想期内的表现出现回调：去年全年及四季度净利润分别下滑了 31.9% 和 38.6%，录得 80 亿、35 亿元。 显然，在入门车型 L6 为销售主力以及价格战的双重影响下，理想去年割舍了利润，稳住了全年 50 万台年销任务的达标。这一点在毛利率上也有所显示，Q4 录得 19.7% 环比下滑 1.2 个百分点，低于投行预期的 20%+ 水平。 这意味着，理想的产品销量结构在向低端转移，营收和利润已出现明显边际递减的效应，为保持销量，理想对促销的依赖越来越大。更要紧的是，理想似乎在越过百万交付节点后，走入瓶颈期。 去年四季度，理想销量增速放缓至 20.4%，车辆销售收入增速（8.1%）显著低于销量增速。对于今年一季度，理想给出了 8.8 万-9.3 万台的销售指引，隐含 3 月 3.2 万-3.7 万的销量预期。以营收指引计算，一季度的单车收入将下滑近 2.2 万至 24.7 万元。 另一面，一场关于 “短期盈利与长期投入” 的战略博弈正悄然上演。与激进的行业同行相比，理想的研发投入略保守。2024 年研发费用率降至 5.4%，远低于行业平均水平。 这种保守策略引发了市场不少争议，特别是在特斯拉、比亚迪等车企大幅加码研发的背景下，理想的 “稳健” 可能演变为战略被动。 对此，资本市场很快给出反应，3 月 14 日，理想美股股价盘前一度下挫 6.4%。 在业内人士看来，如今随着越来越多竞品出现，过去理想独享的增程家庭 SUV 蛋糕被逐渐分食，它也不可避免被被裹挟进更凶险的竞争红海。 一周前，余承东宣布将甩出新 M9 和 M8 两张王牌。其中，改款 M9 将于 3 月 20 日上市，较原计划提前近一个季度，预售价 47.8 万元起，截至 3 月 12 日小订量超 3 万台。 问界 M8 则计划在上海车展前后上市，将同步上市增程和纯电两种动力形式，预售 36.8 万元起，一周内小订量 5.8 万台。将和改款后的 M9、M7 成为问界今年的主力车型。 除了问界，下半年极氪、深蓝、腾势、智己也将推出中大型 SUV，理想在家庭 SUV 赛道面对的压力有增无减。更重要的是，理想一直以来超越 BBA 的故事，如今也因产品下沉面临更多质疑。 有长期跟踪豪华车的人士指出，BBA 最叫座的车型并非入门产品，而是奔驰 E 级、C 级，奥迪 A6L、Q5L 等中间价位车型，这也是 BBA 的利润堡垒和品牌护城河，与理想 L6 当家的局面有很大不同。 换而言之，入门车型的爆火，正悄然稀释着理想在豪华赛道的 “含金量”。 而想要重振市值和士气，理想必须讲出更性感的故事，拉起第二波冲高。此次业绩会上，理想甩出了智驾（AI）和纯电两张牌。 李想透露，今年会发布两款纯电 SUV，i8 和 i6 分别会在 7 月和下半年发布，这与去年 L9\L8 的发布节奏类似，以此在下半年获得更好的销量，并为明年 Q1 储存订单。 同时在智驾平权的氛围下，理想也开始研发下一代 VLA（视觉 - 语言 - 行动）智驾大模型，为增加产品力铺路，目标是今年 7 月与纯电 SUV i8 同步落地。 据了解，VLA 是今年智能驾驶的核心竞赛之一，吉利和元戎启行等都在积极推动 VLA，并都将希望完成率先落地。 此外，如何在保持现有用户粘性的同时开拓新市场，也是理想下一阶段的关键命题，而理想原先一直态度 “暧昧” 的出海计划，也终于被重视起来。 此次业绩会上，理想总裁马东辉在表示，今年将是理想出海的元年，内部已经明确将国际化定为今年公司核心战略之一，理想会认真开拓海外市场，从品牌营销、销售渠道、售后体系等层面构建相关的组织能力。 据了解，今年初理想从公司内抽调了一批经验丰富的员工，在内部成立了独立海外市场部门。马东辉强调，今年将加大拉美、中东、欧洲市场的投入，会在海外精选一批高质量经销商作为合作伙伴共同开拓市场。 AI+ 纯电 + 出海，理想给出了 2025 年继续冲高的蓝图，这也是它接下来奔向巨头、摘取决赛门票的关键一步。 马东辉判断，接下来国内市场会从增量转向存量竞争，消费者会倾向选择口碑好的头部品牌，市场集中度会进一步提升；技术方面的博弈也会愈发激烈，尤其是高阶智驾技术。理想也必将继续策马扬鞭。 事实上，面对刀光剑影的市场，眼下理想依旧有充足的底气，1128 亿元的在手现金为其稳健经营提供了坚实支撑。这种 “现金为王” 的策略在行业寒冬期为自身筑起了一道安全屏障。 筹码和卡牌在手，剩下的就看理想能否将上述计划一一落实。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

理想汽车

理想汽车-W

理想汽车在 2024 年以 1445 亿元的营收收官，四季度销量达 15.9 万台，经营利润同比增长 22%。然而，净利润却分别下滑 31.9% 和 38.6%，显示出在价格战和低端车型影响下，利润压力加大。尽管销量目标达成，理想面临销量增速放缓和对促销的依赖加重的隐忧。未来一季度的销量预期为 8.8 万-9.3 万台，单车收入预计下滑。

- 理想 2024 年营收 1445 亿元，四季度销量 15.9 万台。  
- 然而，净利润同比下滑 31.9%，面临竞争压力。  
- 计划加大研发和国际化布局，寻求新增长点。  