<div id="readability-page-1">在经历了上个月的市场动荡后，美国股市上周交易量和波动性有所减弱，勉强收获小幅上涨。 高盛对冲基金业务负责人 Tony Pasquariello 提醒投资者，当前市场环境复杂多变，操作难度极高，保全资本比追求收益更重要。目前美国经济增长已明显放缓但并未崩溃，投资者需密切关注贸易政策、财政政策和潜在的监管改革带来的冲击，以及美联储可能的政策转向。 <h2 id="47460925">美国经济：放缓但并未崩溃</h2> Pasquariello 认为，现在的交易环境与过去几年完全不同： <blockquote> 一方面，美国经济明显放缓但并未崩溃，最新数据显示增长仍在持续； 另一方面，如果市场继续考虑衰退风险，市盈率将面临显著压力。 </blockquote> 高盛认为，当前情况与 2018 年的相似之处在于，市场认为政策&#34;底线&#34;被设定得过远。2018 年是美联储被认为不愿支持增长，而现在则是美国政府。只要投资者认为这是一个错误，市场就会对任何增长疲软迹象高度敏感，直到有迹象表明政策立场正在转变。 后金融危机时期的市场由美联储无限制政策、美国财政支出和科技优势主导，但现在这些因素都在发生变化。当前环境复杂性之高使得保全资本变得至关重要。 <h2>关税整体不利用经济增长</h2> 关于美国政策不确定性对经济增长的影响。高盛认为，市场对近期增长风险的评估大致正确。投资者预期关税总体增加约 9 个百分点（高盛预期 10 个百分点），财政政策将使预算赤字基本保持不变。关税提高面临的约束较少，明显不利于经济增长。 4 月 2 日的关税公告可能会带来负面惊喜。在关税不确定性消退后，焦点将转向财政政策：国会领导人应该在 4 月中旬前敲定财政方案目标，净税收减少约 1000 亿美元/年（GDP 的 0.3%）以及类似规模但更加后置的支出削减。 目前高盛已下调了 2025 年美国 GDP 预测至同比 1.7%，但 12 个月衰退概率仅从 15% 小幅上调至 20%。小幅上调衰退概率部分原因是私营部门基本面仍然健康，DOGE（政府就业）裁员或驱逐出境的宏观影响预计不会太大。 另一个关键因素是，关税是自伤行为，若经济明显走弱，预计特朗普政府会软化其关税立场。 高盛认为，今年早些时候对消费者的担忧大多被夸大了，上周更强劲的零售销售报告证明了这一点。当前消费者基本面仍然稳健。 然而，如果特朗普在 4 月 2 日将有效关税率累计提高 10 个百分点，就业增长应会放缓，通胀上升将侵蚀消费者收入和购买力。因此，高盛预测 2025 年实际收入增长将放缓至 2.0%（之前为 2.5%），实际消费支出增长将放缓至 1.9%（2024 年为 3.1%）。 在美联储方面，高盛认为鲍威尔目前的立场略偏鸽派，对基准降息两次感到相当满意，对密歇根通胀预期上升并不担忧。虽然高通胀和通胀预期意味着降息的门槛将高于 2019 年，但风险也大得多。如果经济数据疲软到足以让 FOMC 担心失业率可能开始上升，美联储可能会降息。风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

高盛

高盛对冲基金主管 Tony Pasquariello 表示，当前市场环境复杂，操作难度极高，保全资本比追求收益更重要。美国经济虽放缓但未崩溃，投资者需关注贸易政策、财政政策及美联储政策转向的影响。高盛认为，市场对关税风险的评估基本正确，关税提高将不利于经济增长，并已下调 2025 年美国 GDP 预测至同比 1.7%。

- 美国股市上周交易量和波动性减弱，勉强小幅上涨。  
- 高盛认为当前市场环境复杂，保全资本比追求收益更重要。  
- 预计 2025 年实际收入增长将放缓至 2.0%。

高盛对冲基金主管：目前市场难度极高！最重要的是 “保住本金”