近期，美股市场剧烈震荡，标普 500 指数在过去一个月内跌去 8%，投资者对美股前景的担忧与日俱增。
对此，华尔街顶级分析师、美国银行策略师 Michael Hartnett 在最新报告中聊到了自己对市场的判断：当前美国股市的下跌并非熊市的开始，而仅仅是一场 “傻瓜式调整”（dumb correction）。
他提出，投资者应关注六大关键信号，以判断调整是否结束，分别是：美银 FMS 现金水平、全球增长预期与股票配置、BofA 牛熊指标、全球股票基金赎回、BofA 全球股票广度指数、美国高收益债券利差。
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面对调整，Hartnett 不建议做空美股，而是推荐标普 500 跌至 5300 点时买入，届时 BofA FMS 现金水平或超 4%，高收益债券利差接近 400 个基点，资金流出加速。他同时重申 “BIG” 策略，即在 2025 年长期持有债券、国际股票和黄金。
值得注意的是，Hartnett 此前成功预测了市场的顶部信号。早在去年 12 月底，他就警告称美银的卖出信号已被触发，预示市场即将见顶。随后的市场走势验证了他的判断，美股经历了快速调整，20 天内回调 10%，这是过去 75 年来第五快的调整速度（最快的一次是新冠疫情爆发初期，仅用 8 天）。
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<h2>“傻瓜版调整” 而非熊市，六大信号判断调整何时结束</h2>
尽管上一次成功预警了市场调整，Hartnett 这次却明确表示，当前的美股下跌，并非美股熊市的开始，而只是一次修正，并提醒读者：
<blockquote>
“当政策制定者开始恐慌时，市场就会停止恐慌。”
</blockquote>
由于股市熊市预示着经济衰退，他认为，股市的进一步下跌将促使贸易和货币政策转向宽松，以避免经济衰退。历史经验表明，标普 500 指数在 5300 点附近将是一个较好的买入机会。届时，美银 FMS 现金水平将飙升至 4% 以上，高收益债券息差将接近 400 个基点，股票资金流出也将加速。
不过，Hartnett 也提醒投资者，当前市场 “收益率和股票同步下跌” 的走势令人担忧，与 2000 年、2002 年和 2008 年市场崩盘前的情形相似，预示市场可能仍有痛苦。
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他建议关注 XBD 经纪交易商指数，一旦该指数跌破 750 点，将是一个重要的熊市信号。
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Hartnett 提出了六大关键信号，帮助投资者判断此轮 “傻瓜版调整” 何时结束：
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<li>美银 FMS 现金水平升至&gt;5%:当美银 FMS 现金水平升至 5% 以上，或者在 1-2 个月内上升 60 个基点，将触发 “买入信号”。如果 3 月全球 FMS（3 月 18 日发布）显示现金水平从 3.5% 升至 4.1% 以上，将结束 12 月触发的 “卖出信号”，表明本轮调整已接近尾声。（注：美银全球 FMS 现金规则 “卖出信号” 于 12 月 17 日触发，此后，“七巨头” 下跌 20%，纳斯达克下跌 14%，标普 500 指数下跌 9%，MSCI 全球指数下跌 5%，MSCIEFA 指数上涨 6%）</li>
<li>美银 FMS 全球增长预期和股票配置大幅下降：美银 FMS 全球增长预期（2 月为-2%）和全球股票配置（2 月为 +35%）在一个月内下降超过 20 个百分点。</li>
<li>美银牛熊指标跌至 2:美银牛熊指标从目前的 5.2 降至 2，将触发 “买入信号”。</li>
<li>全球股票基金赎回潮：全球股票基金赎回接近资产管理规模 (AUM) 的 1% 左右（相当于 2025 年流出 2000 亿美元，而年初至今流入 1560 亿美元）。</li>
<li>美银全球股票广度指数深度下跌：美银全球股票广度指数跌至-60%（即 MSCI 全球指数成份股中，净 60% 的市场股票交易价格低于 200 日和 50 日移动平均线）。该指数目前为 +27%。</li>
<li>美国高收益公司债息差显著扩大：美国高收益公司债息差从 340 个基点扩大 150 个基点至 400 个基点。</li>
