你可以在港股交易两倍英伟达 ETF 了

不想熬夜盯盘，又想抓住英伟达暴涨暴跌的投资机会？现在，这个愿望可以实现了。

今天，在美国已经爆火一阵的个股杠杆和反向 ETF 在香港上市了，由南方东英推出，是亚洲首批这类产品。二套房研究员专门找南方东英量化投资部主管王毅聊了聊。

这次新上的产品一共有九只 ETF，包括了巴菲特的伯克希尔、AI 一哥英伟达、马斯克的特斯拉，还有加密货币相关的 Coinbase 和 MicroStrategy。

这些个股杠反产品通过掉期合约实现追踪目标股票的两倍表现或反向两倍表现，简单来说就是：股票涨 1%，两倍杠杆 ETF 涨 2%；股票跌 1%，反向两倍 ETF 涨 2%。

（图片来源：南方东英）

王毅提到这批产品的最大优势之一，就是不用熬夜交易了。以前想交易英伟达，要么熬到半夜，要么用美股夜盘交易商（最近还出过问题）。现在好了，白天就能交易，而且还能吃信息差。比如 DeepSeek 模型出来震撼 AI 圈，或者特朗普又说了什么刺激市场的话，亚洲投资者可以第一时间做出反应，而这时美国人还在睡觉。

另外，和香港市场已有的涡轮相比，ETF 机制更透明，价格也更公开。

以后这类产品肯定会越来越多，甚至可能扩展到热门中概股上。

王毅提到："这是一个渐进的路径，就像香港市场指数杠杆反向产品的发展历程一样，最初只允许做非港股指数的产品，然后才逐步允许做恒生指数、国企指数等港股相关指数的产品。未来我们也可以期待看到针对腾讯、阿里巴巴、小米等港股热门股票的个股杠反产品。"

大家可以期待一下。不过也要提醒一句，这类产品主要是为日内短线交易设计的。用得好，确实能在短时间内有效捕捉市场波动并放大收益；但如果长期持有，可能会因为每日平衡机制导致严重的价值损耗。极端行情下，也可能出现追踪偏差。

只有了解这些，才能在享受"两倍刺激"的同时，也能做到"心中有数"。

个股杠杆和反向 ETF：放大收益与风险

个股杠杆和反向 ETF 是专注于单只股票的交易工具，通过期货、掉期、期权等衍生品放大或反向复制其每日回报。

以南方东英即将上市的这批产品为例，它们利掉期合约来追踪个股每日的 2 倍或-2 倍表现。这意味着，如果英伟达股价一天上涨 1%，那么 2 倍杠杆的 ETF 理论上会上涨 2%，而 2 倍反向 ETF 则会下跌 2%。

产品的设计初衷也决定了就是给短期交易者用的，不是给长期投资者准备的。美国市场数据显示，这类 ETF 平均持有时间也就一天半左右，标的也大多是波动性高的科技股。

那么南方东英是怎么选标的的？王毅说主要看两点：一是参考美国市场上哪些个股 ETF 最受欢迎、规模最大，比如英伟达和特斯拉；二是关注虚拟资产领域的明星公司，比如 Coinbase 和 MicroStrategy，这些公司市场热度高，投资价值突出。

在这批标的公司中，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦可以说是一个异类。去年伯克希尔两倍杠杆 ETF 在美股上市时就有争议，有人说伯克希尔这种稳健股不适合用来短期投机，跟巴菲特本人倡导的价值投资完全相反。

我把这个疑问抛给了王毅。他解释说，对于波动大的走势，杠杆 ETF 容易产生损耗；但对于伯克希尔这种长期向上且相对稳定的股票，杠杆产品反而有回报放大作用。由于每天都会重新平衡仓位，实际回报可能比杠杆倍数还高。

以近期大涨的恒生科技指数为例，从 1 月 14 日到 2 月 26 日期间，指数以单边上涨态势反弹 41%，同期南方东英两倍做多恒科指的 ETF 涨幅达到 92%，远超过了两倍涨幅，还是很香的。

实操细节也给大家说一下：南方东英这批产品可以用港元或美元交易，每手 10 个，最低投资金额约 780 港元。管理费 1.6%，预计全年经常性开支比率 2.00%。

