<div id="readability-page-1">国投证券： 以恒生指数为例，年初至今指数上涨 19.4%，同期市盈率 (TTM) 抬升 20.1%；实际 EPS 年初至今下滑 0.56%，实际 ROE 年初至今下滑 0.14%。 而估值的波动隐含对未来景气趋势的交易。如果将实际 EPS 替换成预测 EPS，则其对市场的解释能力将明显提升。预测 EPS 与恒生指数走势的相关系数为 0.72。今年以来，市场对未来 12 个月的盈利预测上调了 4.13%，相较去年低点约抬升了 10.82%，这也是港股得以走出熊市逻辑的主要支撑。 规律上，预测 EPS 走势领先于实际 EPS，但存在预测谬误的情况。当盈利预测见底，往往会带动估值修复和市场表现回暖。后续有两种可能性： <ol> <li>第一种情形，如果盈利修复证实，如 2016 年 Q1，则抬估值行情之后——估值高位波动，实际盈利推动市场主升浪，且上行行情幅度更大、持续时间更长、回撤更小。</li> <li>第二种情形，如果盈利修复证伪，如 2020 年 Q4、2022 年 Q4，则估值抬升行情之后——市场见顶调整，并大幅杀估值。</li> </ol> 回到当前，较为明确的是 2024 年年中以来港股市场逐步爬出本轮盈利底部。2024Q1 盈利预测见底之后，得到了实际盈利数据的验证，使得 2024 年下半年起，港股表现开始具备进攻性。但也要看到，年初以来的估值抬升已经较充分地计提了年内进一步的盈利修复预期。在年报窗口期，如果没有超预期的盈利表现，估值抬升行情有降温的风险。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ded1a5ed-120e-48a7-906b-99f34c544aa7.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1080" height="695" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ded1a5ed-120e-48a7-906b-99f34c544aa7.jpeg"/></div>

恒生指数

国投证券分析指出，港股市场年初至今恒生指数上涨 19.4%，市盈率抬升 20.1%，但实际 EPS 和 ROE 均有所下滑。市场对未来盈利预测上调 4.13%，支撑港股走出熊市。若盈利修复，市场将迎来更大上行行情；若盈利修复失败，则可能面临市场调整。年报窗口期若无超预期盈利，估值抬升行情可能降温。

- 国投证券分析恒生指数年初至今上涨 19.4%，市盈率抬升 20.1%。  
- 预测 EPS 与恒生指数相关系数为 0.72，市场盈利预测上调 4.13%。  
- 2024 年港股市场逐步爬出盈利底部，需关注年报窗口期的盈利表现。  

港股市场的涨幅，估值抬升贡献了绝大部分，现在要看年报了