</ol>
Hartnett 总结指出，今年以来，“股票上涨、收益率上涨、美元上涨” 的仓位策略遭受重创，但情绪、仓位和价格信号均表明，股市调整尚未结束。因此，他建议投资者在 “美银 FMS 现金水平飙升至 4% 以上，高收益债券息差接近 400 个基点，以及股票资金流出加速” 这些信号出现时，在 5300 点买入标普 500 指数。
<h2>美股 “名义繁荣” 或已见顶，2025 年投资策略：“BIG” is the New King</h2>
Hartnett 认为，过去五年美国名义 GDP 增长了惊人的 50%，但这很大程度上是不可持续的。特朗普的基本盘更希望看到小政府和低通胀，这意味着曾经推动市场繁荣的因素正在发生逆转。
因此，本周 Hartnett 特再次加倍押注 “BIG” 策略：
<blockquote>
总体情况是，美国 “名义 GDP 繁荣” 的时代即将结束，投资者应将目光转向 “BIG” 策略，即Bonds（债券）、International（国际市场）、Gold（黄金）。
</blockquote>
<ul type="disc">
<li>做多债券 (LongBonds):Hartnett 建议做多 30 年期美国国债，押注美国收益率曲线牛市趋平。他认为，美国政府支出大幅下降（过去 5 年增长 65% 至 7 万亿美元，过去 12 个月增长 12%）预示着 “美国政府衰退” 的开始。“投资” 和 “消费” 也面临下行压力，而美国通胀仍高于 3%，这意味着美联储在 H1 无法先发制人地降息，债券收益率下降将成为经济增长的自动稳定器。</li>
</ul>
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<ul type="disc">
<li>做多国际市场 (LongInternational):Hartnett 看好全球股市，认为其估值便宜且具有催化剂。英国股市的远期市盈率为 12 倍，中国为 13 倍，欧洲和新兴市场为 15 倍，而美国则高达 21 倍。地缘政治方面，俄乌冲突等地缘政治结束，战争→和平的切换，对科技和国防主导、能源独立的美国不利，但对重商主义、依赖石油的亚洲和欧洲有利。中国市场方面，他认为 DeepSeek 的出现表明中国在 AI 竞赛中并未落后，中国 BATX（百度、阿里巴巴、腾讯、小米）的市值相对于美国 “七巨头” 仍有巨大追赶空间。欧洲市场方面，欧洲的企业债息差目前已低于美国，为 2021 年以来首次，表明市场相信欧洲将通过财政刺激实现更强劲的名义增长。</li>
</ul>
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<ul type="disc">
<li>做多黄金 (LongGold):Hartnett 认为，在美元走弱的背景下，黄金是对冲贸易战和实际利率崩溃的最佳工具。“美国例外论” 达到顶峰意味着美元也可能见顶。无论是第二波通胀还是美联储被迫大幅降息，都可能导致实际利率崩溃，而黄金是应对这两种情况的最佳对冲工具。此外，黄金也是应对全面贸易战的最佳避险资产。</li>
</ul>
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总的来说，华尔街最准分析师 Hartnett 认为，当前美股正经历一场 “傻瓜版调整”，而非熊市的开始。投资者应密切关注他提出的六大关键信号，以判断调整何时结束。在投资策略上，本周 Hartnett 依然在不遗余力地推销自己的 “BIG” 策略，即做多债券、国际市场和黄金，而非美股。

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标普 500 指数

美音 Hartnett 认为，当前美股的下跌并非熊市的开始，而仅仅是一场 “傻瓜式调整”。面对调整 Hartnett 不建议做空美股，而是推荐标普 500 跌至 5300 点时买入。同时他重申 “BIG” 策略，即在 2025 年长期持有债券、国际股票和黄金。

- 美股近期剧烈震荡，标普 500 指数下跌 8%。  
- 分析师 Hartnett 认为当前调整非熊市开始，建议关注六大信号。  
- 他推荐在标普 500 跌至 5300 点时买入，并推崇 “BIG” 策略。

华尔街见闻

华尔街最准分析师：美股是调整而非熊市，关注六大关键触底信号，今年 “BIG” 策略才是王道！