“AI 算力风向标” CoreWeave IPO 前夕大幅下调估值，融资规模砍掉近半

就在外界观察 AI 赛道热度是否触顶之际，AI 基础设施明星企业 CoreWeave 却突然大幅下调 IPO 估值。

美东时间周四，据路透援引知情人士消息，CoreWeave 将 IPO 发行价下调至 40 美元，远低于此前 47 至 55 美元的区间。

同时，发行股数从原定的 4900 万股缩减至 3750 万股。整体募资额从原计划的 27 亿美元缩水至 15 亿美元，估值也从最高 320 亿美元降至约 230 亿美元，几乎砍掉三分之一。该公司预计将在周四晚些时候为 IPO 定价。

媒体公司 Semafor 评论称：“CoreWeave 的上市不仅关乎自身命运，也被视为整个 IPO 市场能否解冻的重要风向。”

华丽外衣下的问题：烧钱、亏损、重债

CoreWeave 计划以 “CRWV” 为代码登陆纳斯达克，承销商包括摩根士丹利、摩根大通、高盛等一线投行。

作为英伟达孵化、并由微软等巨头深度绑定的 AI 云服务公司，CoreWeave 原本被寄予厚望，即不仅提供高性能 GPU 算力支持，本月早些时候还与 OpenAI 签署了 119 亿美元的大单，甚至将向其私募配售 3.5 亿美元股份。

该公司专注于提供高性能的 GPU 加速基础设施，主要面向人工智能和机器学习等算力密集型任务。其在美国和欧洲迅速扩张数据中心网络，为客户提供定制化的 AI 云服务。

换句话说，CoreWeave 正处于这场被称为 “资本开支大潮” 的核心位置。然而，这场 IPO 却没有如预期般点燃市场情绪，反而暴露出 AI 概念股在高估值下的融资困境。

CoreWeave 的商业模式高度依赖资本支撑。2024 年，该公司烧掉了近 60 亿美元现金，前一年也高达 11 亿美元。与此同时，负债规模持续攀升，截至去年账面债务约 80 亿美元，另有 26 亿美元的运营租赁负债，因为其 32 个数据中心及部分设备均为租赁形式。

公司在招股书中明确表示，IPO 所募资金中将有 10 亿美元用于偿还债务，且未来仍将继续举债。

更令市场担忧的是，CoreWeave 至今仍未盈利。近年来，IPO 市场对无盈利历史的企业态度趋于谨慎。高负债、高资本开支、盈利路径模糊，让不少机构对其估值打了折扣。

AI 泡沫的 “金丝雀”？

有分析指出，CoreWeave 或许就是 AI 泡沫中的 “金丝雀”。曾将 CoreWeave 与 WeWork 类比的评论者指出，它的增长来自大规模烧钱扩张，回报周期远未验证，依赖的还是不断融资维持运转。

值得注意的是，CoreWeave 的最大客户正是微软，而该公司近年来频频被市场传言卷入一个由微软、英伟达与 OpenAI 构成的 “收入回转结构”（revenue roundtripping）之中。这类客户与资本结构高度交叉的安排，引发了市场对公司真实收入结构和可持续性的更多质疑。

就在 Cowen 发布报告的前几天，市场传出 CoreWeave 急于完成 IPO，或与微软终止一笔高达 120 亿美元的算力期权合同有关。Semafor 报道称，该份期权最初由微软与 CoreWeave 签署，后被放弃，而随后该计算资源又被 OpenAI 迅速接手。而 OpenAI 本身的大部分资金，正是来自微软。

与此同时，中国也出现了像 DeepSeek 这样的 AI 竞品，加剧了外界对全球算力投资泡沫和价格战的担忧。

截至目前，英伟达股价对这一消息反应平淡。