英伟达狂飙，美股个股 ETF 爆火

早在 2018 年，欧洲就率先推出了个股 ETF。在美国，虽然杠杆 ETF 已经问世十几年，但监管对个股类产品一直犹豫不决，认为这类产品缺乏多元化，“违背了 ETF 的使命”。

直到 2022 年 7 月，在金融创新与投资者保护的拉锯中，美国证券交易委员会 (SEC) 终于松口，批准了首批个股杠杆 ETF。

AXS Investments 成为首个"吃螃蟹的人"，获准推出针对特斯拉、英伟达、辉瑞等公司的多空双向产品，杠杆倍数从 1 倍到 2 倍不等。此后，Direxion 和 GraniteShares 也分别推出数只同类产品。

在上市以后的一年多里，这类产品不温不火，2023 年全年资金流入不足 14 亿美元，市场规模低于 20 亿美元。

在这个时期，特斯拉是个股杠杆 ETF 的绝对王者，其股价剧烈的波动性，正是短线投机者的最爱。而一些股价波动相对平淡的产品，如耐克、辉瑞相关个股 ETF 产品，由于需求寥寥在上市不到一年后就被关闭退市。

正如伍德的 ARK 与特斯拉的崛起几乎同步，个股杠杆 ETF 的爆火与市场对英伟达的狂热也相辅相成。

随着 2023 年 AI 热潮爆发，英伟达迅速超越特斯拉成为单一股票 ETF 市场的新霸主。到 2024 年 7 月，以英伟达为标的的个股产品规模达到 60 亿美元，在单一股票 ETF 中占比超过 50%，而特斯拉相关产品的份额从一年前的三分之二下降到五分之一。

其中最耀眼的是 GraniteShares 旗下的英伟达双倍做多 ETF (NVDL)，半年多时间里规模从约 2.1 亿美元飙升至近 50 亿美元，常常出现在每日交易量最大的 ETF 名单中。在英伟达不断创造 AI 神话的 2023 年和 2024 年，NVDL 的涨幅分别达到 432% 和 344%。

在 AI 信仰坚定、动物精神昂扬的这两年，市场热爱英伟达，更热爱 2 倍杠杆的英伟达，这种追逐高杠杆的投资热潮也迅速蔓延至加密货币领域。

2024 年 8 月，Defiance ETFs 宣布推出 MSTX，首只针对 MicroStrategy 的 1.75 倍做多 ETF，考虑到 MicroStrategy 本身就是比特币的高杠杆载体，这被金融评论家形容为"杠杆上加杠杆"的极端案例。

短线交易者的 “杠杆游戏”

从产品设计上看，个股杠杆 ETF 比指数杠杆 ETF 风险更高，它没有了指数的分散效应，将单一股票的波动进一步放大。

今年 1 月，当 DeepSeek 横空出世，动摇美股 AI 叙事，导致英伟达股价暴跌时，相关杠杆 ETF 经历了灾难性的一天。NVDL 等两倍做多英伟达的 ETF 单日暴跌超 33%，让许多投资者猝不及防。

更要注意的是，由于杠杆 ETF 每天都会重新平衡头寸，长期持有会产生明显的"损耗"效应。举个例子，如果一只股票先跌 10% 再涨 11.1%，最终它会回到原点；但如果是一只 2 倍杠杆 ETF，它会先跌 20%，然后涨 22.2%，最终却只能回到原值的 97.8%，凭空损失了 2.2%。

这种损耗在市场波动大的时候特别明显，持有时间越长，损耗越大。有个极端案例：从 2022 年 11 月到 2023 年 11 月，特斯拉股价上涨了 5.5%，但两倍做多特斯拉的 TSLL 却下跌了 13%，而单倍做空特斯拉的 TSLS 下跌了 29.6%。

另外，在一些情况下，这类产品的跟踪精度也会出现偏差。2024 年 12 月，在比特币冲高之际，有美股 “最大比特币代理” 之称的 MicroStrategy 涨势迅猛，但两倍做多 MSTR 的杠杆 ETF—MSTX 和 MSTU 却出问题了，不仅没能提供两倍上涨空间，下跌却超出了两倍。

