关税与通胀担忧夹击，美股重挫纳指跌近 3%

市场概述

关税与通胀担忧夹击，美股重拾跌势，纳指跌近 3%，标普 500 跌近 2%，断送本周大反弹开局。英伟达一周跌近 7%；特斯拉回落超 3%，仍全周涨近 6%、终结九周连跌。CoreWeave IPO 首日过山车，盘中跌超 6% 后一度转涨，最终收平。芯片法案拨款恐落空，Wolfspeed 跌近 52%。

中概指数跌超 3%。泛欧股指全周跌超 1%，创三个月最大跌幅。

美国消费者通胀预期飙升后，十年期美债收益率盘中跳水超 10 个基点；美元刷新日低。特朗普称美加将会谈，加元一度跳涨。离岸人民币盘中跌超百点，失守 7.27，后曾转涨。比特币盘中跌超 4000 美元，跌破 8.4 万美元。

布油一周来首次下跌，仍连涨三周。黄金又新高，本周涨超 2%，连涨四周。伦铜三连跌。

亚洲时段，A 股全天缩量下跌，黄金股逆势大涨，恒科指跌 1.5%，蔚来、海尔智家均跌超 7%。

要闻

美联储最爱通胀指标反弹，美国 2 月核心 PCE同比 2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创32 年新高，消费者信心创逾两年新低。

特朗普称与卡尼首次通话 “非常有成效”、美加将全面会谈，卡尼称特朗普未对关税威胁让步。报道：欧盟计划为特朗普关税谈判制定“让步清单”。印度“讨好” 特朗普：拟取消天然气关税、下调农产品进口税。

报道称特朗普政府意外考虑对富人征收更高的税。

国家市场监督管理总局：依法对长和港口交易进行审查。

CoreWeave美国IPO 首日开盘破发，盘中跌超 6% 后收平。公司 CEO：如果没有英伟达作为锚定投资者，根本无法完成 IPO。

昔日碳化硅巨头Wolfspeed 暴跌 50%，芯片法案拨款悬而未决，可转债再融资遇阻。

美国提出新矿产协议，要求独占乌克兰关键矿产，大幅提高要价且不给安全保障。

缅甸 7.9 级大地震，今年全球最大地震！泰国震感强烈、股票暂停交易、中国启动应急响应。

市场收报

欧美股市：道指跌 1.69%，标普 500 指数跌 1.97%，纳斯达克跌 2.7%。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.77%，本周累计下跌 1.38%。

A 股：沪指跌 0.67%，深成指跌 0.57%，创业板指跌 0.79%。

债市：美国 10 年期基准国债收益率下跌 11.01 个基点，报 4.2494%，本周大致持平。两年期美债收益率跌 7.80 个基点，报 3.9119%，本周累计跌 3.41 个基点。

商品：WTI 5 月原油期货收跌 0.80%，报 69.36 美元/桶，本周累计上涨 1.58%。布伦特 5 月原油期货跌幅 0.54%，报 73.63 美元/桶，本周累计上涨 2.04%。COMEX 黄金期货涨 0.91%，报 3088.90 美元/盎司，本周累计涨近 2%。

要闻详情

全球重磅

美联储最爱通胀指标反弹，美国 2 月核心 PCE 同比 2.79%，但个人支出几乎没有增长。受关税冲击，美国密歇根长期通胀预期创 32 年新高，消费者信心创逾两年新低。

• PCE 报告引发了人们对顽固通胀，以及潜在滞胀的担忧，交易员继续押注美联储在 7 月进行降息。
• 3 月密歇根大学 1 年通胀预期终值 5%，高于预期的 4.9%，初值为 4.9%；3 月的 5 年通胀预期终值 4.1%，为 1993 年 2 月以来最高，高于预期的 3.9%，初值为 3.9%。数据公布后，美股重挫。

特朗普称与卡尼首次通话 “非常有成效”、美加将全面会谈，卡尼称特朗普未对关税威胁让步。报道：欧盟计划为特朗普关税谈判制定“让步清单”。印度 “讨好” 特朗普：拟取消天然气关税、下调农产品进口税。

