尽管投资者对 4 月 2 日的 “关税大限” 保持警惕，但期权市场显示这远非本月唯一重要的时点。根据巴克莱分析师 Anshul Gupta 和 Stefano Pascale 的报告，期权市场数据显示，标普 500 指数期权的隐含波动率在 3 月 31 日和 4 月 4 日的波动率曲线出现显著上升，幅度甚至超过 4 月 2 日。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/891e4e6997866fdc9a62782f1bfaeb4e?x-oss-process=style/lg" width="616" height="393" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/891e4e6997866fdc9a62782f1bfaeb4e"/></figure>而 3 月 31 日和 4 月 4 日分别对应美国 2 月核心 PCE 物价指数发布后首个交易日和 3 月非农报告的发布时点，这意味着，比起特朗普即将于 4 月 2 日宣布的关税计划，投资者似乎更担心通胀与就业情况。<h2 id="98xbfcuo">期权市场更看重经济数据而非关税威胁</h2>虽然标普指数已累计下跌 10% 陷入回调区间，但波动率指标却表现异常平静。VIX 恐慌指数显示，其波动不如去年 8 月初和 12 月的抛售时那么强烈；且衡量 VIX 预期波动的 VVIX 上周降至 12 月初以来的最低点，表明对市场更广泛动荡的对冲需求不高。分析称，波动性峰值的缺失部分是因为一些投资者已经减轻了其头寸，并转向世界其他地区，减少了对冲进一步下跌的需要。有观点指出，这意味着真正的风险可能在于经济基本面，而非政策宣布本身。随着最近反复无常的关税声明使市场剧烈波动，越来越多的交易者似乎在等待 “不确定性” 转为 “确定性”，而 PCE 物价指数和非农数据将直接反映物价水平和就业市场对特朗普上任以来一系列政策的反应，因此市场对其重视程度不亚于对 4 月 2 日的重视。投资公司 Veda Partners 的经济政策主管亨丽 Henrietta Treyz 表示：<blockquote>“国会山上出现了一种新观点，即一旦度过 4 月 1 日，就会有确定性，市场就会平静下来。”“大多数投资者并不认同这种观点，他们认为不确定性是近期波动的驱动因素，但他们对经济影响同样重视，甚至更加重视。”</blockquote><h2 id="p5xzw17kk">“事件日” 的波动很大程度上已被定价</h2>瑞银美股衍生品研究主管 Max Grinacoff 表示，持有美国股票的投资者并没有 “如去年 8 月 5 日那样涌入看跌期权”，预计 VIX 在短期内将保持在当前范围内。根据 Grinacoff 的说法，期权隐含的 4 月 2 日市场波动与本月的美联储 FOMC 会议的波动水平相当，他补充说，近几周来，事件日周围的波动性在很大程度上已经被定价。值得注意的是，华尔街此前提及，关税的 “不确定性” 的负面经济影响可能比预期的更为深远。惠誉首席经济学家布 Brian Coulton 表示：<blockquote>“关税上调将导致美国消费者价格上涨、降低实际工资并增加企业成本，政策不确定性的激增将对企业投资造成影响。”</blockquote>风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

标普 500 指数

期权市场关注的关键日期不仅是 4 月 2 日，分析师指出 3 月 31 日和 4 月 4 日的经济数据发布对市场影响更大。尽管标普 500 指数下跌 10%，但波动率指标显示市场对未来动荡的担忧较低，投资者似乎更关注通胀和就业数据，而非关税政策。经济政策主管亨丽 Henrietta Treyz 表示，市场对经济基本面的关注可能超过政策宣布的影响。

- 投资者关注 4 月 2 日的关税大限，但期权市场显示其他重要时点。  
- 3 月 31 日和 4 月 4 日的波动率上升，反映对通胀与就业的担忧。  
- 经济基本面风险被认为比政策宣布更为重要，市场对数据发布的重视程度上升。  

4 月 2 日？不，期权市场更关心另外两个日期