媒体报道，做空机构 Muddy Waters 此前针对 AppLovin 发布做空报告，导致该公司股价周四暴跌 20%，创下该股单日最大跌幅。根据彭博新闻，这已是大约一个月内第三份针对 AppLovin 的做空报告。今年 2 月，Fuzzy Panda 和 Culper Research 也分别发布了做空报告，使该公司股价承压。这两份报告是在 The Bear Cave 对 AppLovin 股票发布审慎评论的几天后发布的。AppLovin 在 2024 年曾是表现最好的科技股之一，因人工智能热潮推动，该股全年暴涨逾 700%。去年 11 月，该公司被纳入纳斯达克 100 指数，进一步推高了股价，截至年底其市值超过 1100 亿美元。AppLovin 周四收跌 20.12%，报 261.70 美元。截至本周四收盘，该公司股价今年累计下跌 19%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1ecf37ed4fd4ed68364696fc32b8039c?x-oss-process=style/lg" width="1414" height="1344" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/1ecf37ed4fd4ed68364696fc32b8039c"/></figure><h2 id="3rybdixif">被指滥用数据、违反平台服务条款</h2>Muddy Waters 的报告指控 AppLovin 存在滥用数据、违反平台服务条款等问题。报告称，AppLovin 的广告投放策略 “系统性” 地违反了应用商店的服务条款，通过 “不正当方式提取 Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google 等公司的专有 ID”。Muddy Waters 表示，AppLovin 据此在未征得用户同意的情况下向其推送定向广告。<blockquote>“如果 AppLovin 不被下架，那从逻辑上讲，许多竞争对手也会开始效仿 AppLovin 的做法，因为这其中并不涉及多少技术门槛。”</blockquote>早前来自 Fuzzy Panda、Culper 和 Bear Cave 的报告则称 AppLovin 夸大其 AI 平台的效益，并通过强制安装应用程序的方式拉高营收。2 月 26 日，当这些做空报告发布后，AppLovin 股价下跌 12%。而在 2 月初，该公司刚刚公布超出预期的营收和利润。该公司曾回应 2 月份的这些报告，称其中充满了 “不实和错误的说法”。AppLovin 首席执行官 Adam Foroughi 于 2 月 26 日在一篇博文中写道：<blockquote>“令人失望的是，一些别有用心的做空者正在散布虚假和误导性言论，旨在破坏我们的成功，并出于自身经济利益压低我们股价，而不是承认我们团队构建的先进 AI 模型已在为合作伙伴的广告服务带来巨大提升。值得注意的是，这些做空报告出现在我们财报发布之后，而那段时间我们无法通过财务表现来回应外界质疑。”</blockquote>本月早些时候，Fuzzy Panda 还向标普 500 指数纳入委员会递交了一封信，重申其对 AppLovin 广告欺诈行为的指控，并声称该公司不符合该指数的 “黄金标准”。该机构呼吁委员会将 AppLovin 排除在标普 500 指数之外。Fuzzy Panda 在信中写道：<blockquote>“AppLovin 最近的营收增长是建立在数据盗用、营收欺诈以及对保护儿童法律的滥用基础上的。”</blockquote><h2 id="p8leuudz">电商广告客户正在流失？</h2>媒体报道，Muddy Waters 由 Carson Block 创立，是华尔街最受敬畏的做空机构之一。Block 还表示，尽管近期特斯拉股价下跌，他仍不会做空该公司，因为马斯克 “总是能变出魔术”。Muddy Waters 的一个核心指控是，电商广告客户正在流失 AppLovin。该机构表示，他们分析了第一季度初期活跃的 776 家广告商，并指出客户流失率大约为 23%，而 Foroughi“据称宣称没有客户流失”，这是该报告中的说法之一。Muddy Waters 称，其客户流失率分析是通过观察 2025 年 1 月 3 日仍在使用 AppLovin 的 AXON 像素代码的电商网站得出的。该机构于 3 月 24 日至 26 日重新检查这些网站，发现其中 21 个出现了 “链接失效”，另有 171 个网站已不再包含 AXON 像素代码。报告写道：<blockquote>“这 23% 的流失率仅基于那些移除了 AXON 像素代码的客户。”</blockquote>不过，尽管有多份做空报告，但华尔街整体仍对 AppLovin 持乐观态度。根据彭博汇总的数据，该公司拥有 21 个 “买入” 评级、6 个 “持有” 和仅 1 个 “卖出”。包括 Wedbush、Benchmark、Citi Research、美国银行和 William Blair 等在内的多家分析机构在 2 月那次做空打击之后为 AppLovin 辩护，甚至称其股价下跌是一次买入机会。

AppLovin 去年曾暴涨 700%，周四 20% 的跌幅是该股史上最大单日跌幅。知名做空机构 Muddy Waters 还指控称，电商广告客户正在流失 AppLovin。这已是大约一个月内第三份针对 AppLovin 的做空报告，今年 2 月，Fuzzy Panda 和 Culper Research 也分别发布了做空报告，称 AppLovin 夸大其 AI 平台的效益，并通过强制安装应用程序的方式拉高营收。

- Muddy Waters 发布做空报告，导致 AppLovin 股价暴跌 20%。  
- 报告指控 AppLovin 滥用数据，违反平台服务条款。  
- 尽管做空压力，华尔街对 AppLovin 仍持乐观态度。  

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