• 特朗普称，加拿大大选后，立即就政治、商业和其他所有方面举行美加会谈，加元一度跳涨。卡尼称，通话 “很有建设性”，两国领导人同意就新的经济和安全关系展开 “全面谈判”；他告知特朗普，加方将实施报复性关税保护本国工人。加元重回跌势。
• 欧盟委员会正在为一项潜在协议制定一份 “条款清单”，该协议将列出惩罚性贸易措施的谈判领域，包括降低欧盟关税、与美国进行共同投资以及放宽某些法规和标准。
• 知情人士表示，印度正在考虑取消美国液化天然气（LNG）进口税，同时印度石油部已要求企业尽可能增加能源进口。此外，印度还在考虑降低对美国农产品的进口关税，以及大幅减少其他壁垒的要求。
• 特朗普 “既要又要”：一边征收汽车关税，一边不准车企涨价。行业专家认为，关税几乎肯定会迫使美国汽车制造商提高价格。关税对低端市场的影响可能尤为明显，售价低于 3 万美元的车型，其中至少一半将受到新关税的严重打击，一些车型可能会从市场消失。由于经销商囤积库存，关税的影响可能要到 5 月才会开始显现，届时汽车价格可能会上涨 11% 至 12% 以抵消关税的影响。高盛预计，特朗普汽车关税可能导致美国新车价格飙升 5000-1.5 万美元不等。

报道称特朗普政府意外考虑对富人征收更高的税。白宫某些官员认为，提高美国最富有阶层的所得税率，可以为其他优先事项争取喘息空间，并在共和党寻求延长特朗普 2017 年减税政策之际，有助于缓和来自民主党的攻击。官员们也表示，目前所有讨论都处于初步阶段，一切尚未定案。不过，许多共和党人可能不会赞同。

国家市场监督管理总局：依法对长和港口交易进行审查。国家市场监督管理总局表示，将依法进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益。国家市场监督管理总局官网显示，反垄断执法二司，负责依法对经营者集中行为进行反垄断审查。

CoreWeave 美国 IPO 首日开盘破发，盘中跌超 6% 后收平。尽管获英伟达支持、客户需求强劲，AI 云计算公司 CoreWeave 最终以每股 40 美元定价上市，低于预期区间，估值缩水至 190 亿美元。首日开盘跌 2.5%，盘中一度跌超 6%，后回升并短暂转涨，最终收平报 40 美元。CEO 坦言，如果没有英伟达作为锚定投资者，我们根本无法完成 IPO。

昔日碳化硅巨头 Wolfspeed暴跌 50%，芯片法案拨款悬而未决，可转债再融资遇阻。Wolfspeed 周五宣布任命新任首席执行官，此举正值公司命运的关键时刻，因为市场担忧该公司等待的政府拨款无法到位。同时，Wolfspeed 公司正努力与投资者达成协议，以重组其将于明年到期的 5.75 亿美元可转换债券。但分析指出，根据当前价位，除非该公司股价回升至 47.32 美元，否则债券转换为股票几乎无望。

美国提出新矿产协议，要求独占乌克兰关键矿产，大幅提高要价且不给安全保障。这份草案大幅超出双方上个月达成的初步经济协议范围，被乌方高级官员形容为 “不公平” 甚至 “抢劫”。《华尔街日报》首席外交记者尖锐评论称：“美国的最新提议实质上是将乌克兰从一个主权国家变成了特拉华州一家公司的财产。

缅甸 7.9 级大地震，今年全球最大地震！泰国震感强烈、股票暂停交易、中国启动应急响应。据当地媒体报道，缅甸曼德勒伊洛瓦底江上的地标性建筑物阿瓦大桥部分坍塌。曼谷一在建高楼地震中坍塌，造成 1 人死亡、43 人失踪，曼谷宣布进入紧急状态。地震致云南瑞丽 2 人轻伤。

桥水：美国政策不确定性正如何冲击经济与市场。桥水认为，特朗普政府的重商主义政策转向已引发高度的经济政策不确定性，这种不确定性在政策实际落地前已经开始抑制私人部门活动并影响市场信心。美国资产高度依赖外国投资者的持续资金流入，但政策环境的剧变使美国不再被视为可靠稳定的合作伙伴，这一风险尚未在当前美股价格中得到充分反映。

桥水谈黄金大涨的动力、前景以及为什么需要配置黄金。“你不会再找到第二个这样的资产了。没有一种资产是你可以购买并持有的，和传统股债的相关性是如此低。它非常罕见，因此非常有价值。”

国内宏观

习近平会见国际工商界代表时的讲话。习近平表示，中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地，与中国同行就是与机遇同行，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。希望广大外资企业打消疑虑、坚定信心，放心来中国发展，分享中国发展机遇。

国常会：部署加快加力清理拖欠企业账款工作，推动农机装备高质量发展有关措施。会议指出，要做好新一轮跨境电商综合试验区扩围工作，进一步拓宽覆盖面。要推动跨境电商综合试验区建设提档升级，推进通关、税务、外汇、数据流动等监管创新，用好相关稳外贸支持政策，帮助企业拓市场、树品牌、更好发展。