亏得比应该亏的多，赚得比应该赚的少，这让投资者很郁闷。发行商解释说，由于 MSTX 和 MSTU 增长太快，主要经纪商提供的互换合约达到上限，只能转向期权合约来实现目标，而期权买卖价差大，价格波动更大，导致 ETF 追踪误差变大。

但最根本原因是，这种高杠杆 ETF 的增长已经超过了一些华尔街机构的风险承受能力。你想啊，比特币本身就很波动，MicroStrategy 股价又在比特币基础上加了溢价，杠杆 ETF 再加倍，有种危楼上盖危楼的既视感。

在剧烈波动行情下，这类 ETF 的跟踪误差也会变大。

对此，王毅解释道，在极端市场条件下，比如单日大跌超过 25% 的情况下，美国的杠杆 ETF 需要进行保护性调仓，这种调仓可能会导致 ETF 的表现与其理论回报产生偏离， "比如，如果标的股票在下跌 25% 后出现反弹，由于 ETF 已经减仓，它可能无法完全捕捉到反弹的收益，导致跌幅超过理论值。"

港股杠反产品优势：告别熬夜，抓住信息差

个股杠杆和反向 ETF 风险虽高，但若合理使用，尤其对短线交易者而言，它们是极具价值的交易工具。而南方东英这批产品对亚洲投资者而言，更具特殊优势，尤其在交易便利性和应用场景方面。

实际上，美股个股 ETF 产品火爆背后，亚洲投资者贡献不小。"亚洲投资者在美国杠杆反向类产品的交易中占比相当高，无论从交易量还是贡献的资金规模来看，"王毅表示，"我们观察到香港市场和韩国市场的投资者持有大量此类产品，这些交易主要发生在亚洲交易时段内。"

目前，亚洲投资者交易美股 ETF 主要通过两种方式：要么熬夜在美股交易时段交易，要么通过美股夜盘交易商进行交易。然而，后者近期也暴露出稳定性问题。

相较于美股上市的同类产品，南方东英此次推出的产品恰好解决了这一痛点，让亚洲投资者能在自己的时区内交易美股个股杠杆和反向产品。

亚洲时段交易美股个股杠杆 ETF 还有一个独特的优势：能够更及时地对美国市场休市后发布的重要信息做出反应。

王毅指出："美国晚上的事件也会比较多，相对应的就是正好是香港的亚洲交易时段了，比如美国公司通常在市场收市后发布财报，特朗普常在美股休市后发布可能影响市场的言论。“

特别值得关注的是，随着中国 AI 产业的崛起，这种信息差交易机会变得更加明显。"现在 AI 领域的投资逻辑已经发生变化，主要是因为 DeepSeek 等中国 AI 模型的出现打破了美国公司的垄断地位，"王毅表示，"当亚洲地区出现新的技术突破或产品发布时，完全可以利用这些亚洲时段产生的信息进行交易决策，而此时美股还在睡觉。"

此外，与美国上市的 ETF 产品相比，香港上市的美股个股杠杆 ETF 还有一个潜在的税收优势。南方东英的产品则采用信托结构，原则上不派息，这可以避免美国同类产品 30% 的股利预扣税问题。

与香港市场已有的衍生产品（如涡轮）相比，个股杠杆和反向 ETF 也具有明显优势。

（图片来源：南方东英）

"香港传统被认为是全球最大的涡轮市场之一，"王毅说，"涡轮市场的问题，一是透明性不够，因为都是各家银行发的涡轮。你买入和卖出的价格并不是那么透明。"

相比之下，ETF 具有更高的透明度。"很多交易者会更偏向于交易所交易产品，因为它二级市场价格非常透明，不管是贵还是便宜，总之是在这个价格你是知道可以成交的。"

此外，王毅指出，涡轮代码繁多，难以记忆，而 ETF 代码相对固定，更容易被投资者记住和跟踪。数据显示，自从杠杆反向类 ETF 产品引入香港市场后，涡轮市场的规模和市场份额下降了超过一半。

本文来源：二套房研究员，原文标题：《你可以在港股交易两倍英伟达 ETF 了》