<div id="readability-page-1">文／玩股华安鸿海股价回测关键支撑，AI 伺服器获利未如预期，加上关税与地缘政治风险干扰，投资人应关注获利体质与长期竞争力。鸿海股价在去年一度来到高点 234.5 元，但随著市场开始质疑 AI 伺服器的成长动能，鸿海（2317）近期股价持续走低。今年 3/27 再度跌至 160 元，股价回测去年（2024/8/6）的大量低点 160 元，技术面已岌岌可危。市场对鸿海的投资看法也逐渐转变，从「能否回到两百元」，变成「股价是否将要做头」。(原文见刊于 3 月 27 日)除了鸿海，集团旗下的鸿准（2354）也是近期散户的重灾区。该公司在去年一度受惠于 Switch 2 备货题材与打入辉达供应链的双重利多，带动营收大幅成长。2024 年第四季营收相较 2023 年同期成长了 175%，股价也一度逼近百元大关，最高来到 99.9 元。然而，在 2024 年第四季财报公布后，鸿准的毛利率仅 4.02%、营益率仅 1.74%，与 2023 年第四季的毛利率 12.2%、营益率 2.6% 相比，呈现大幅衰退，市场信心受到重创，使股价从高点 99.9 元一路跌至今日（3 月 27 日）的 67.1 元。鸿海有机会守住 160 元关卡吗？鸿准跌回到前平台整理区间能买吗？投资人应该考虑到那些要素呢？<h2>1. 鸿海赴美设厂是否能改善基本面，还是反而成为负担？</h2>近年来，鸿海持续扩大美国制造布局，从威斯康辛州到最新的德州投资案，都是为了回应美国政策环境与关键客户（如苹果、NVIDIA）对在地供应的要求。鸿海董事长刘扬伟去年表示：过去几年已根据市场需求调整当地布局，自 2021 年重新签署投资协议以来，集团在当地的总投资已达 10 亿美元。截至目前，雇用人数成长 40%，威州厂营收年增达 140%。鸿海试图借此重新定位美国基地的战略价值，至于最新一笔投资，则是由子公司 Ingrasys Technology USA Inc. 出面，于德州休士顿购置 86.34 英亩土地与逾 100 万平方英尺厂房，总金额达 1.42 亿美元（约新台币 47 亿元），目的在扩充 AI 伺服器产线、服务美系客户。尽管这些投资案在当地享有一定程度的税赋减免、土地优惠与基础建设补贴，但投资人仍须谨慎看待这类补助对整体获利的实质帮助。美国制造整体成本结构偏高，高人工、高税负与长期运营成本难以避免，补贴往往只是阶段性诱因，无法长期抵销压力。更关键的是，鸿海目前的财务体质仍属「薄利型」结构，2024 年毛利率仅 6.25%、营益率 2.92%，即便营收成长，若无法有效拉升毛利率与获利能力，这些投资最终可能只是增加营收规模，却对 EPS 与股东报酬率贡献有限，甚至成为财务杠杆压力来源。长期来看，赴美投资建立信任，将成为鸿海的真正回报虽然鸿海赴美设厂的短期财务效益仍有变数，但投资人也应从更高层次去看待这项布局的战略意涵。以鸿海目前的资本结构与现金流状况来看，赴美投资，对整体营运并不构成财务压力。这类扩张属于「可承担」的策略支出。更重要的是，这类地缘性投资的本质，并不只是为了短线毛利或产能调配，而是在替未来的合作关系「买下信任」。面对美国政府强调供应链在地化，以及苹果、辉达等核心客户对制造安全与政治稳定的高度敏感，鸿海愿意率先落地、承担成本，无疑在供应链中强化了其不可替代性。从这个角度看，赴美设厂虽然短期拉高成本，但中长期可能有助于稳定订单、提高谈判力，对鸿海整体竞争力与全球定位仍具有正面意义。<h2>2. 地缘政治风险是否进一步升温？</h2>近期两岸关系持续紧张，台海议题再度升温，企业选边站的问题，将逐渐浮现，加上川普政府对中强硬立场延续，美中科技与贸易战有再度升高的可能。身为供应链核心厂商的鸿海、鸿准势必会首当其冲，即使鸿海全球均有布局，但地缘政治风险仍不可忽视。<h2>3. 毛利率与营益率是否见底反弹，还是仍在下修循环？</h2>营收创高 ≠ 基本面改善，投资人要看对指标从鸿准 2024 年第四季财报来看，毛利率与营益率皆出现明显下滑，显示即便营收创高，也未能有效转化为实质获利。若未来几季的获利指标无法稳定回升，甚至持续恶化，不仅将削弱市场对基本面的信心，也可能使技术面上的平台或支撑位置失守，进而引发本益比与估值的全面重估。关税 + 地缘政治风险 +AI 伺服器拉货动能疑虑 三重夹击鸿海方面，除了面临贸易战与地缘政治风险的双重夹击，投资人也需留意 AI 伺服器所带来的毛利率提升空间恐怕有限。在去年多家厂商陆续加入 AI 伺服器供应链后，市场竞争日趋激烈，未来恐怕出现削价竞争的压力。虽然目前市场普遍仍认为 AI 晶片与伺服器的需求持续强劲，尤其在辉达等大厂财报带动下，短期订单动能依然可观，但近期相关个股股价表现却普遍疲弱，反映出市场对 AI 投资是否过热、产能是否超前需求的潜在疑虑。部分法人与产业高层也已警示，AI 产业可能存在泡沫化风险，尤其是在资本投入过快、商业应用尚未完全兑现的情况下。AI 题材的确具备长期发展潜力，但在代工模式中，规模成长并不一定能转化为获利改善。当前市场对 AI 伺服器代工的热情，容易让人忽略基本面中最重要的部分——毛利与营益率的真实变化。投资人不能只看「营收创高」、「订单爆量」这类新闻标题，更应紧盯财报数字所透露的讯号。否则在营收走高、股价反应热络之后，若获利能力迟迟未改善，接下来的修正期可能来得比想像更快。这样的风险在鸿准身上已逐步显现，而相较之下，鸿海在营收规模、客户结构与资本稳定性方面仍具备相对优势。2024 年已缴出每股盈余 11.01 元的成绩，市场对其今年的获利表现仍维持审慎乐观。虽然毛利率与营益率的成长幅度可能不如预期，但整体获利趋势仍朝正向发展。以目前市场给予的本益比水准来看，股价在当前区间具备一定程度的支撑。虽 160 元关卡恐怕难以撑住，甚至短期进一步修正，但只要基本面未出现改变，鸿海仍可视为全年具备追踪价值的长期绩优股之一。本文内容仅供参考，无任何买卖建议，投资人应谨慎评估，风险自负。</div>

鸿海精密

鸿海股价回测关键支撑，AI 伺服器获利未如预期，投资人需关注获利体质与长期竞争力。股价从 234.5 元跌至 160 元，市场对其投资看法转变。鸿准公司也面临挑战，毛利率与营益率大幅衰退，股价从 99.9 元跌至 67.1 元。投资人需考虑鸿海赴美设厂的影响及市场信心。

从「回到 200 元」到「是否将做头」，鸿海回测关键价，AI 风险显现！鸿海、鸿准未来怎么看？