中国银河证券：服装社零迎来开门红 看好政策加持下消费稳复苏

智通财经 APP 获悉，中国银河证券发布研报称，2025 年 1-2 月服装社零开门红，政策加持下内需提振效果在 1-2 月已经有所显现。该行认为 2025 全年服装内需消费将会呈现逐季度环比改善趋势，一方面消费政策持续发力，另一方面 24 年消费低基数和暖冬影响将会在 2025 年有所回补。看好 2025 年政府实施提振消费专项行动后消费提质升级的三大核心方向：消费供给侧改革、收入端长效改善及新消费场景扩容。

建议关注：

1、2025 年政府大力实施提振消费专项行动上有望受益：森马服饰 (002563.SZ)、海澜之家 (600398.SH)、报喜鸟 (002154.SZ)、比音勒芬 (002832.SZ)、波司登 (03998)。

2、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势：安踏体育 (02020)、特步国际 (01368)、李宁 (02331)、361 度 (01361)。

3、家纺消费场景修复，消费补贴加持需求提振：罗莱生活 (002293.SZ)、水星家纺 (603365.SH)、富安娜 (002327.SZ)。

4、聚焦拥有优质客户、国际化产能布局的优质纺织龙头企业：华利集团 (300979.SZ)、伟星股份 (002003.SZ)、开润股份 (300577.SZ)、申洲国际 (02313)、健盛集团 (603558.SH)，新澳股份 (603889.SH)。

中国银河证券主要观点如下：

安踏体育、特步国际、361 度披露 2024 全年业绩，国产体育品牌逆势增长。安踏体育/特步国际/361 度 2024 年分别录得营业收入 708.26/135.77/100.74 亿元，同比增长 13.6%/6.5%/19.6%，归属母公司净利润 155.96/12.38/11.49 亿元，同比增长 52.4%/20.2%/19.5%。扣除非经营性影响，三家公司净利润增速分别为 +2%/+4.1%/19.5%。特步国际电商渠道收入增长较快，以及收购索康尼迈乐合资公司的全部权益，驱动整体毛利率同比提升 1.4pct。361 度增长驱动主要依靠单店店效提升/儿童业务扩展/电商持续渗透，净利率同比持平。

2025 年 1-2 月服装社零开门红，看好政策加持下消费稳复苏。2025 年 1-2 月全国社零总额 83731 亿元，同比增长 4.0%。其中服装零售总额 2624 亿元，同比增长 3.3%。在年初以来天气偏暖以及春节时点提前、服装消费高基数的背景下，取得了稳健增长。对比 2024 年 Q4 来看，服装零售在 2024 年 11/12 月份同比增速分别为-4.5%/-0.3%，冬季旺季销售偏弱，但在政策加持下内需提振效果在 25 年 1-2 月已经有所显现。该行认为 2025 全年服装内需消费将会呈现逐季度环比改善趋势，一方面消费政策持续发力，另一方面 24 年消费低基数和暖冬影响将会在 2025 年有所回补。

本周行情回顾：本周 (3 月 17 日至 3 月 21 日期间)，上证指数跌幅为 1.6%，深证成指跌幅为 2.65%，沪深 300 跌幅为 2.29%，创业板指跌幅为 3.34%。纺织服饰行业跌幅为 1.29%，其中，纺织制造子行业涨幅为 0.52%，服装家纺子行业跌幅为 1.74%，饰品子行业跌幅为 2.78%。

原材料价格变动：本周国内棉价微幅上涨，全球棉价延续跌势。截至 2025 年 3 月 21 日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B 为 14905 元/吨，较上周上涨 1 元/吨，近一月下跌 70 元/吨，较年初上涨 230 元/吨；棉花:CotlookA 指数为 78.5 美分/磅，较上周下跌 0.35 美分/磅，近一月下跌 0.30 美分/磅，较年初下跌 0.40 美分/磅。

风险提示：1、线下消费复苏不及预期的风险；2、市场竞争加剧的风险；3、原材料价格波动的风险。