刚走出通缩，野村开始警告日本经济放缓了！

野村证券的研究报告显示，日本经济增长疲软可能促使日本央行推迟原定的加息计划。

3 月 19 日周三，日本央行在最新利率决议上维持利率在 0.5% 不变，同时强调日本经济和物价面临的不确定性仍然很高，风险包括海外经济活动进展。日央行的观点符合野村证券此前的研究报告。

野村证券报告中指出，日本经济增长正面临下行压力，疲软的日本经济表现和美国贸易政策的不确定性。尽管市场对 5 月份的加息预期有所升温，但野村证券认为 7 月份加息的可能性更大，短期内日元或维持相对疲软，而日本国债收益率上行压力可能减轻，直至经济数据显著改善或通胀持续超预期。

日央行利率决定公布后，美元兑日元持续上涨，涨幅扩大超 0.3%，现报 149.79。

日本经济正面临多重挑战，野村证券预计日本 2024 财年实际 GDP 增长率将为 0.7%、2025 财年为 0.9%、2026 财年为 0.7%，较之前 0.8%、1.0% 和 0.7% 的预测有所下调。

野村证券指出，日本国内经济活动，尤其是私人消费，可能在 1 月至 3 月期间表现疲软，日本实际消费活动指数 (经旅行收支调整) 在 1 月下降 1.3%，创三年来新低。

企业对 2025 财年的资本支出计划也低于近年来的水平，这引发了人们对 2025 财年经济活动可能不如预期的担忧。数据显示，2025 财年的资本支出计划（包括软件投资但不包括土地购买）同比增长 5.9%，这一增速略低于 2024 财年。野村预计 2025 财年的实际资本支出同比增长 1.4%，而 2024 财年实际增长为 2.0%。

尽管资本支出增速有所放缓，但由于起点较高且利润预测尚可，野村认为目前就断言企业资本支出意愿减弱还为时尚早。

除了国内经济放缓之外，围绕美国关税政策的不确定性也给日本经济带来了风险。美国总统特朗普对日本和其他国家和地区征收的 25% 的钢铁和铝进口关税已于 3 月 12 日生效。特朗普总统还表示，他打算最早在 4 月 2 日宣布并实施互惠关税和汽车关税。如果继续这样做，可能会对日本经济产生负面影响。

内阁支持率下降，养老金政策推进面临挑战

日本国内的政治局势也给日本经济带来了额外的风险。

根据 3 月 10 日公布的民调显示，内阁支持率从 2 月的 44% 大幅下降至 3 月的 36%。

这一显著下滑被认为与政府在养老金改革法案等关键议题上的推进不力有关。

养老金改革法案是当前日本政府面临的重要议题之一。该法案涉及减少雇员养老金保险计划的福利，同时增加国民养老金的福利，以及扩大雇员养老金保险计划的资格范围等措施。然而，由于该法案可能在选民中引发不满，自民党一直不愿提交养老金改革法案。

据调查显示，更多受访者希望首相优先处理养老金问题。野村证券指出，如果法案在当前国会会期未能通过，可能会进一步削弱公众对政府的信心。

此外，日本政府在 2025 财年预算的审议过程中也面临诸多挑战。尽管众议院已在 3 月 4 日通过了 2025 财年的初始预算，但由于内阁支持率下降以及多项关键法案的审议进程受阻，预算的最终通过时间存在不确定性。野村证券预计，参议院可能在 3 月 28 日通过修订后的预算草案，但能否在 3 月底前获得众议院的最终批准仍是一个未知数。