智通财经 APP 获悉，受地缘政治以及美国关税政策等多重因素影响，避险资金涌入黄金市场，金价节节攀升。3 月 18 日，上期所黄金主力合约突破 700 元大关，再创历史新高。截至收盘，沪金 2504 合约涨 0.81%，报 700.7 元/克，年初至今累涨 13%;伦敦现货金站上 3000 美元大关，年初至今累涨 15%。黄金期货价格突破 700 元大关，是一个前所未有的历史性突破，标志着黄金进入全新的价格区间，突破了人们心理的一个重要关口。国信证券指出，年初至今金价表现强势，主要是因为：1) 地缘风险，美国对外加关税推升避险情绪;2) 伦敦金逼仓风险，由于担心美国对黄金加征关税以及对诺克斯堡金库进行审查，Comex 黄金相较于伦敦金有明显溢价，伦敦金被大量运往美国;3) 中美之间博弈，国内 AI 领域技术创新有重大突破，弱化美元，美元指数下行也利好黄金;4) 美联储主席偏鸽派的表态。具体来看，美元信用方面，美元在全球外汇储备占比长期呈现下降趋势，驱动金价中枢持续上行。年初至今，美元指数快速调整，主要影响因素包括：1) 美国近期有部分宏观经济数据表现不佳，引发市场交易其衰退的风险，美联储仍处在降息的通道当中，美债利率中枢下行;2) 美国财政体系持续承压，美国财政部表示，本财年前四个月，美国联邦预算缺口扩大至创记录的 8400 亿美元;3) 美国对外加征关税，美元的避险属性逐步受到市场的质疑。央行购金方面，全球央行购金量连续 3 年超过 1000 吨，远超 2010-2021 年平均 473 吨的水平。展望 2025 年，地缘政治风险和经济不确定性依然会使得各央行很有可能再次将黄金作为稳定的战略资产。地缘风险方面，美国对全球的贸易战愈演愈烈，或持续触发避险情绪。另外，俄乌冲突和中东局势前景仍不明朗，或持续扰动市场情绪。利率框架方面，美联储年内降息预期有所提升。美国 2 月制造业 PMI 为 50.3，低于预期的 50.8;2 月 CPI 同比增加 2.8%，低于预期的 2.9%;2 月失业率 4.1%，高于预期的 4.0%;2 月非农就业人口增加 15.1 万人，低于预期的 16.0 万人。近期美国各项经济数据有所反复，市场交易今年预计会有 3 次总计 75bp 的降息。值得注意的是，随着金价和黄金股股价有所背离，后者估值有望修复。从一年维度来看 (2024 年年初至今年 3 月 14 日)，沪金涨幅约 41%，申万有色指数涨幅约 19%，黄金股票指数涨幅约 27%，金价表现更优，其主要原因包括：产量方面：前两年产量增速放缓，未来两年有望提速。根据统计和预测，A 股 5 家核心金矿企业 2023 年矿产金产量约 85.98 吨，同比增长 2.54%，2024 年产量约 92.27 吨，同比增长 7.32%，2025 年产量将达到 108.30 吨，同比增长 17.37%，2026 年产量将达到 122.30 吨，同比增长 12.93%。业绩方面：企业利润有所起伏，兑现度有望持续稳步提升。从 2020 年初至今，金价基本上呈现季度均值逐季度上升的趋势，对于金矿企业的利润而言，理应也是呈现季度利润逐季度上升的趋势，但是企业在实际经营过程中并非如此，总会有各种各样的障碍，使得企业利润总体有所起伏。随着金价一直保持强势，企业连续几年实现高利润状态之后，资产负债表持续改善，资产质量持续改善，未来业绩兑现度有望持续稳步提升。估值方面：黄金股估值持续下降，2025 年估值性价比高。根据统计数据显示，A 股黄金股估值从 2020 年年初开始持续下降，动态 PE(TTM) 约从 2020 年初 50 倍下降至目前 25 倍。预计 2025 年黄金均价同比 2024 年仍会有明显提升。若按照沪金均价为 650 元/克测算，预计 2025 年主流金矿企业 PE 在 10-15 倍之间。后市来看，支撑黄金价格的因素还继续存在，并没有消退。比如地缘的冲突、债务压力，黄金供给的约束。黄金的上涨逻辑从过去的周期性驱动，变到现在传统美元货币体系框架是否重置的驱动。因此，金价长期还是有望逐步抬高。澳新银行 (ANZ) 将三个月金价预期上调至每盎司 3100 美元，将六个月金价预期上调至 3200 美元，理由是贸易紧张局势升级、货币政策宽松和央行买盘强劲。麦格理大宗商品策略主管 Marcus Garvey 表示，仍然认为黄金可能会迎来一些实质性的看涨走势，没有看到任何迹象表明这轮反弹正处于狂热或者过度的区域。他上周将黄金的高端目标从 3000 美元上调至 3500 美元。相关概念股：紫金矿业 (02899)：2020-2024 年矿产金产量 CAGR 12%，增速在全球主要金矿企业中亦位列前茅;24-28 年继续规划铜/金产量 CAGR 均 8-10%;且兑现能力佳，14-23 年铜/金产量规划平均完成率分别为 104/96%。同时公司具备较强的高性价比并购及内生资源裂变能力，23 年铜/金资源量较 14 年翻了 6/3 倍。招金矿业 (01818)：公司坐拥禀赋极其优秀的黄金资源，现有矿山稳健生产，并购铁拓以及海外项目投产为公司未来业绩增长提供持续动力。目前地缘政治风险升级提升资金避险需求以及美联储降息方向确定、美元信用弱化等因素，金价有望在中长期内有望保持上升趋势，增强公司整体盈利能力。山东黄金 (01787)：考虑到公司库存情况以及仍有多个新建和扩建项目正在推进，且母公司山东黄金集团黄金资源丰富，未来也存在资产注入预期，同时目前金价也仍存上行空间。预测公司 24-26 年归母净利润分别为 30.30、50.83、59.38 亿元。灵宝黄金 (03330)：截至 2023 年底公司国内外总黄金储备及资源约 137.40 吨，平均品位高达 5.44g/t，其中国内约 103.5 吨，以河南、新疆、内蒙古为主，海外 (吉国) 约 34.0 吨。公司旗下桐柏县老湾金矿储量丰富，具备非常大增储潜力，2011-2019 年老湾金矿整装勘查区已完工钻孔 166 个，进尺 11.58 万米，见矿率达 94%，提交金资源量 208 吨。同时公司放眼全球，实施 “走出去战略”，2024 上半年成立海外事业部聚焦海外优质资源。

金价因地缘政治和美国关税政策影响持续上涨，伦敦现货金突破 3000 美元，年初至今累涨 15%。国信证券分析认为，金价强势主要受避险情绪、美元信用下降及美联储鸽派表态推动。全球央行购金量连续三年超 1000 吨，预计未来仍将把黄金视为战略资产。

- 避险资金涌入黄金市场，金价创历史新高，沪金报 700.7 元/克。  
- 地缘政治风险和美国关税政策推升避险情绪，推动金价上涨。  
- 预计 2025 年金价将继续上升，央行购金量持续增加。  

智通财经

国信证券

港股概念追踪 | 强的飞起！金价站上 3000 美元大关 后市机构看涨至 3500 美元 (附概念股)

港股概念追踪 | 强的飞起！金价站上 3000 美元大关后市机构看涨至 3500 美元 (附概念股)