CoreWeave 寻求 IPO，将是一场押注 AI 算力需求持续爆发的豪赌？周三，TD Cowen 报告称微软放弃了在美国和欧洲的新数据中心项目，涉及功率总计数百兆瓦。该消息再度推升美股看跌情绪，隔夜芯片股跌幅扩大，科技七巨头全线转跌，英伟达一度重挫 6%。TD Cowen 报告发布的时间点堪称 “糟糕”，因为就在几天前，有传言称 CoreWeave 正在急于完成其大规模的 IPO。据媒体报道，AI 云计算服务提供商 CoreWeave 宣布将于本周四晚间为其 IPO（首次公开募股）定价，并于周五在纳斯达克交易所开始交易，上市后或将为公司筹集高达 30 亿美元的资金。微软撤资大型数据中心项目的举动引发了对 “AI 算力集群供过于求” 的担忧，而微软、英伟达是 CoreWeave 的主要客户，市场密切关注公司后续上市表现。有观点认为，CoreWeave 此次寻求 IPO 的目的是为了掩盖一个事实：曾经作为 CoreWeave 的最大客户，微软最近撤回了与 CoreWeave 达成 120 亿美元的部分算力合作承诺。与此同时，随着投资者对 AI 实现指数级增长的信念有所动摇，面对 CoreWeave 的上市，市场可能变得谨慎。<h2 id="univs7z7">增长迅猛，但背负巨额成本和债务</h2>在英伟达、微软等大客户的支持下，CoreWeave 近年来实现了惊人的增长速度。数据显示，CoreWeave 的收入在 2024 年增长了超过 8 倍，达到 19 亿美元。公司还在去年年底持有 151 亿美元的 “剩余履约义务”，并表示其中略超过一半将在 2026 年底前确认为收入。此外，本月早些时候，CoreWeave 还宣布与 OpenAI 达成的 “主服务协议”，价值 119 亿美元，合约期限持续到 2030 年 10 月。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/90609379b280abe106cae0cd167b3d7d?x-oss-process=style/lg" width="500" height="287" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/90609379b280abe106cae0cd167b3d7d"/></figure>然而，支撑这种增长所需的代价并不便宜。CoreWeave 去年因建设 AI 基础设施的大量资本支出而消耗了近 60 亿美元现金，前一年则消耗了 11 亿美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f2e0d65cf4cf925c06706773c93302e2?x-oss-process=style/lg" width="500" height="288" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/f2e0d65cf4cf925c06706773c93302e2"/></figure>更值得关注的是，公司资产负债表上还背负着近 80 亿美元的总债务，这些债务主要由其积累的用于支持客户 AI 工作负载的英伟达图形处理单元支持。在 IPO 申请文件的风险披露部分，CoreWeave 也承认其在财务报告的内部控制方面存在重大缺陷，问题包括 IT 系统对支持财务报告的应用程序控制不足，以及相关岗位缺乏合格人员。<h2 id="viowgramg">“英伟达” 亲儿子？不足以解决竞争压力</h2>总部位于新泽西的 CoreWeave 成立于 2017 年，最初是一家加密货币挖矿公司，后来进军云计算服务领域。值得一提的是，英伟达对于 CoreWeave 的偏爱已经到达了 “视如己出” 的程度——CoreWeave 在接受了英伟达的投资之后，成为了英伟达的直系云算力供应商，甚至连微软都要向他们订购云算力。作为英伟达 “亲儿子”，CoreWeave 帮助其在获取最先进 GPU 供应方面有效地与更大的公司竞争，但这并不能让 CoreWeave 免于在不断扩大的支出竞赛中与这些竞争对手保持同步。据媒体数据，微软、亚马逊、Meta 和谷歌母公司 Alphabet 今年将在资本支出上共投入近 3400 亿美元——比 2024 年增长 39%。而尽管 CoreWeave 去年的资本支已经达到了其收入的四倍多，但仍只相当于那些大公司支出的一小部分。而在 IPO 中筹集的资金不会大幅缩小这一距离，尤其是因为该公司已经预留了 10 亿美元用于偿还债务。

英伟达

继微软撤回部分合作承诺后，TD Cowen 的报告使 CoreWeave 上市前景再度承压。微软撤资大型数据中心项目的举动引发了对 “AI 算力集群供过于求” 的担忧，而微软、英伟达又是 CoreWeave 的主要客户，市场密切关注 CoreWeave 后续上市表现。

- CoreWeave 计划 IPO，预计筹集高达 30 亿美元资金。  
- 微软撤资数据中心引发市场对 AI 算力需求的担忧。  
- 公司背负近 80 亿美元债务，面临激烈竞争压力。

华尔街见闻

OpenAI

英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax

微软再度砸盘后，这只股票周五 IPO 将成为 “AI 算力风向标”