市场三大灵魂问题：对股票怎么看？利率债跌完了没有？经济回暖了吗？华创证券指出，当前背景是：经济不好不崩 + 居民天量存款的乌合涌动 + 资本市场交易量有望偏活跃 + 无大牛市、无风格牛 + 有产业景气抱团的可能 + 货币政策最舒适或已过去。由此推演出的资产结论：科技产业景气有望形成主题共识 + 看股做债 + 港股大概率跑赢 A 股 + 利率和高股息依然有波段机会和绝对收益。

国内公司

Manus 开发商要融资了，估值暴涨至 5 亿美元。据 Information 报道，“世界首个通用 Agent” Manus AI 的中国母公司 Butterfly Effect 正寻求新一轮融资，目标估值至少 5 亿美元，较上轮融资增长约五倍。由于用户量暴增，Manus 服务器容量受限、运营成本承压，此轮融资至关重要，分析称这可能成为 “智能体行业的一次标志性事件”。

中国开源模型霸榜前三，群核科技 SpatialLM 登上 HuggingFace 趋势榜第二位。SpatialLM 是群核科技自主研发的一款空间理解模型，该模型仅通过一段视频即可生成物理正确的 3D 场景布局。不同于传统大语言模型，SpatialLM 突破了对物理世界几何与空间关系的理解局限，将在机器类人的空间认知和解析能力上发挥重大作用。

“宇宙行” 工商银行发布年报，日均实现净利 10.05 亿，全年派息 1098 亿元。

建设银行 2024 年净利增长 1.15%，全年分红超千亿。

中金公司 Q4 净利润同比增长 83.03%，营收增长 42.73%。

国君海通合并后首份年报出炉，资本实力居行业第一，分红率高达 48%。

长城汽车 2024 年营收突破 2000 亿元，净利润同比大增 80.8%，海外销量增长 44.6%。

美的 2024 年营收同比增 9.5%，净利润同比增 14.3%。

顺丰控股全年营收同比增长 10.1%，净利润同比增长 23.5%，同城配送净利翻倍。

中国中免 Q4 净利润同比下降 76.92%，营收下降 19.46%。

锅圈食品 2024 营收同比增长 6.2%，经营利润增长 3.1%，毛利率略有下降。

海外宏观

马斯克携 DOGE 团队首次亮相：这是一场革命！计划 5 月底之前削减 1 万亿美元支出。马斯克表示，DOGE 的改革正改变美国政府运作方式，“是自美国独立战争以来最大的革命”。他有信心在 5 月底之前削减 1 万亿美元的政府支出。这意味着从 1 月 20 日特朗普上任开始，DOGE 将在 130 天内实现这一水平的成本节约。

下一场金融危机导火索：美联储要为“美债风暴”做准备？对冲基金激进押注美债基差套利交易，大规模平仓风险 “近在咫尺”。中金分析称，该交易本质是做空波动率，一旦波动率上升易引发平仓风险进而导致跨资产抛售潮，而债务上限问题的解决就可能是触发市场波动的关键事件。专家建议，如果美联储想干预债市，可以选择用 “对冲式购债” 替代传统 QE，在购买美债的同时卖出等量期货合约对冲，但该工具也可能引发救助对冲基金的道德风险。

德银：对付盟友，特朗普还有个美元 “核武器”，比关税更具威慑力。德银指出，美联储的美元互换机制控制着约 97 万亿美元的外汇掉期市场，是维持全球金融稳定的关键，远比关税更具震慑力。如果特朗普盯上了美联储的美元互换机制，比如美联储采取选择性方式使用互换额度，作为实现其他政策目标的筹码，将导致跨币种基差扩大，这将边际上支撑美元。然而从长期影响来看，将加速去美元化进程。

德银：这一次若美国衰退，美债收益率可能不会走低了。德银认为，如果美国经济衰退是由负面的供给侧冲击引发，可能推高通胀预期，限制美联储宽松空间或抬升期限溢价；其次是衰退会引发 “美国例外论” 叙事瓦解，外国投资者会持有美债的需求会减少，进而推高期限溢价和中性利率。

海外公司

GPT-4o 的 P 图太火了，GPU 在融化，官方终于限流了。业内人士认为，随着基础大模型能力提升，一些明星 AI 创业公司的图像生成工具等可能变得不值一提。毕竟如果把 GPT-4o 比作一个知识渊博，又有理性的设计师，那么 Stable Diffusion 还仅局限于美工的程度。

欧盟料温和处罚苹果和 Meta，避免与美关系紧张。欧盟对科技巨头的监管步伐正在微调，尽管下周将对苹果和 Meta 处以罚款，知情人士透露，金额将显著低于以往反垄断案例。

<全文完>